隨着財報季到來，再次打開檢驗上市公司經營成色的窗口期。

同時，近期南向資金和外資迴流持續帶動港股流動性改善，伴隨AI技術快速迭代推動“AI牛”，穩消費政策優先級顯著提升，讓市場對消費板塊的預期不斷升温……多重因素揭示着新的投資機遇。

望向AI與消費兩大主線交疊之處，“AI+”概念不斷向消費端延伸，在“泛AI化”浪潮中捕捉結構性機遇也失為一種可行的投資策略。畢竟技術突破僅是起點，價值的釋放在於 AI 技術與產業的深度融合、跨行業賦能帶來的效率提升，以及商業模式的迭代升級。

“通勤男裝”GXG品牌背後的母公司慕尚集團，正是這樣一個值得留意的樣本。

一、財務數據背後的穩與進

2024年全國消費需求持續疲弱，服裝、鞋類及紡織品社零數據全年增幅僅為0.3%，慕尚集團通過戰略聚焦實現了核心業務的穩健增長，驗證基本面持續改善。

財報顯示，2024年慕尚集團實現收入22.70億元，雖同比微降但仍保持盈利狀態，毛利率在高基數上繼續提升，達到52.8%。其中，GXG實現收入20.79億元，同比增長3.0%，毛利11.14億元，同比增長2.1%，毛利率為53.6%，依然高於整體水平。

同時，另一大男裝品牌Mode Commuter延續高增長態勢，銷售收入與毛利分別同比增長 11.0%、16.8%。

渠道端，截至 2024 年末，慕尚集團門店數量為996家，淨減少26家，整體單店店效與去年同期持平，其中GXG門店數量為927家，淨增加24家，單店店效有所提升。線上渠道收入由於產品結構調整、穩定品牌定價策略等小幅下滑，但毛利率實現增長。

由此看到，無論收入、毛利還是店效層面，GXG均錄得穩健增長，具備了更高的經營質量。

這也是GXG開啟“通勤男裝”轉型升級後的首個完整銷售年度，這樣的表現在一定程度上驗證戰略正確性。長期來看，隨着慕尚集團的業務更加聚焦，將有助於加快GXG轉型升級和效能釋放。

現金流方面，期末慕尚集團現金及現金等價物為1.87億元，較去年表現來看亦相對穩健。

此外，結合行業趨勢來看，“穩”是發展的基石，也是“進”的基礎，慕尚集團也由此站在更好的成長位置上。

這體現在，男士鞋服賽道規模平穩增長，格局優化，慕尚集團穩住市場地位能夠享受行業規模的自然增長和集中度提升帶來的結構性紅利。

根據國信證券的數據，男士鞋服賽道規模逐步增至7487億元，2014-2024年男裝行業頭部公司份額呈提升趨勢，前15大公司集中度達到35.6%（非運動男裝CR15=25.0%），均明顯高於女裝行業前15大公司集中度的15.2%。

來源：國信證券

而按2024年銷售額計算，慕尚集團憑藉穩定的市場表現依然躋身男裝行業前15大公司之列。

同時，質價比已成為當下主流的消費觀，男裝消費品質化、場景化的趨勢也日益明顯，衍生出增量賽道，GXG有望順勢而上。這種產業格局演變與日本消費升級路徑具有相似性——在經歷需求迭代後，最終往往是大眾品牌主導市場。2024年日本服裝市場市佔率前20的服裝品牌中多為大眾性價比品牌與運動品牌，印證了 "質價比" 賽道的增長潛力。

在此背景下，GXG精準把握消費升級趨勢、堅持產品創新，構建了高質價比且多元化的產品矩陣。比如創新推出“高品質+高審美+優價格”的零壓系列並進行持續迭代，2024年推出了零壓POLO、最新款零壓大衣系列等。其中最新款零壓大衣系列不僅確保了產品的卓越品質,更通過輕盈化處理,減輕了傳統大衣可能帶來的壓身感,，更好地滿足通勤場景的穿衣需求。

在品牌建設層面，GXG 通過構建 "精神力" 價值體系，形成獨特的品牌價值主張，也進一步賦能產品。

GXG品牌在上海舉辦的2024秋冬新品發佈會就是一處縮影。

此次大秀以“鬆弛通勤”為主題概念，品牌表達深度契合年輕人對鬆弛感的精神追求，拉近與年輕人的情感距離，同時在新品上融入傳統文化的巧思，通過與非物質文化遺產絨花跨界合作為產品加持“榮華”的美好寓意等，滿足物質、精神雙重需求。這也是江蘇省非遺絨花省級代表性傳承人-趙樹憲首次與國內男裝品牌合作，可見其深厚的品牌積累。

