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建發國際集團(1908.HK)建發國際:多元融資渠道順暢,低成本擴充優質土地,給予“買入”評級,目標價10.28 港元
格隆匯 12-18 08:43

機構:太平洋證券

評級:買入

目標價:10.28 港元 

銷售規模快速擴張,業績增長亮眼。建發國際 7-9 月共三個月合共實現合同銷售金額144.24 億元, 2019年前三季度累計實現合同銷售 312.73 億元,同比增長 153.82%,上半年累計實現合同銷售 168.49 億元,同比增長 120%,呈跨越式增長。公司提出 2019 年銷售目標達到 500 億,前三季度已達成 62.55%,有望達成年度目標。

第三季度實現合同銷售面積 74.34 萬平方米,前三季度公司累計銷售面積171.24 萬平方米,同比增長 105.5%。銷售均價方面,公司第三季度銷售均價為19403 元/平方米,前三季度累計銷售均價 18263 元/平方米,上半年累計銷售均價17388 元/平方米,今年以來銷售均價逐步上升。低成本積極擴充二線優質土地 拿地權益比例穩中有升。建發國際11月拿地1 宗,為漳州市龍文區 2019P12 地塊。2019 年 1-11 月來,建發國際共得土地30宗,計容建面 515.1 萬平方米,同比上升 52.8%;拿地總成本363.1 億元,同比下降 3.1%;平均拿地成本為 7049 元/平方米,同比下降 36.6%。從地區佈局來看,建發國際拿地傾向於長三角,華中與福建地區,城市能級上主要集中於二線或強二線城市。公司以低成本積極擴充二線優質土地資產,預計能保證未來廣闊的發展空間與居高的利潤率。另外,建發國際2019年1-11月拿地權益比例為 74.7%,相比2018 年提高了9 個百分點,在行業中處於較高水平;項目合作模式以操盤且並表為主,未來銷售權益比例的增長有很大潛力。

國企背景下多元融資渠道順暢,安全性強。截止 2019 年上半年,建發國際資產負債率86.7%,權益乘數7.55,負債率處於行業合理水平。融資方面,依靠國企背景助力,融資渠道順暢,融資成本維持低位。上半年 4 月,按配售價每股9.00 港元發行5500 萬股,融資成本較低,所得款項淨額 4.83 億港元。配售後,建發房地產集團有限公司持建發國際集團股份由 65.67%降至 61.1%。籌資主要用作向金融機構歸還貸款、擴大土地儲備及一般營運資金用途。建發國際償債能力較好,公司流動比率188%,安全性無需擔憂。同時建發國際快速發展過程中,控股股東建發房產在融資方面給與了充分支持,助力公司融資成本維持低位。融資成本的優勢,使得企業對優質地塊的選擇上,更具主動權。資本優勢轉化為拿地優勢,從而促進公司城市佈局更加優化。

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