近日,海通國際發表研報首次覆蓋彩客化學(1986.HK),預計2020-2022年公司歸母淨利潤分別為3.53億元、4.15億元和4.55億元,對應的EPS為0.34元、0.40元和0.44元,給予公司“買入”評級,對應目標價為1.75港元。
海通國際表示,彩客化學是世界領先的染料、顏料、農業中間體等多種精細化學品的生產商,並於2017年開始進入鋰電池材料及環保諮詢領域。公司主營業務分為四大板塊,包括染料及農業化學品中間體、顏料中間體、電池材料及環保諮詢。
染料中間體板塊,彩客化學是全球最大的DSD酸生產商,2016年公司DSD酸產量佔全球市場份額的53%,根據Frost & Sullivan的預測,DSD酸全球產量自2011年起穩步提升,並將在2020年實現約6.6萬噸產量,2011-2020年的複合增長率預計可達5.17%,彩客化學將持續受益於不斷增長的DSD酸需求。另外,由於環保整治趨嚴和競爭對手停產,2018年起DSD酸供應出現短缺,價格明顯上漲,彩客化學也受益其中。
農業化學品中間體板塊,彩客化學擁有8萬噸的一硝基甲苯產能,主要用於生產除草劑,除草劑需求穩定增長,帶動一硝基甲苯整體需求向好。而且,一硝基甲苯分類中的ONT/OT也可應用於其他行業,包括染料及顏料行業以及醫藥行業,隨着可支配收入的增加和民眾的健康意識提升,藥品的發展也將持續加速,ONT/OT的需求在未來還有持續成長空間。
顏料中間體板塊,彩客化學的主要產品包括DMSS、DMAS、DATA 等。2016年,公司是全球第一大DMSS生產商和第二大DMAS生產商,公司DMSS和DMAS的產量分別佔全球市場份額的42.7%和19.8%,根據Frost & Sullivan的預測, 近年來,DMSS和DMAS全球消費量在穩步提升,2011-2019年DMSS和DMAS的全球消費量複合增長率分別為9.37%和4.10%。
研報還稱,電池材料業務板塊將成為彩客化學未來重要的業務板塊。該公司於2017年初開始佈局新能源正極材料前驅體磷酸鐵的研發和生產,根據建設項目進度,該行預計彩客化學位於滄州基地的1.5萬噸磷酸鐵產品線將於今年6月左右投產,因此2020年該公司營業收入有所回暖,增速為12.8%。
彩客化學更是利用化工行業整合的契機,加速佈局環保諮詢領域。隨着國家和地方的環保政策日益嚴峻,化工行業整合速度加劇,落後產能和環保不達標企業陸續關閉,行業集中度越來越高,利好頭部企業,該公司憑藉在環保領域的先發優勢,在本輪行業整合中受益,穩定了市場龍頭企業地位。同時,基於多年精細化工的環保處理經驗,公司於2017年底開展環保諮詢服務,對外提供大氣治理、廢水處理以及土壤處理的諮詢服務,並迅速取得業務突破,於2018年開始貢獻收入。