在渠道上，GXG也在繼續優化門店結構，煥新門店形象，包括2024年揭幕全新一代品牌形象店——從辦公室汲取設計靈感呈現極簡通勤空間，門店面積大幅擴張，更好地展現品牌高質價比的調性和“通勤男裝”的定位。

可以説，GXG正以產品、品牌、渠道全面卡位質價比趨勢，為其突破同質化競爭困局、釋放增長潛力奠定基礎。

二、科技×服裝零售的增長圖景

站在更開闊的視角來看，無論是回溯其數字化轉型歷程，還是展望AI技術驅動的未來，科技×服裝零售無疑是貫穿慕尚集團及GXG發展的重要戰略主線。隨着如今慕尚集團積極探索AI應用等，一系列科技創新舉措也將進一步鏈接起來，構建新的增長圖景。

不妨先回顧一下，看看慕尚集團在科技×服裝零售上沉澱出的基本盤。

GXG是國內最早嘗試線上線下全渠道融合的服裝品牌之一，這足以證明慕尚集團很早就將戰略眼光投向了數字化轉型。

到2019年，慕尚集團已經進入數字化轉型的新階段。

這一年，慕尚集團與百勝軟件合作建設新一代數智化業務中台，實現品牌數據的整合，全渠道訂單、全渠道庫存的整合和統一管理，以及集團內多組織之間的結算協同等，構建一個可生長的數字化生態系統。

此後，2021年，慕尚集團啟動數據中台構建項目，特設項目團隊系統性地梳理並滿足了集團多元化的數據需求分析目標。

2022年，慕尚集團上線BI可視化工具，實現從決策層、管理層到業務層上下一致的數據驅動和主動引導，已將數據和實際業務需求全面融合。

2023年，慕尚集團成功實現由業務向財務的業財一體化的轉變。

2024年，慕尚集團數字化變革已步入到相對穩定的發展階段，同時仍在圍繞未來業務發展與系統優化需求進行改革。

同時，慕尚集團的數字化實踐也延伸到了供應鏈等更寬泛的領域，集團的數智化工廠在所有供應商中比重已達5%-10%。

不難看出，慕尚集團的數字化轉型已經進入深水區，將數字化能力融入需求到生產、銷售的全流程，特別是逐步形成數據採集、分析、應用的能力矩陣，持續“放大”數據的價值。

如今，在這樣的基本盤上，慕尚集團積極探索AI應用，也將帶來較為確定的二次躍遷機會。

一個核心邏輯是，數據是AI應用的基石之一，在數據能力的加持下慕尚集團的AI應用或許能夠能夠發揮更大的潛力。

反過來看，慕尚集團沉澱的數據資產的價值也將加速釋放，藉助AI槓桿撬動效率的指數級躍遷，驅動業務深層變革。

具體以產品端為例，慕尚集團目前正在佈局AI打樣，結合其領先的產品數據庫能夠構建“數據洞察-智能設計-快速驗證”的全鏈路數字化研發體系，有望重構傳統服裝研發流程，提升產品研發能力和效率，同時降低研發成本。

在成效方面，可以參考同樣深耕數字化轉型並積極擁抱AI應用的波司登。

近期發佈的一組數據顯示，通過AI賦能，波司登頭樣開發時間已從100天降至27天，樣衣研發成本降低60%以上；波司量產落地的首款由實驗室AI設計的“波司登單殼衝鋒衣”產品推向市場後反響熱烈。

此外，重構傳統服裝研發流程本質上也有望帶動產業效率提升，比如通過AI精準預測市場預期，從而優化產業鏈資源配置。在這一過程中，作為引領着的慕尚集團也將進化出新的競爭力和影響力。

按照這樣的發展預期，慕尚集團的產品力、成長性等均將更值期待。

三、尾聲

總的來説，無論是業績還是戰略視角下，慕尚集團變得更加穩健而有想象力。

在消費復甦預期與科技革命的產業浪潮共振下，慕尚集團正構建 "需求洞察為原點、通勤定位為橫軸、科技賦能為縱軸" 的增長模型。

"通勤男裝" 定位與 "科技×服裝零售" 戰略形成協同效應亦有望使慕尚集團進一步打開成長空間，吸引更多市場目光，期待其能夠帶來更多驚喜。

同樣，隨着增長邏輯的重構，慕尚集團的估值體系或迎來重塑契機，當下有了更多理由看好慕尚集團推動價值重估與估值中樞上移。