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騰訊控股(700.HK) 3Q19業績前瞻:遊戲繼續強勁,媒體廣告逆風,維持“審慎增持”評級,目標價392.4港元
格隆匯 11-11 09:26

機構:興業證券

評級:審慎增持

目標價:392.4港元

投資要點

3Q19業績前瞻:騰訊控股(0700.HK)將於11月13日公佈3Q19業績。我們預計3Q19公司收入同比增長約21%至975億(原預測:1,010億,下調3.5%),低於Bloomberg一致預期約1.7%,預計公司Non-GAAP歸母淨利潤249億,NonGaapEPS為2.6元。

遊戲:庫存釋放,頭部遊戲霸榜,預計手遊保持強勁增長。我們維持3Q手遊28%的增速,並預計端遊將同比下滑9%;主要《王者榮耀》、《PUBGMobile》含國服)的良好表現、新遊的帶來的增量收入以及充足的遞延收入。我們預計3Q遊戲整體增速為14%。

廣告繼續逆風,社交類廣告inline,媒體類廣告維持負增長。我們下調3Q19廣告業務增速至13%(此前預測:18%),預計由於受宏觀因素和內容延期上線影響,媒體廣告同比下滑16%;另外預計社交類廣告增速約26%。

金融科技:未來支柱行業,看好支付業務繼續滲透。目前騰訊移動支付份額已近40%,我們認為小程序場景的滲透將繼續促使騰訊提升支付份額,在支付頻次上佔據優勢,並預計3Q金融科技業務同比增長約33%。

投資建議:維持“審慎增持”評級。我們將19/20年收入由3,809/4,744億下調至3,734/4,600億元,Non-GAAP歸母淨利潤微調至949/1,151億元,基於DCF模型下調目標價至392.4港元(原目標價:407.4港元),對應19/20年Non-GAAP34/28倍PE,繼續維持“審慎增持”評級。

風險提示:政策監管風險;宏觀經濟疲軟;遊戲業務增速放緩;廣告業務不及預期風險,騰訊系產品用户時長下降風險。

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