總結

• 微軟（MSFT）的股價比歷史高點下跌15%。
• 該公司一直在繼續擴大其增長槓桿。最近，該公司收購了動視(Activision)，以擴大其遊戲消費者數量。
• 微軟也在利用其在雲安全方面的領導地位來擴展其多雲業務。
• 我們將討論爲什麼微軟的股票現在看起來估值合理。因此，投資者應在逢低買入。

背景

微軟公司（MSFT）股價在SaaS（即，Software-as-a-Service，軟件即服務）類股調整後，從歷史高點下跌了約15%。但是，微軟是一隻強勁的股票。該公司利潤豐厚，並受益於多個長期雲計算增長驅動因素。它還在迅速擴大其雲服務(Cloud SaaS)能力，補充其作爲AWS（AMZN）之後的第二大超大規模企業的實力。最近以690億美元收購動視(Activision)價值高昂的遊戲IP。這筆交易也將包括ATVI龐大的4億活躍用戶。元宇宙始於遊戲。所以，“遊戲世界”已經存在了。微軟CEO薩蒂亞·納德拉(Satya Nadella)最近提到：“你和我很快就會坐在會議室的桌子上，帶着我們的頭像或全息圖，甚至是帶有環繞聲的2D表面。你猜怎麼着？我們一直在這樣做的地方...是遊戲。”

由於俄羅斯在烏克蘭的軍事行動，微軟的股票當然不會免受波動的影響。然而，我們認爲，長期投資者應該利用市場的波動，增加微軟等長期領先者的股票。投資者應該高興地抓住這樣的機會，我們鼓勵投資者增持。我們將在下面詳細討論。

微軟現在的股價被高估了嗎?

根據我們的公允價值估計，微軟股票現在回到了公允價值區間(+/- 10%)。因此，我們認爲微軟的股票估值合理。此外，共識目標價格也極大地支持了微軟股票的估值(請注意，我們的隱含公允價值估計與華爾街的目標價格不同)。

微軟股票目前的交易價格低於其最保守的共識目標價格(PTs)。此外，華爾街有44位最優秀的分析師研究微軟股票，因此它被廣泛報道。故我們認爲共識PTs是可靠的。微軟股票唯一一次跌破其最保守的PTs值是在新冠肺炎疫情的熊市期間。

然而，正如我們之前解釋的那樣，這種短期波動是不可能預測的。但是，如果投資者有長遠的眼光，這就無關緊要了。

與同行相比，微軟的估值如何?

微軟的股票相對於其他大型科技公司的股票存在溢價。例如，微軟股票的EV/NTM EBITDA爲20.4倍(3年平均值:20倍)。相比之下，Meta Platforms(FB)股票目前的NTM EBITDA僅爲8.7倍(3年平均值爲13.5倍)。但在過去三年裏，微軟的估值並未影響其相對對facebook股票的強勁表現。微軟股價3年上漲165.5%，而facebook的漲幅爲28.2%。即使在facebook股價暴跌之前，微軟股價的表現也遠超facebook。

此外，股票交易也符合其3年平均值。因此，從歷史平均水平來看，微軟股票現在也不貴。

微軟股票是長期投資的好選擇嗎?

微軟是SaaS之王。在SaaS領域展示的實力爲公司鞏固了其在Office套件以外的主導地位。

此外，該公司在企業軟件方面還有幾個優勢。因此，很難在微軟的盔甲上找到一個能被其主要競爭對手利用的漏洞。值得注意的是，它的消費者足跡以前主要侷限於Windows及其辦公軟件。一旦收購ATVI獲得批準，將極大地提升其與消費者的互動。

另外，該公司最近還加強了爲企業客戶提供的多雲服務。通過利用多雲/混合雲的發展勢頭來增長其市場份額。作爲排名第二的超大規模企業，微軟Azure也熱衷於向多雲/混合模式的轉變。

因此，微軟現在已經使用GCP和AWS向其多雲客戶提供其雲安全產品。此外，我們相信，隨着越來越多的工作負載遷移到雲端，網絡安全將繼續發揮更關鍵的作用。因此，微軟已經精明地將自己定位爲在網絡安全方面的領導者來超越競爭對手。

首席執行官薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）還強調了微軟對客戶網絡安全的多雲/混合關注。他補充說：“網絡犯罪是當今每個企業面臨的頭號威脅。我們的目標是幫助組織實施全面的零信任架構，在異構雲和客戶端環境中全面保護人員、設備、應用程序和數據。使用我們高級安全解決方案的客戶數量在本季度加速增長至超過 715，000。與多供應商解決方案相比，客戶平均節省了 60% 的成本。在過去的12個月中，我們的安全業務收入超過150億美元，同比增長近45%。”

最近針對烏克蘭資產的信息戰也凸顯了擁有一流網絡安全系統的重要性。因此，我們認爲MSFT已優先考慮利用其雲安全解決方案的多雲推動。此外，它還使用久經考驗的劇本來獲得與Google Cloud更具實驗性的方法（使用區塊鏈定位行業垂直行業）的份額。

因此，我們認爲，很難反對納德拉車隊在爲其業務開發更強大的驅動力方面的獨創性。微軟繼續利用其在SaaS領域的潛在優勢在雲計算中獲得更多份額的記錄。鑑於其迅速上升到#2位置，我們相信該公司仍處於雲計算機會的早期階段。

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因此，我們重申對MSFT股票的買入評級。