机构：兴业证券

评级：审慎增持

目标价：392.4港元

投资要点

3Q19业绩前瞻：腾讯控股（0700.HK）将于11月13日公布3Q19业绩。我们预计3Q19公司收入同比增长约21%至975亿（原预测：1,010亿，下调3.5%），低于Bloomberg一致预期约1.7%，预计公司Non-GAAP归母净利润249亿，NonGaapEPS为2.6元。

游戏：库存释放，头部游戏霸榜，预计手游保持强劲增长。我们维持3Q手游28%的增速，并预计端游将同比下滑9%；主要《王者荣耀》、《PUBGMobile》含国服）的良好表现、新游的带来的增量收入以及充足的递延收入。我们预计3Q游戏整体增速为14%。

广告继续逆风，社交类广告inline，媒体类广告维持负增长。我们下调3Q19广告业务增速至13%(此前预测:18%)，预计由于受宏观因素和内容延期上线影响，媒体广告同比下滑16%；另外预计社交类广告增速约26%。

金融科技：未来支柱行业，看好支付业务继续渗透。目前腾讯移动支付份额已近40%，我们认为小程序场景的渗透将继续促使腾讯提升支付份额，在支付频次上占据优势，并预计3Q金融科技业务同比增长约33%。

投资建议：维持“审慎增持”评级。我们将19/20年收入由3,809/4,744亿下调至3,734/4,600亿元，Non-GAAP归母净利润微调至949/1,151亿元，基于DCF模型下调目标价至392.4港元（原目标价：407.4港元），对应19/20年Non-GAAP34/28倍PE，继续维持“审慎增持”评级。

风险提示：政策监管风险；宏观经济疲软；游戏业务增速放缓；广告业务不及预期风险，腾讯系产品用户时长下降风险。