作者 | 明野
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【行情覆盤&展望】
今日行情
A股:
港股:
市場整體偏散亂,週期的煤炭有色、成長的光伏等等都有表現,午後資金迴流穩增長方向,地產,基建帶領指數翻紅。
還是之前的看法,短期有430會議的預期下,市場不會太悲觀。後面疫情似乎在向好的地方發展,那麼之前交易我們衰退的資金可能會改變看法。
另外,美國二季度GDP環比回落、大幅弱於預期、但也不要僅被單純表面數據“迷惑”
1)二季度環比年化-1.4%,預期升1.1%,大幅低於預期
2)最大拖累是淨出口,出口大幅下滑-5.9%;進口環比大增17.7%,顯示碼頭擁堵緩解,所以淨出口一項就拖累-3.2%(四季度-0.23%)
3)政府支出拖累-0.48%(四季度-0.46%),顯示財政力度從去年的刺激高位回落
4)私人庫存拖累-0.84%,相比四季度正貢獻5.3%的高位,環比回落可能也是難免
5)個人消費支出貢獻1.83%,相比三季度1.76%;私人投資貢獻1.27%,相比先季度0.5%,都是改善,而且是比較健康的
6)所以如果扣掉淨出口一項的大幅拖累,一季度環比GDP增速會從現在的-1.4%升到+1.78%
7)因此數據公佈後,美元、美債利率、實際利率都變化不大,這個數據可能也未必影響美聯儲加息,個人消費和投資的“真實”增長動能和月度高頻數據顯示的情形是類似的(PMI改善、工業產出修復等)
【行業跟蹤】
1、新能源車
從3月份以來,除了市場外部很多的因素之外,更多的是新能源汽車內部中期底層邏輯不穩。市場從擔心整車漲價影響消費者需求,再到上海疫情擔心影響全年預期,本質上是在擔心高位的鋰價傳導到哪個環節都承接不住,無論是產業鏈還是消費者。當下這個行業beta邏輯無法證偽,一是二季度需求不確定,二是成本端沒看到價格拐點(即上游資源端價格仍然在高位);所以暫時要等,一是業績期重點公司至少要符合預期,二是要看Q2整體的銷量環比情況不能太難看。
短期關注點:
1、4.29週五盤後寧德一季報。4.29 下午四點半有寧德對定增投資者以及機構的業績交流會。
2、下週開始,五月初會有4月車企銷量出來,看看各家誰在裸泳,預計4月新能源汽車銷量30-35萬輛左右。
關於EV復工情況更新:
上海市第二批覆工復產名單已下發,特斯拉、蔚來、理想等有序生產。上汽乘用車、上汽大眾、上汽通用完成壓力測試,已復工。寧德市連續4天零新增,當地生產穩步進行。
5月產銷數據取決於生產而非需求。領先指標是看排產恢復,批發和上險都是滯後指標。由於終端各家都有積壓訂單,5月需求強弱主要看新增訂單,反映的是疫情修復、提價後真實需求
2、光伏
短期來看,印度Q2因關税問題需求將大幅下滑;美國雙反帶來的短期多半為情緒影響。歐洲方面預計3月後需求有所抬升,二季度裝機或超預期,從而抵消部分印度關税及美國雙反對需求悲觀的預期。4月整體裝機需求或略少於3月,出口數據有惡化的可能。
產業鏈情況跟進:
當前上游硅料供不應求15連漲(4月硅料廠家檢修+疫情→硅料產能釋放不及預期,疊加硅片Q1Q2擴產超預期),硅片受物流影響供應緊張,價格已超21年高點。下游組件開工率仍然高位支撐電池片需求,本週國內電池片得以順價傳導,海外價格受匯率影響出現小幅下跌。組件方面,在上游價格持續走高的基礎上,近期物流影響疊加輔材(膠膜)價格上調持續堆高成本,本週價格也小幅上調。
預計5月上旬產業鏈價格高位持穩,硅料硅片或因疫情原因持續微漲,但上漲空間已經不大(印度關税+美國雙反影響)。隨着Q3硅料產能釋放,預計產業鏈價格緩慢下行,價格拐點或於5月下半月或6月到來。預計Q3裝機需求爆發(組件價格低於1.8元/W或刺激海內外集中式起量)。然而需求爆發又將支撐產業鏈價格高企,Q4目前不確定性較大。
電池片技術進步情況:
TOPCon組件對比PERC組件約1.5-2.5美分的溢價;HPBC溢價為2-3美分;而HJT則有5-6美分。22年TOPCon組件預計出貨20GW;HJT成本短期降不下來,預計出貨不到10GW,產能往明年看。
近期關注要點:
a.光伏4月出口數據
b.美國對東南亞四國光伏組件反規避調查進展。
3、電子半導體
整體的景氣度是在往下走的,局部還保持高景氣度。IGBT優於設備。
上游設備更優,從行業景氣度的角度來看,22-23年國內半導體晶圓廠的資本開支依然維持在高位,半導體設備能繼續維持高增速。
