華興證券研報指出，藥明康德(2359.HK)4Q24實現收入同比增長6.9%；2024年公司持續經營業務在手訂單人民幣493.1億元，同比增長 47.0%。根據公司業績會，公司預計2025年收入有望實現同比增長10%-15%。公司加速推進全球D&M產能建設，公司預計2025年資本開支達到70-80 億；隨着業務增長及效率提升，公司預計2025年自由現金流達到40-50億。預計隨着生產工藝持續優化和效率不斷提升，以及醫藥投融資環境的改善，公司25E-27E毛利率將保持上升趨勢，為43.7%/44.3%/45.2%。鑑於藥明康德的領先行業地位以及TIDES業務的增長前景，認為公司估值仍有一定的上升空間。維持“買入”評級，目標價上調至92港元。