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歌禮制藥-B(1672.HK):抗病毒創新藥企業,肝病患者之光,首次覆蓋給予“推薦”評級
格隆匯 02-17 09:51

機構:平安證券

評級:推薦

 平安觀點:

 產品線豐富,具有持續增長能力。公司專注於抗病毒、癌症及脂肪肝三大 疾病領域的創新藥研發銷售,目前已上市&在研產品管線達到 14 個藥物。 其中達諾瑞韋是公司第一個上市的產品,也是第一個國產丙肝 DAA 藥物。 第二個產品拉維達韋正在申報上市,預計 2020 年上半年將上市銷售,將為 公司帶來新的增量。根據研發進度,預計每隔 1-2 年將上市一個新藥,支 撐公司業績持續增長。

 兩個在研藥物,可能有效抗新型冠狀病毒。2020 年 1 月份以來,冠狀病毒 疫情爆發,國內多家企業積極尋找有效藥物。公司公告,由醫療機構和研究 人員發起的 ASC09複方片和利托那韋開展新型冠狀病毒感染患者臨牀試驗 已在武漢、浙江兩地分別開展,有可能成為有效的抗新型冠狀病毒藥物。此 外,公司的首仿藥物利托那韋正在申報上市階段,該藥被列入《新型冠狀病 毒感染的肺炎診療方案(試行第四版)》。

 肝病新藥,大病種裏的首批創新藥。公司與康寧傑瑞合作開發的 PD-L1 用 於慢性乙肝的治療,該藥有望達到乙肝的臨牀治癒。目前 PD-L1 已獲批進 入臨牀 II 期,預計 2020 年中能出初步的試驗結果。我國約有 3000 萬 NASH 患者,公司具有全球首創用於治療 NASH 的口服 FASN 抑制劑,其 1b 期臨 牀試驗顯示該藥可使肝臟新生脂肪合成下降 24%-73%,具有優異的降脂效 果。目前該項目處於Ⅱ期臨牀階段,是國內進度最快的 NASH 新藥。

 盈利預測與估值:預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為-0.03、 -0.09、 -0.06 元,對應 PE 分別為-120.7X/-44.1X/-59.1X。國內肝病市場缺乏特效藥物, 公司作為少數幾家走在肝病藥物研發前沿的公司,未來具有可觀潛力。我們 用 DCF 模型估值,公司所有產品管線的現值為 25.5 億元人民幣。公司賬上 尚有 30 億元人民幣現金。2 月 13 日,公司市值為 42 億元人民幣,股價位 於歷史較低位置。2020 年拉維達韋上市,以及 PD-L1 和 ASC40 的臨牀結 果出爐,可能成為股價催化劑。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

 風險提示:1、由於疫情影響,公司的已申報產品和處於臨牀試驗階段的產 品可能進度延期;2、公司的多個在研藥物均是完全創新靶點,具有失敗風險;3、受丙肝 DAA 藥物降價影響,公司在銷售的產品業績可能低於預期。

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