10月12日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳近日印發《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》（下稱《意見》）。受重磅利好政策提振，12日已大幅拉昇的教育股，連日走強，截至15日收盤，港股職業教育板塊累計上漲15.89%，個股方面，新高教集團漲超20%領漲板塊，希望教育漲超19%，中國東方教育、中教控股漲超17%，東軟教育漲超14%。

具體來看，此次《意見》為職業教育的發展規劃了更明確的道路，包括完善現代職教體系，建立“職教高考”；鼓勵應用型本科開展職業本科教育；完善職教認可體系，提升職教社會認可度等等，對我國未來教育模式會帶來巨大變化。

（職業教育重要政策法規，來源：國聯證券）

我國大力推動職業教育的根本原因有兩個，一是我國製造強國的戰略需要大量技術型人才，但我國的人才市場存在着結構失衡供需不匹配情況，一邊眾多企業因缺乏適用人才而用工緊張，另一邊畢業生因職業能力不足而就業困難；二是在高等教育普及的當下，眾多就業者實際教育程度超職業所需教育程度，存在過度教育以至於社會資源浪費的情況。

職業教育變革下，最直接受益的就是民辦高教及職業培訓兩大板塊，下文將簡要分析二者的標的選擇邏輯。

民辦高教

民辦高校的成長方式大致可分為“內生”與“外延”兩個方向。

在“內生”方面，從客單價來看，雖然目前民辦高校已施行市場化定價，但政策要求學費提升需配套投入的增加，2021年上半年，6家民辦高教公司（中國科培，華夏視聽教育，民生教育，東軟教育，建橋教育，新華教育）的平均學費同比增速為3.4%，較為緩慢。

從招生情況來看，6家民辦高教公司2021年上半年在校生人數平均同比增速達到16.2%，為公司實現內增生長的主要驅動力。此次《意見》中鼓勵應用型本科開展職業本科教育，目前大部分民辦高教為應用型，未來有望在學額方面享受政策紅利，招生情況持續向好。

除了最直觀的客單價及招生情況外，學校的美譽度在實現內生增長的過程中發揮着關鍵作用，直接決定了學校未來招生及學費量價增長的空間。

在“外延”方面，高教的外延式擴張有三種模式，分別為：自建、收購、託管，從資本回報率來看收購為最優模式，也是目前高教的主流外延模式，收購併表後公司在校生人數及營業規模實現顯著增長，院校間協同效應增強。2021年至今已有25所民辦本科高校收購獲批，較過往明顯放寬。

（高教外延模式對比，來源：長江證券）

由於前期教育板塊殺估值等因素影響，目前部分高教個股PE估值已跌到10倍以下，據華西證券預計，民辦高教三季度業績將保持穩健，從規模優勢及學校美譽度角度來看，中教控股（0839.HK）共擁有國內12所高等教育學校及專業學院和澳大利亞國王學院，其中不乏獲得連續9年蟬聯全國民辦大學榜首、中國最大的鐵道類專業院校等等榮譽的優質標的，規模效益明顯。雖然與同板塊其他公司相比，作為龍頭的中教控股有一定的估值溢價，但覆盤1月以來的變動情況，公司估值有望修復。

(中教控股PE變動情況，來源：choice)

職業培訓

不同於學歷職教，職業培訓主要以就業切換及現職位技能提升為主，需求較為分散，按教學目的來看，可分為職業技能培訓及執業考試培訓。

二者之中，職業考試培訓更注重理論知識的積累和應試技巧，此類培訓主要針對就業考試（公務員考試、事業單位招錄）以及資格證書（建工、會計等）考試。此次《意見》提出要完善現代職業教育體系，建立“職教高考”。具體包括加快建立“職教高考”制度，完善“文化素質+職業技能”考試招生辦法，職業教育的招考錄取方式或將變化，有考試的地方就有“內卷”，未來職業考試培訓有望發展成為新的黃金賽道，為職業考試培訓公司開啟新的增長曲線。

目前來説，職業考試培訓中公務員考試集中度較高，考公龍頭中公教育（002607.SZ）在公司規模、網點數量、職教員工以及覆蓋學生人數上都遠遠領先於同業，毛利、淨利、ROE等指標水平也均處於業內頭部，政策推出後中公教育一度連續兩天漲停，不過在三季報預吿發布後，15日中公教育股價驟跌，收盤股價達12.05元/股，跌幅為9.94%。

不同於職業考試培訓，職業技能培訓更注重實踐操作，而非專業理論，在各細分領域中，IT、烹飪及汽修為三大主流技能培訓，根據弗若斯特沙利文數據，2020年我國IT行業熟練工供需差距1250萬人次，預計2022 年烹飪及汽車服務熟練工人缺口將分別達310萬人及870萬人，需求端的“用工荒”有望推動供給側“改革”，職業技能培訓作為供給端就業者實現職業轉換的重要路徑，有望打開成長天花板。

結合政策，國家更傾向於培養真正有“手藝”的技能型人才，而非應試教育下的理論型人才，港股板塊中，中國東方教育（0667.HK）主營技能型職業教育，專攻汽修、烹飪和計算機培訓三個板塊，高度契合市場熱點及政策方向，近年來公司各分部收入穩定增長，目前新校園利用率較低，未來有望隨着職教需求的增加進一步提高產能。

（中國東方教育各分部收入情況，來源：國元香港）