You are browsing the Hong Kong website, Regulated by Hong Kong SFC (CE number: BJA907). Investment is risky and you must be cautious when entering the market.
情緒的鐘擺:哪些行業情緒開始改善?
格隆匯 03-02 09:28

本文來自格隆匯專欄:天風宏觀宋雪濤

價值中的有色金屬、煤炭、鋼鐵、消費者服務、石油石化的擁擠度上升較多。成長中的化工、軍工的情緒開始改善;醫藥、電子、電新的情緒逐漸企穩。真正的情緒企穩需要看到經濟預期的改善,風格切換不僅看市場情緒,還要看內外流動性環境變化,需要跟蹤宏觀層面各個制約因素的邊際變化。

2月13日與20日,我們發佈了《情緒的鐘擺》系列報吿,指出:市場的核心矛盾是情緒(士氣),並通過技術指標和歷史經驗來判斷市場情緒的狀態。結論是:A股交易擁擠度整體進入歷史較低區間;成長和消費等前期高擁擠度板塊已經達到超賣企穩的閾值;一級行業中,醫藥、電子、基礎化工、電新和軍工等行業交易擁擠度在15%分位以下,短期企穩回升概率較高。

宏觀層面,前期制約市場情緒的因素正在出現一些邊際變化:第一,市場對全國兩會後各地穩增長政策有望開始兑現的預期正在上升;第二,地產政策正在從邊緣市場開始自下而上的逐級放鬆;第三,俄烏衝突以來,市場對美聯儲3月加息幅度和今年加息次數的預期出現回調。

這些邊際變化對於修復市場悲觀情緒起到了有限但積極的作用。而在行業層面,前期交易擁擠度較低的指數、板塊和行業多數已企穩,部分已經開始反彈。因此,在當前部分板塊和行業的情緒逐漸見底之際,我們繼續通過交易擁擠度來觀測各個版塊和行業的情緒狀態,來刻畫情緒鐘擺的位置和回擺的幅度。

寬基指數方面,目前寬基指數的交易擁擠度回升並不明顯,情緒改善較慢。Wind全A與中證500交易擁擠度仍低於15%分位,滬深300和上證50擁擠度相對略高但也在低位。回顧過去兩週的指數表現,擁擠度最低的Wind全A上漲1.56%(2月14日-28日,中證500上漲1.61%,上證50和滬深300也沒有繼續大幅下跌。

圖1:寬基指數的交易擁擠度回升並不明顯,情緒改善較慢

資料來源:Wind,天風證券研究所

板塊方面,過去兩週(2月14日-28日)交易擁擠度最低的成長和消費(11%和13%分位)上漲了5.23%和0.15%,週期(擁擠度22%分位)上漲了2.40%,金融(擁擠度53%分位)下跌了5.63%。目前成長和消費仍處在嚴重超賣的區間內,後續情緒改善的空間較大。

圖2:成長和消費仍處在嚴重超賣的區間內,後續情緒改善的空間較大

資料來源:Wind,天風證券研究所

一級行業層面,2月中旬擁擠度最高的交通運輸(75%分位)、綜合金融(74%分位)、傳媒(73%分位)、建築(72%分位)、農林牧漁(71%分位)等都出現了一定幅度的調整,擁擠度最低的醫藥(10%分位)、有色金屬(14%分位)、基礎化工(14%分位)、電子(15%分位)、電新(16%分位)都有顯著反彈。其餘行業漲跌互現,規律並不明顯,也説明了市場整體情緒逐漸企穩,但是缺乏長期主線,還沒有形成持續的風險偏好改善。

圖3:市場整體情緒逐漸企穩,但是缺乏長期主線,還沒有形成持續的風險偏好改善

資料來源:Wind,天風證券研究所

2月11日-28日,多數行業交易擁擠度變化不大,30個一級行業中有10個行業擁擠度上升,20個行業擁擠度下降。

擁擠度上升較快的行業:有色金屬(上升18%)、煤炭(上升16%)、鋼鐵(上升15%)、消費者服務(上升13%)、石油石化(上升10%)。

擁擠度下降較快的行業:家電(下降10%)、食品飲料(下降11%)、輕工製造(下降14%)、計算機(下降16%)、傳媒(下降21%)。

擁擠度排名前五的行業是:建築(77%分位)、交通運輸(73%分位)、綜合金融(67%分位)、房地產(64%分位)和農林牧漁(63%分位)。

擁擠度排名靠後的五個行業是:醫藥(7%分位)、電子(13%分位)、汽車(13%分位)、電新(14%分位)和食品飲料(14%分位)。

擁擠度排名靠後的五個行業是:醫藥(7%分位)、電子(13%分位)、汽車(13%分位)、電新(14%分位)和食品飲料(14%分位)。

圖4當前的交易擁擠度和近兩週的交易擁擠度變化(百分位)

資料來源:Wind,天風證券研究所

從當前的交易擁擠度和近兩週的交易擁擠度變化來看:

(1)受國內政策和俄烏衝突升級的影響,價值板塊中的有色金屬、煤炭、鋼鐵、消費者服務、石油石化等行業的擁擠度上升較多。

(2)成長板塊中,化工、軍工交易擁擠度低位回升,情緒開始改善;醫藥、電子、電新擁擠度低位震盪,情緒逐漸企穩。

最後我們還是要強調:技術指標只代表市場情緒的狀態,是結果而不是原因。真正的情緒企穩需要看到經濟預期的改善,核心矛盾還是房地產企穩、穩增長政策兑現、防疫動態調整等。

市場風格切換不僅要看市場情緒狀態,還要看內外流動性環境的變化,這些需要跟蹤宏觀層面的各個制約因素的邊際變化。

風險提示

風險提示:Omicron致死率超預期;經濟增速回落超預期;貨幣政策超預期收緊

報吿來源:天風證券股份有限公司

報吿發布時間:2022年3月2日

本資料為格隆匯經天風證券股份有限公司授權發佈,未經天風證券股份有限公司事先書面許可,任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、複製、發表、許可或仿製本資料內容。

免責聲明:市場有風險,投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考,不構成對任何人的投資建議(專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點),亦不構成任何保證,接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷,應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》,若您並非專業投資者,為保證服務質量、控制投資風險,請勿訂閲本資料中的信息,本資料難以設置訪問權限,若給您造成不便,還請見諒。在任何情況下,作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發佈旨在溝通研究信息,交流研究經驗,本平台不是天風證券股份有限公司研究報吿的發佈平台,所發佈觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發佈的報吿為準。本資料內容僅反映作者於發出完整報吿當日或發佈本資料內容當日的判斷,可隨時更改且不予通吿。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議,不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。

Follow us
Find us on Facebook, Twitter , Instagram, and YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app!
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of this article is for reference only. It does not constitute an offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, financial products or instruments.The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance.
uSMART
Wealth Growth Made Easy
Open Account