本文來自：王龍全球頻道，作者：王龍

近期美股波動劇烈，5月5日美聯儲議息會議加息50基點，美股盤中變盤大漲3%，次日又出現連續大跌，這是為何？1季度美股業績較差？還是另有原因？

回顧下剛剛過去的美聯儲5月議息會議：加息50基點至0.75-1%，同時6月1日啟動縮表（期初475億美元=300億國債+175億MBS），鮑威爾也説聯儲基本沒有太考慮一次性加息75基點（這也是當晚美股變盤轉漲的原因）。整體5月份的議息會議比市場預期（50基點+950億縮表+未來鷹派加息路徑展望）偏鴿派一些。

雖然5月美聯儲議息會議偏鴿，當晚美股轉漲，但美股次日又再次陷入大幅下跌。其實，2022年一季度美股業績公佈來看，大部分公司業績還不錯，個別公司如亞馬遜業績表現較差，但並未出現業績爆雷現象。實際上，從CME Fed Watch來看，6月份美聯儲加息75個基點的概率超過80%，即使在鮑威爾鴿派加息路徑展望的情況下，市場顯然在開始交易美聯儲6月份一次性加息75個基點。最近美股的大幅波動調整並非由美股業績造成，更多是擔心6月份開始美聯儲激進加息。

表1：全球股市年初至今走勢

一、美股業績不是近期下跌的原因

從2022年1季度公佈業績來看，雖然存在分化，但整體美股公司的業績還行，並未出現大雷。

部分公司業績快覽：

微軟2022年1季度營收增18%，淨利潤增8%，保持高速穩健的增長，股價在最近的美聯儲激進加息預期下保持較好的抗跌性；Facebook/Meta2022年1季度營收279.08億美元，符合市場預期，但日活DAU19.6億，同比增4%超出市場預期，扭轉去年4季度的下降趨勢，公佈業績後股價盤後大漲20%+，股價也從底部反彈27%（去年四季度業績不及預期股價大跌超40%）；Twitter2022年1季度營收增15%，淨利增40%業績也不錯，同時受到馬斯克毒丸收購計劃提振股價大幅反彈。

但也有業績不及預期公司，比如亞馬遜1季度營收下降至37億美元，下降-58%，淨銷售額1164億，增7%，亞馬遜對外投資出現虧損，1季度的業績是近20年來增長最緩慢的一次，亞馬遜股價從今年3月今年高位下挫了30%以上。蘋果雖然1季度業績還行，公司電話會對2季度相對悲觀，主要是受上游缺芯供應影響預期較為悲觀，股價盤後也出現小幅下跌。

整體而言，2022年1季度大部分美股的業績還是保持較好增長，尤其有業績支撐的股票在大勢不好的環境下表現出較好的抗跌性，例如微軟。但業績較差的比如亞馬遜下跌幅度較大（跌超30%）。在較差的利率大背景下，美股業績成為了當前行情的支撐因子，業績不好可能面臨較大的下行風險。

雖然美股業績整體尚可，但納指Nasdaq年初以來下跌了22%，這主要不是受美股業績較差或者預期轉差的影響，主要還是受美聯儲的激進加息、利率大幅上揚有關。

圖1：亞馬遜業績不及預期，股價從3月高位下跌超30%，年初至今跌幅38%

圖2：Facebook/Meta股價受到業績和DAU影響波動較大（去年四季度業績差跌超40%，1季度DAU超預期漲27%）

二. 美國國債收益率破3%

對美股的短中趨勢看法如何？

雖然整體美股業績還算是有支撐的，但美債收益率近期大幅飆升超過了3%（10年期美債收益率最新3.14%），美股估值較為承壓，Nasdaq和S&P500年初至今已分別下跌了22.37%和13.49%，顯然高估值的納斯達克指數下跌幅度大於標普500指數。一些美國高估值科技股的估值被殺得比較厲害，例如英偉達的年初估值接近100倍，現在跌回了差不多50倍，股價都從年初下跌約44%。美聯儲大幅加息和利率快速上升，對於高估值成長的科技股造成較大的壓力。

圖3：英偉達股價和PE估值2022年年初以來跌幅約50%

從業績來看，美股業績整體不算差，但美股年初至今跌幅較大，近期還有加快下跌趨勢，形成了中期下跌趨勢，這主要還是前期漲幅積累太大，估值過高，加上美國通脹創近40年新高下，美聯儲激進加息，美債收益率大幅飆升，疊加市場對未來美聯儲未來收緊流動性（縮表）的多重打擊下形成下跌趨勢。雖然鮑威爾在5月貨幣政策會議上，聯儲不會考慮一次加息75個基點，當晚美股出現大幅反彈。但從最最新的CME Fed watch的觀察指標來看，6月份的加息75個基點的概率超過80%，市場顯然在高通脹且美國經濟基本面向好的情況下，儘管美聯儲提示不會太考慮一次性加息75個基點，但近期美股市場在開始交易6月加息75個基點的激進加息。

圖4：CME Fed watch加息概率展望

圖5：納斯達克指數2022年初至今的下跌趨勢

趨勢上來看，美股2022年初至今形成了下行趨勢（如圖5），且市場在交易美聯儲6月份更加激進加息（一次性加息75基點），美股短期震盪調整可能還未結束，要等到通脹數據實際見頂回落，美聯儲加息預期達到頂點之前，美股可能會承受調整壓力。但經過調整後，有業績支撐的美股或許也存在配置機會，但這機會可能至少要等到今年下半年了。