吉利汽車(00175.HK)：下滑繼續收窄，產品結構優化，維持“增持”評級，目標價14.40港元
機構：華西證券
評級：增持
目標價：14.40港元
事件概述
公司發佈2019年9月產銷快報：單月汽車批發總銷量（含領克）11.4萬輛，同比減少8.5%，環比增長12.5%。其中，新能源車8,765輛，同比減少16.3%，佔總銷量的7.7%；出口銷量2,663輛，同比增長15.0%；中國市場銷量11.1萬輛，同比減少9.0%。2019年前三季度公司累計汽車銷量95.8萬輛，同比減少15.7%，已達成全年集團修訂銷量目標136萬輛的70.4%。
分析判斷
行業增速略有回暖，公司下滑繼續收窄
乘聯會披露，2019年9月乘用車行業批發銷量同比減少6.7%，市場較8月同比減少8.0%略有回暖，我們判斷進入“金九銀十”旺季，汽車消費需求如期回升；同期公司批發銷量同比下滑8.5%，較8月同比下滑19.4%大幅收窄，主要受益於：
1）暢銷SUV老產品博越發揮穩定，2019年9月銷量2.1萬輛，同比幾乎持平；其餘老產品銷售乏力，新帝豪、帝豪GL及遠景轎車單月銷量分別為1.6、0.5、0.7萬輛，同比減少20.8%、61.2%、34.7%，帝豪GS及遠景SUV單月銷量分別為1.1、0.4萬輛，同比減少19.9%、48.3%。
2）新產品終端熱賣。2019Q2公司先後推出多款全新車型包括：嘉際、星越、繽越SUV&轎車、幾何A等。其中，繽越SUV單月銷量1.1萬輛，連續數月維持萬輛水平；繽越轎車、嘉際、幾何A、星越四款新車型單月銷量總計超1.3萬輛，為公司整體銷量增速修復做出較大貢獻。
3）領克03繼續上量。領克品牌單月銷量1.4萬輛，同比減少8.5%，環比增長24.0%，預計增量主要源於新產品03。
維持品牌分層戰略，產品結構進一步優化
公司中長期堅定施行品牌分層戰略，差異化產品組合滿足各階層消費需求的同時，逐步滲透中高端市場優化產品結構：
1）吉利品牌針對中低端市場，重點佈局高性價比新能源產品。計劃在未來1年內陸續推出3款全新車型及現有主力車型的電氣化版本。
2）幾何品牌作為公司旗下創立全新豪華電動車品牌，繼幾何A之後將推出另一款純電車型。
3）領克品牌走入國際市場。未來將推出兩款全新車型，並計劃於2020Q2開始出口01至歐洲市場，預計2021年全球範圍內領克有望貢獻50萬銷量（佔2018全年銷量1/3），繼收購沃爾沃後，領克助力公司加大國際影響力，提升品牌形象。
投資建議
司乘用車行業復甦疊加公司產品週期，公司22019H2批發銷量有量望逐步回暖，預計銷量272滑萬輛，同比下滑2%，環比增長11%；預計92019全年批發銷量7137萬輛（其中吉利品牌3123萬輛，領克414萬輛），受12019H1拖累全年同比下滑8%。業績方面，預計2019Q3繼續承壓，2019Q4迎來反轉，2020年修復彈性較高，我們維持盈利預測：預計公司2019-2021年歸母淨利分別為97億元（同比下滑22%）、117億元（同比增長20%）、145億元（同比增長24%），按照1：0.90的人民幣港元匯率計算，EPS分別為1.20港元、1.45港元、1.79港元，對應PE11.5倍、9.6倍、7.7倍；繼續給予公司2019年12倍目標PE，目標價14.40港元，維持“增持”評級。
風險提示
乘用車行業銷量不及預期，新產品上市銷售不及預期，乘用車行業價格戰造成盈利能力波動。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of this article is for reference only. It does not constitute an offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, financial products or instruments.The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance.
