4月20日晚間，國美零售公吿關於建議股份合併事宜。

按公吿所示，國美零售董事會建議按本公司每10股每股面值為港幣0.025元的已發行及未發行股份將合併為一股份的基準，進行建議股份合併。即擬“10並1”基準合併股份，同時交易單位將隨之變為每手1000股。

公司方面表示，此舉實為降低交易及登記成本。另外通過合股後，還可吸引更多海外機構投資人入場。

受到近期市場弱勢表現拖累，國美零售此番操作並不能很好的得到場內投資者的理解及認可，4月21日，至截稿時間，國美零售報0.39港元每股，較前一交易日收盤下跌15.22%，總市值約為131.7億港元。

有分析人士對此表示，在港股市場，上市公司公佈建議“合股”或“拆股”等操作，是較為常見的，“合股”未必代表股價下跌，“拆股”也並不構成股價上漲的理由。上市公司股價的漲落，一般與經濟狀況、行業前景、資本環境、市場流動性及公司基本面等共同形成的綜合因素影響相關。

因此，可以把國美零售當前的股價表現視為普通散户投資者的一次情緒釋放行為，並不對公司基本面構成任何不利的影響。

經過充分的消化後，普通散户投資者理應對處於股價低位位置的國美零售保持克制，防止非理性拋售的出現。

而筆者認為，國美零售擬推出的“十合一”股份合併建議，本意還是為了維持公司（每股）股價在相對較好，較為合理的位置，並站在投資者角度考量，提高每手的交易股數，盡最大努力降低交易成本或產生“碎股”的可能性。公司方面表示，此舉也是出於公司長遠發展考慮，而發展離不開各位股東的支持。

投資者在公司股價的低位位置出現“不正常”拋售，其心理狀況也是可以理解的。在港股市場，一般而言，投資者會習慣性的把上市公司“合股”、“拆股”等操作，與其資本運作或財技手法聯繫起來，特別是“供股”，實質市場擔憂的正是後者。對於國美零售而言，發生以上情況的機率是非常低的。

根據此前公開信息，去年3月配售為定向融資，募資淨額達到44.5億元，帶來充足資金支撐公司的業務發展。同時，截至2021年末，國美零售賬上現金及現金等價物、受限制存款及現金兩項合共超過180億元，短時間應當無需推行新的配售融資計劃，據此投資者或許無需過分擔憂。

再者來説，市場短期與長期不同，股價長期表現由企業的內在價值決定。內在價值又體現在企業的當期業績表現或者未來盈利預期等。

在這樣的視角下，國美零售目前真實的盈利能力和發展前景或許高於市場認知，此次觸發的股價波動或許不改國美零售的長期價值。

根據2021年財報，國美零售期內實現交易總額(GMV)約1468.7億元，同比增長30.4%；銷售收入464.8億，同比增長5.4%；綜合毛利率為14.40%，同比提升2.24%；經營現金流大幅改善，全年實現正向流入約6.5億元。

同時，國美零售管理層在2021年業績會議上透露，隨着國美零售新模式店逐步落地，線下端收入成本結構實現徹底改變，預計2022年線下實現盈利，利潤空間是營收的15%-25%；線上端真快樂2022年的GMV預估將超2000億，月活將增長200%。

按照這樣的預期，國美零售的盈利時間表已經清晰，也就是説可能正式開啟“困境反轉”，這也是當前市場高度重視的一類機會。

並且，結合宏觀環境與行業趨勢展望，線上線下一體化大勢所趨，成為國美零售步入新快速增長期最大的推手之一。

近期，《中共中央國務院關於加快建設全國統一大市場的意見》正式發佈，提出市場基礎制度規則統一、推進市場設施高標準聯通、打造統一的要素和資源市場等多方面要求，加快建設高效規範、公平競爭、充分開放的全國統一大市場；同時在零售供給側，傳統電商平台模式下線上線下分隔運營，投入兩套成本，而行業效率亟待提升，這些均將加速線上線下一體化。

國美零售旗下全零售生態共享平台實現集成集約、互聯互通、共享共建，一體化優勢顯著，與線上線下一體化大勢不謀而合。隨着國美零售2022年向市場全力輸出，亦可能在業務、市值兩個層面提升整體價值，當下仍應保有一定期待。