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泰格醫藥(3347.HK)22年Q1業績電話會紀要解讀
uSMART盈立智投 04-28 15:31

總結:

1.22年Q1公司實現新冠疫苗相關收入4.5億(過手費3億,服務費1.5億),扣除新冠後的收入增速50%。過手費主要是入組醫院收入在三月確認,因爲新冠健康受試者入組進度比較快。新冠入組1Q已經基本結束,後面過手費體量會下降,預計2Q新冠整體收入2-2.5億,下半年2億。剔除新冠收入,GPM接近47.7%;扣掉過手費,GPM接近50%。

2.臨牀試驗技術服務收入增長超過150%,扣掉新冠收入增長50%。創新藥和器械臨牀延續增長趨勢,註冊、翻譯、科學事務增速保持50%以上。GPM去掉新冠在50%,跟去年同期持平。臨牀研究相關服務板塊增長收入48%,GPM明顯提升。數統訂單報滿,收入增長40%,GPM70%以上。實驗室服務收入增長50%,GPM明顯回升。SMO收入增速30%,GPM25%。剔除新冠項目,新增訂單量同比增長50%,一季度市場佔有率繼續提升。

3.疫情方面,全國影響大的地區是上海和吉林,其他城市業務正常開展。CRA在申請上海和吉林的遠程監察。全國有500個患者漏訪,上海有80個,長春有100個。全國6個患者因爲疫情造成脫落、失靶(萬分之五),在杭州和天津。我們的CRA過去兩年積累了很多疫情的經驗,疫情好轉後,業務可以快速恢復。SMO在上海有220個CRC,佔公司整體的8%,4月1-15號完成1/6的隨訪量,4月完成原計劃的40-45%。實驗室國內都是在岸訂單,不涉及外貿清關。上海收入佔中國收入的60%,中國佔實驗室整體的30%,影響有限,全年目標不變。數統沒有太多影響,可以完全遠程工作。如果上海疫情4月底得到控制,對全年業績目標有信心。北京朝陽開始部分封控,涉及中國醫科院的腫瘤醫院,目前門診照常開放,臨牀正常進行。

Q&A:

Q:人員增長很快,跟融資遇冷的反差原因?今年人員規劃?人均產出?

A:21年人員增長快是因爲20年人員增長比較慢,兩年平均增長跟公司的目標一致,稍微慢於收入增速(剔除新冠過手費)。今年預期國內優先拓展高產值的業務,SMO更關注利潤率,人員增長不會太大。數統、實驗室、影像按照訂單情況佈局團隊規模,整體增速慢於收入增速。海外是例外,發達國家團隊有前瞻性的佈局,團隊規模不大,對公司人員整體影響不大。

人均單產,業務結構上,SMO不會很激進的拓展,未來收入佔比逐漸降低,進而導致公司整體單產逐漸提高。業務層面上,臨牀試驗技術服務穩步提升單產,供求關係帶來溢價能力的提升,裏面的新業務比如科學事務、註冊等的增長,幫助提高單產。臨牀相關諮詢服務中,實驗室比較穩健,數統彈性很大,加大在國內對新的MNC客戶的開發,和美國大灣區和Boston客戶的開發。總體上,低單產的業務佔比會降低。

Q:海外業務口徑?海外常規增速?減值風險?

A:看服務最後提供到哪裏,在海外做臨牀就是海外的收入,實驗室、數統看最後交付到哪一個國家。中國公司在海外做臨牀還是海外收入。我們大部分海外收入是數統和實驗室,臨牀佔比逐漸提高。海外臨牀收入常規增速50%,美國實驗室內生增長25-30%,數統海外收入佔80%,訂單充沛,匯率剔除後,常規增速30%,今年1Q數統同比增40%。

目前沒有任何減值風險。投資收益是退出的項目,1Q退出一個醫藥供應鏈公司,從事藥品、疫苗的冷鏈運輸,還退出了一些科創板上市的股票,都是退出後拿到現金。Fair value因爲18-19年基數比較低,確認的fairvalue在20-21比較大,未來低基數不存在,變動幅度會比20-21要小。

Q:管理和研發費用基本持平的原因?融資情況?存量訂單執行率?

A:管理費用同比上升37%,研發增長20%,包括技術開發成本和臨牀管理系統、內部數據等,沒有看到趨勢上的異常。

我們服務整個中國市場,並不是一級市場。客戶羣體有分三塊,中國有現金流的藥企,外資藥企,和biotech(中外都有),中國藥企的研發投入在提高,他們的現金流好,對創新轉型需求強。外資整體投入穩定,中國區的銷售增速更強,對中國市場更重視,特別是臨牀階段。biotech訂單增長也很好。臨牀項目數量40%來自外國公司和biotech,15%來自中國有現金流的藥企,30%來自中國的biotech。中國Biotech在POC階段前的投融資比較穩定,對中晚期biotech的投資有些放緩,全球都是這樣的趨勢,但不會影響公司臨牀研發的投入。要通過臨牀論證一個藥物是不是metoo/worse,CDE把臨牀價值標準上升到ICH的標準。FDA要求信達在美國做臨牀,是因爲適應症在美國已經有廣泛的治療方式。

我們統計的訂單都是有合同的,不是意向性的。

Q:2022年業績增速預期?

A:扣非淨利潤增速不低於40%。收入上有新冠的貢獻,21年收入基數大,GPM今年會恢復,所以收入增速比扣非淨利潤稍微慢一點。

Q:需求端的變化?

A:臨牀在疫情前中長期目標是30%增長。從2H20開始恢復,逐漸回到疫情前的增長節奏。臨牀項目需求強勁,包括跟MNC和中國企業的合作。外資訂單數量1Q佔到40%,中國的臨牀試驗市場在全球範圍內還是很有吸引力的。新開臨牀今年1Q增長40%。17年9%的MNC臨牀試驗在中國有中心,21年是13%。中國機構參與外資臨牀試驗佔比,17年是4%,21年是6%。我們對整體市場保持樂觀,我們希望比市場增速更快。

Q:經營性現金流增速慢於利潤的原因?

A:去年1Q現金流基數高,今年1Q稅費增加了9000萬,還原回去跟之前的水平差不多。經營性現金流中,收到的現金增長81%,支付的現金增長100%,部分原因是涉及的新冠過手費,個別項目存在時間點的偏差,21年付錢給我們,22年我們才真實支付出去。

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