您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
華立大學集團(1756.HK)深度報告:華南領先民辦教育集團,內生穩定&政策加持,給予強烈推薦評級,目標價5.61 港元
格隆匯 02-20 10:20

機構:廣證恆生

評級:強烈推薦

目標價:5.61 港元

核心要點: 

◼ 華南地區領先的民辦教育集團,運營 3 所學校超 4 萬名學生。公司目前 運營華立學院(本科獨立學院)、華立職業學院(大專)以及華立技師學 院(高級技工) 3 所不同層次的學校,合計在校生人數超過 4 萬人,2018 年在校人數與華南地區民辦職業教育服務機構排名第二,民辦學歷高等 教育服務機構排名第四。集團目前公司開設 90 個本、專、職業培訓專 業,以職場實用性為導向,保障集團學生就業率在 95%左右;集團採用 集中式的管理,保障多校區運營穩定以及後續擴張的可行性。 

◼ 內生擴建穩定能見度高,轉設+升本+併購預期貢獻彈性。內生擴建方面, 集團 3 個校區遠期規劃合計學生容量為 8 萬人,目前在校生僅為 4 萬仍 有較大提升空間。①華立學院:預計中期校園容量將達到 2.5 萬人,目 前在校生 1.7 萬人,預計未來年均保持 2-3000 人增長,且每兩年新生學 費漲幅 10%,此外每年交納 17%的品牌管理費,考慮政策驅使獨立學院 加速脱鈎,有望貢獻業績彈性。②華立職業學院:目前在校 1.4 萬人, 絕大多學生在增城校區,受益於目前雲浮校區完成建設,未來兩年江門 校區落地,預計明年和後年新增人數為 1000 和 3000 人左右;此外,目 前公司已經完成部分專業專升本(約 1400 人),長期有望實現更多專業 及學生數量升本,延長就讀時間保障業績成長。③華立技師學院:目前 在校 8600 人,後續在雲浮和江門校區落地後,明年起預計新增 2000 人, 且江門校區開始申請大專牌照。外延方面,考慮獨立學院加速脱鈎有望 增厚潛在併購標的池,外延佈局值得期待。 

◼ 天時地利:廣東省高等教育毛入學率進入快車道,大灣區人才需求充分。 2018 年廣東省高等教育毛入學率為 42.4%,低於全國平均的 48.1%, 2019 年加速發展高教行業,毛入學率同增 4pct,2020 年目前實現 50%。 此外,大灣區產業聚集,高校有望提供針對性、實用性專業設置保障學 生就業質量。區域高等教育入學率提升奠定招生規模增長的基礎,擴容 學生入口,灣區產業集聚奠定旗下學校產融結合優勢,解決學生出口。

◼ 盈利預測與估值: 我們預計公司 2020-2022 年歸母淨利潤為 2.99/3.83/4.79 億元,對應 PE 為 12.3/9.6/7.6 倍,結合行業平均估值以及 考慮公司成長性預期,給予公司 2020 年 20 倍 PE,對應還有 62%的股 價空間,首次覆蓋,給予強烈推薦評級。 

◼ 風險提示:政策風險,招生人數不達預期,校區擴張不達預期、專升本 進度緩慢風險。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