設計公司主要看下游,車規和光伏的需求更優。另外,分立器件裏,MOS的價格在去年Q4已經在往下走,但IGBT(車規和光伏)因為緊缺所以價格維持在高位,預計將維持到23年。所以,未來IGBT業務佔比較大、以及產能能釋放出來的公司,受益會更大。
其他如儲存芯片價格自去年Q4開始走向下的趨勢,MCU價格也在分化,汽車mcu依然非常緊缺,而其他小家電的mcu價格則在往下走。
消費電子,目前還沒看到有媲美TWS或者iphone的新大單品出現;vr和遊戲機主要是由歌爾一家代工生產,加上meta的元宇宙業績好於預期。今天歌爾漲停,帶動消費電子板塊往上走,也是對於業績的正反饋。
汽車電子,Q2的業績預計是全年最差的時候,景氣度逐步恢復的過程。PL鋰礦價格拍出40+w的價格,低於現貨的46w,預期未來幾個月有可能會往40-50區間的下沿靠近,對整車和汽車電子是有益的。
4、傳媒互聯網
根據 QM的數據,1、移動互聯網用户使用深度加深,短視頻流量較快增長。22M3 月人均使用時長 162 小時(yoy+12%),月人均使用次數 2637 次(yoy+4.4%),移動互聯網流量(以月人均使用時長乘以 MAU 計)yoy+14%。22M3 短視頻行業 MAU 達 9.25 億人(yoy+4.5%),月人均使用時長 56.4 小時(yoy+24%),MAU、用户粘性雙升, 增速均快於互聯網行業。
互聯網廣吿行業 22 年預計整體增速減緩。22Q1 中國互聯網廣吿市場規模預計為 1429.2 億元,同比增長 3.9%,增速下滑。22年全年預計從 21 年的約 20%下滑至個位數。主要考慮到 1)22H1 疫情反覆下實體經濟受到較大影響,廣吿主預算下降。2)21Q3 以來,特定行業受監管導致廣吿投放預算縮減,預計將影響到 22 年前兩個季度。3)21H1 互聯網廣吿增長較快,22H1 面臨較高基數壓力。4)監管層限制算法推薦對個人信息的使用,廣吿投放精準度受負面影響。
5、醫藥
長期觀點:
當下醫藥比較糾結,成長股屬性在近期國內外經濟大勢影響的市場環境下比較吃虧,從業績來看,橫向和其他行業相較而言,醫療板塊一季度整體業績增速不錯,在未來2-3個季度業績相對確定性和跌了9個月後的籌碼出清都是具備比較優勢的,當下就是兩個因素的對抗,在今年後續的演繹中醫藥的比較優勢會逐步清晰、越來越明顯。
今天的主要關注點依然是新冠小分子藥物和1季報業績。
新華製藥表示公司與真實生物雙方達成的只是初步戰略性合作協議,目前尚未簽署任何相關產品的具體合作協議。但是市場依然非常看好,實際上戰略合作協議就是個框架協議,具體數量金額什麼的都沒有約定,悲觀的可以説啥都沒有落地,樂觀的可以説想象空間非常大,市場瘋狂的時候就是先炒過頭再説,華潤雙鶴同樣闢謠也沒用。
另外前沿生物與上海藥物所、武漢病毒所合作開發的FB2001獲批開展Ⅱ/Ⅲ期臨牀試驗。這是國內首款3CL,無需聯合藥代動力學增強劑(如利托那韋等),但是因為是注射劑,可及性較口服藥差,市場關注度並不高,但是從臨牀效果來看,還是非常有競爭力的。
君實生物今日也大幅上漲,直接的原因是香港中文大學(中大)臨牀研究中心宣佈與中大醫院合作進行臨牀研究,以評估君實生物新型口服藥物 JT001(VV116)用於早期治療輕度至中度新冠肺炎患者的有效性,瞭解這種新藥在防止病情惡化方面的效用。這項研究在情緒上的刺激意義大於實際意義。
另外,因一季報和年報表現較好而大幅上漲的有金域醫學、康德萊、榮昌生物、興齊眼藥,還有華東醫藥也出現了罕見的漲停,主要是醫美業務取得穩步進展,負責少女針銷售的欣可麗美學2021年實現營業收入1.85億元,2022年第一季度實現1.57億元銷售,形勢比較樂觀,市場也給與了積極反饋。
6、消費
核心還是疫情的影響,目前看,相比基建地產,消費的復甦對政策依賴度更低。而市場修復規律是:必選消費(農產品加工、食品加工等)超額收益最高的時期在疫情爆發高峯期前後;而後物流、餐飲鏈、出行鏈體現出更強的股價表現及彈性。
啤酒的業績全部出完,可以看到明顯的現象就是噸酒價格上升,如青島上升6.1%,重慶上升4.7%,燕京上升7.94%,珠江上升7.14%,這驗證了啤酒的大邏輯,即產品結構優化升級。
7、房地產
在疫情的現狀下,基建和地產是對沖經濟的重要手段。目前深圳高頻銷售數據開始走暖。另外市場有傳聞一些一線城市的限購政策會放鬆。