一陽改三觀，往往股民真正的記憶力可能就只有7秒？

上半周還絕望要退市的小韭們，這幾天在大漲的陽光普照下，又喊出了牛市要來了的口號。更有不少段子調侃道：請所有騎手停止接單，有單的立馬丟垃圾桶裏。牛回，速歸...

3月16日，上面會議召開的時間非常及時，在大A最絕望的時刻絕地反擊，一舉把接近崩潰的戰局掰了回來，才有了這三天爆發式的反彈。

而這次上漲，“政策底”的出現成為了業內人士的共識，但對於“政策底”是不是真正的“市場底”，又或是兩者誰前誰後。眾説紛紜，莫衷一是。

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反彈急促

從這幾天市場反彈表現來看，市場情緒高漲，大A股民賬户也進入持續回血的過程中。最明顯的就是，從週三反彈起，兩市漲跌家數連續三天接近3500家，三天個股漲幅中位數達5.8%，平均漲幅更是達6.4%。

（數據來源：通達信，漲跌家數）

最暴力的還得數港股大型互聯網科技公司，三天個股漲幅中位數達39.6%（以資訊科技業230家為例），硬是走成了幣圈的漲跌波動。

非要用一幅畫面來形容，就是一個被困山裏，餓了許多天的壯漢，你給他一個饅頭，他吭哧吭哧兩口吃完，再給一個，又是吭哧吭哧兩口吃完。你説彆着急，多的是，慢慢吃，別噎着，人家壓根就聽不進去，恨不得一天把一輩子的饅頭都吃進去...

包括美股中概紛紛暴漲，動則50、60%的漲幅，創造很多歷史記錄。會有很多人覺得，抄底的肯定賺翻了，但仔細分析，其實並沒有。

從100元跌到50元，跌去50%，而要漲回本，則要重新漲回100%。這幾天抄底中概的，不排除有一些新進的投資者，但原有持有的投資者早就被悶殺一批又一批，前天敢大跌抄底的，絕大多數都是補倉減虧。跌了60%，反彈50%，你説還差多少回本呢？

（數據來源：通達信，大型互聯網科技公司近期漲跌情況）

從盤面板塊表現來看，在獲利盤拋壓下，前期熱門的高位股反彈力度並不如低位、籌碼分散的旅遊景點、地產及消費類板塊。這也能從側面説明，政策底雖然出現了，但是市場信心還沒有完全恢復，機構重倉方向仍有較大壓力。

（數據來源：同花順，5日漲幅居前的板塊）

對於前天最低點3023點是不是本輪下跌的最低點，這裏還需要邊走邊看，往往底不是一個點，而是一個區間段。尤其這種由政策呵護，暴跌後的暴力反彈，一般不會是底部，底部很少採用這種暴跌暴漲的路徑來實現。

02

“市場底”滯後於“政策底”

覆盤最近幾輪大跌的情況，劃分出每輪大跌區間的政策底、市場底，會有兩個明顯的結論：第一，市場底比政策底更晚出現，落後3-12個月；第二，市場低的點位明顯比政策底更低。

（數據來源：廣發證券，歷次大跌政策底和市場底的情況）

上圖中的2018年只講到8月份的政策，而真正高層喊話是在10月中旬之間。2018年10月18日和19日，就在那個時間點，同樣是昨天講話的人物出場喊話穩市場，於是就有了暴力反彈的行情。市場在連續半年殺跌之後拉出了暴力長陽，隨後在兩個月的震盪中，指數創了新低，但是這個新低，成為階段性的低點。

（數據來源：同花順，2018年下跌企穩反彈的日線圖）

要知道，2018年期間市場一路跌，而一路政策託底，期間利好包括央行降準降息、寬鬆的財政政策來釋放流動性、完善上市公司股份回購制度、社保基金加大抄底力度、成立紓困專項基金、上交所設立科創板並試點註冊制、中美貿易摩擦緩和等。彼時上證指數PE 分位數在20%以下，而滬深300的PE在10倍附近。

雖説市場底滯後於政策底，但兩個底部之間的空間可以非常小，或者是説非常接近。還是以2018年市場大跌為例，最終喊話在10月中旬，市場底是2019年1月4日，時間上雖然差了兩個多月，但上證指數是2449點和2440點的差異，基本上毫無影響，而滬深300指數最低點相差的空間也僅在5%以。

從市場情緒上可以這樣理解，抄底反彈帶來情緒大漲，而短期獲利盤過多，又造成階段的拋壓，二次探底夯實底部，等待基本面的改善，與之共振上行。

所以，從A股歷史上看，“政策底”和“市場底”很少會出現共振，“市場底”總是要滯後於“政策底”出現，但兩者空間相差不多，只不過時間會有些差距。

此外，回顧歷輪A股大跌中的維穩舉措中，高層表態對市場影響更強，且反彈持續時間在15日左右，反彈幅度更大。

在04年、08年、11年、15年和18年的市場連續快速下跌期間，政府及監管層出台一系列措施以穩定市場、防範系統性風險。有機構梳理了A股市場在下跌期間的各類維穩政策，劃分為四種類型，包括央媒喊話、高層表態、鼓勵資金入市以及貨幣政策調整。

整體來看，央媒喊話、貨幣政策調整對市場影響偏弱、偏短期，反彈持續時間在5-10日左右，而高層表態、鼓勵資金入市對市場影響更強，反彈持續時間在15日左右，反彈幅度更大。

03

後市展望

過去幾天，市場風險偏好處於一個極度悲觀的狀態，各大指數接連調整了9個交易日，調整的幅度也達到了10%以上。高層的喊話，只是釋放被下挫力量緊壓的彈簧而已，但也可見政策呵護明顯。

不僅於此，週三的重磅會議後，央行、銀保監會、證監會、財政部、外匯局等也一同發聲，喊話穩預期、穩信心，維護資本市場穩定。

此外，今天午盤後，大金融板塊集體異動，市場上流傳着降準降息的利好。據有關報道，高盛上調中國第一季經濟增速，並認為，既然3月美聯儲會議已經開完且未造成大規模市場動盪，估計中國央行會在未來幾周下調存款準備金率和政策利率。

（數據來源：網絡，高盛預測未來中國央行降準降息）

儘管兩會將 GDP 目標定在 5.5% 較為高的上沿，但尚未在地產、基建等傳統經濟變量及疫情對消費的擾動下找到明確的經濟抓手。

預期歸預期，但內外部環境，尤其是對於國內政策，預計後續市場將從“聽其言”到“觀其行”，具體政策調整、出台和落實需要進一步跟蹤。

值得注意的是，即便市場止跌了，後面也還有一段漫長的震盪休整和恢復過程，而不同行業，不同個股的基本面還是有差異的。哪怕是經濟的好轉，受益行業基本面改善也有先後，個股未必完全會匹配上面的走勢。有的可能不再創新低，而對於很多超跌反擊沒有預期的板塊或許就是曇花一現。

總得來説，政策底雖然出現了，但是市場信心還沒有完全恢復，要等政策實實在在落地。對於反彈也不是這一兩天能夠完成的，市場底會有一定的概率出現，但就算出現，破前低的空間並不會特別大。