騰訊控股(0700.HK)19財年三季報:收入符合預期,惟淨利潤較預期弱,目標價為389.8港元
機構:銀河證券
目標價:389.8港元
騰訊的19財年三季度業績低於預期,主要是由於其他收益下降,但非國際財務報告準則業績則符合預期。增值服務、網絡廣告以及金融科技及企業服務業務的收入增長基本符合預期。
■預計在未來幾個季度,增值服務和金融科技及企業服務的增長將保持穩定。
■預計網絡廣告業務短期前景仍然艱鉅,這是由於:a)宏觀經濟放緩;b)政府對電視劇實施監管;c)競爭加劇。
■我們認為,三季度網絡廣告業務偏弱這一因素已得到反映。我們仍對公司持正面看法。
我們將2019、2020和2021年的淨利潤預測分別下調6.1%、5.7%和13.6%。維持「增持」評級,貼現現金流目標價由397.1港元下調至389.8港元,主要是由於下調了盈利下降;我們亦計入了近期人民幣走強的因素。
19財年三季度業績摘要
期內騰訊的總收入為972億元人民幣,同比增長21%,較我們預期低0.9%。以下是19財年三季度各業務的表現:a)社交網絡收入同比增長21%至220億人民幣;b)網絡遊戲收入總額同比增長11%(19財年一季度:同比下降1%;19財年二季度:同比增長8%)至286億人民幣,主要受助於手機遊戲收入同比增長25%至243億人民幣,但個人電腦遊戲收入仍然疲弱,同比下降7%至115億人民幣);c)廣告總收入同比增長13%(19財年一季度:同比增長25%;19財年二季度:同比增長16%)至184億人民幣,主要是受累於媒體廣告收入同比下降28%(19財年一季度:同比增長4.9%;19財年二季度:同比下降7%)。社交及其他廣告業務收入同比增長32%至147億元人民幣;d)金融科技和企業服務收入在19財年三季度增長36%,達到268億人民幣。騰訊的毛利率在19財年三季度同比下降1.7個百分點至43.7%,而同期淨利潤同比下降13%至203.82億人民幣,低於我們預期的2,720.7萬人民幣,主要是由於其他收益下降。若撇除其他收益,騰訊19財年三季度核心經營業績符合我們預期。
網絡廣告表現欠佳,但大致屬預期之內
網絡廣告市場在2019下半年的前景仍然艱鉅,主要由於汽車、房地產和金融等在線廣告市場中的主要行業的經濟活動放緩、市場競爭加劇(廣告庫存過多)以及政府作出管制。我們仍然預計,在未來幾個季度,騰訊的網絡廣告收入將錄得約15%增長。鑑於一些在今年初發布的遊戲(例如《和平精英》)和新遊戲(例如《英雄聯盟》手機版)產生貢獻,預計移動遊戲收入的增長勢頭將持續。未來幾年,金融科技和企業服務仍將是騰訊的主要收入增長動力,但管理層仍然未有透露太多細節。我們預計19財年四季度增值服務收入(網絡遊戲和社交網絡)同比增長16.7%。我們還預計19財年四季度網絡廣告收入將同比增長14.8%。
下調淨利潤預測
我們將2019、2020和2021年的淨利潤預測分別下調6.1%、5.7%和13.6%。此次下調主要是由於降低了其他收益的預測。目標價為389.8港元,基於35倍目標市盈率,與股份的歷史均值一致。

Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app!

Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of this article is for reference only. It does not constitute an offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, financial products or instruments.The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance.