作者：国盛汽车研究小组

投资要点

事件。1月8日公司公布12月销量，12月公司长安系品牌销售150361辆，同比增长35%，环比增长11.6%；长安福特12月销售17909辆，同比+0.6%；长安马自达12月销量12598，同比9.2%.2019年全年收官，公司共计销量175.99万辆，同比下跌15.17%；长安马自达全年销量13.36万辆，同比-19.66%；长安福特全年销量18.40万辆，同比-51.3%.

自主品牌维持高景气度。12月公司长安系品牌销售150361辆，同比增长35%。其中CS75系列单月销售28620辆，同比增长287.5%，根据公司产能布局我们判断CS75Plus系列销量约20000-22000辆；CS35系列销售16389辆，同比增长20.8%；CS55系列销售11148辆，同比增长32%；新款长安逸动销售10325辆，同比增长97.9%。

蓝鲸发动机性能优异，提升公司产品力。公司蓝鲸发动机2.0T产品搭载在CS75Plus上，蓝鲸NE平台搭载在CS35及新款逸动上。从动力参数来看，2.0T及1.4T、1.5T产品在同排量发动机中，峰值扭矩、最大功率、最大扭矩转速方面均处于行业领先方面。公司发布的蓝鲸NE动力平台，是中国品牌首创的模块化技术平台，设计兼容1.0——1.8L排量，通用化率高达98%。后续有望继续推出更多产品，将显著增强公司自主品牌汽车产品力。

马自达、福特同比双双转正。长安福特12月销售17909辆，同比+0.6%，环比改善24pct，自8月份以来（8月为-38.3%）降幅持续收窄，边际逐月改善；长安马自达销量12598辆，同比9.2%，增速改善29pct，恢复正增长。8月以来全新福克斯 Active、锐界ST/ST-Line、金牛座等新车型集中上市，随着新车逐渐放量，预计将推动长安福特销量持续改善。此外12月翼虎迭代产品锐击上市，以及首款国产化林肯车型上市，我们看好长期福特市占率修复。

剥离亏损资产，显著增厚业绩。公司1月2日发布公告将所持有的长安PSA 50%股权全部转让给前海锐致，转让完成后将不再持有长安PSA股权。预计本次出售股权事项将在2020年增加税前利润13.52亿元。同时长安PSA 2019年前三季度长安PSA实现净利润-22.3亿元，亏损严重，预计剥离亏损资产后将显著改善上市公司业绩。

盈利预测与投资建议。预计公司19-21年归母净利润为-1.46/41.2/68.7亿元，对应20-21年PE为12.5/7.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：新车推出速度或不及预期。