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各地陸續發放消費券,大消費板塊有哪些機會?

來源:中信證券研究

國務院印發促消費意見,拉動消費恢復的政策意圖明顯。4月以來京、津、深等多地發放消費券,適用範圍涵蓋家電、購車、餐飲、零售、旅遊體育等可選消費品類。

消費券實際撬動消費效果預計與適用品類相關,但在當前局部疫情對消費影響較大背景下,我們預計自上而下穩增長和各地方性促銷費政策有望持續推出,提振國內消費。

局部疫情反覆影響致消費短期壓力加大,但這一點從投資層面我們認爲已存預期,1-2年維度看,其影響終會減弱。

考慮到政策拉動到經濟傳導需要時間,我們認爲下半年消費整體配置的潛在機會大於上半年短期建議仍以疫情緩解和邊際修復邏輯爲主線進行配置,重點包括酒店、免稅、景區、餐飲等出行產業鏈行業,食品、乳製品等大衆品,以及種植、養殖等農業板塊

國務院印發促消費意見,京、津、深等多地發放消費券。

局部疫情影響下消費恢復緩慢,4月25日國務院辦公廳印發《關於進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》,提出五方面十二項重點舉措,拉動消費恢復的政策意圖明顯。今年以來各地陸續發放消費券刺激居民消費。

  • 本月來看,4月12日北京市發佈促進綠色節能消費政策,將於今年4-9月面向在京消費者發放超過3億元北京綠色節能消費券,適用商品包含20類家電,分6期通過京東商城、蘇寧易購等平臺線上發放。

  • 天津3區4月起預計發放3700萬元消費券,內容包括購車補貼、餐飲券、商場促銷等。

  • 4月27日深圳市商務局宣佈將從近日起通過美團、京東平臺,向深圳消費者陸續發放5億元消費券,主要適用於購物、餐飲、旅遊體育等相關消費,預計將在4-5月分4輪發放。

穩增長促銷費政策有望持續推出,消費券效果預計與品類相關。

本輪局部疫情仍處於嚴峻態勢,外溢影響尚不明朗,預計對短期內經濟增長存在影響,對居民收入和國內消費則衝擊較大。國家支持消費復甦的政策導向明確,我們預計後續自上而下的調控措施有望繼續推出,包括各類圍繞穩增長目標的政策,以及如發放消費券等地方性促消費政策,從而緩解國內消費壓力。

而從消費券的實際刺激效果來看,我們預計實際覈銷和撬動消費作用或與其適用品類相關。如北京消費券適用的家電設備等屬於非必需耐用消費品,預計消費者衝動型消費和低價囤貨的意願不強,且該類產品平時也存在一定的折扣和優惠活動,價格波動大,預計消費券效果相對有限。而對線下服務業相關領域發放消費券或將帶來更大乘數效應。

消費配置下半年潛在機會更大,看好疫情修復主線。

目前局部疫情的影響仍在擴大,階段性的衝擊已不可避免,預計消費類企業3-5月份經營數據預測將面臨較大幅度下調。但局部疫情的影響從投資層面我們預計也已有所預期,且以1-2年維度,疫情防控政策調整終究會到來。

我們認爲當前出行產業鏈(酒店、免稅、景區、餐飲等)等邊際改善趨勢的邏輯並未變,階段性的調整後,仍然有望重回市場視線,展現修復行情,下跌過程中更加值得重視。

而從消費的整體配置而言,我們認爲下半年的潛在機會大於上半年,主要考慮到消費作爲終端傳導,取決於穩增長政策的落地及實施,存在一定的滯後。

我們建立在對穩增長政策落地信心的基礎上,屆時白酒、運動品等消費景氣相對代表性賽道的配置價值將更加明顯。

風險因素:

全球疫情的不確定性;經濟增速下行超預期,對應消費需求下降超預期;各行業政策風險;通脹超預期,提價能力不足影響盈利能力的風險等。

投資策略:

目前局部疫情的影響仍在擴大,需求本就承壓的消費板塊短期再次受到挑戰,階段性的衝擊已不可避免,預計消費類企業3-5月份經營數據預測將面臨較大幅度下調。但局部疫情的影響從投資層面我們預計已存預期,以1-2年維度,疫情影響終會減弱,短期壓力難免,但長期不悲觀。

對於消費短期而言,整體的抗跌性預計將持續,雖然基本面而言壓力還在擴大,但從預期端、邊際變化角度考慮,結合長期空間,優質消費企業的價值底部正在逐步顯現。考慮到政策拉動到經濟傳導需要時間,消費的整體配置我們認爲下半年的潛在機會大於上半年。

短期建議仍以疫情緩解和邊際修復邏輯主線爲主要配置,重點包括酒店、免稅、景區、餐飲等出行產業鏈相關行業,食品、乳製品等大衆品,以及種植、養殖等農業板塊。

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