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“數字金融促消費”觀察|樂信(LX.US)盈利能力持續增強,AI賦能帶動價值重估
格隆匯 03-20 14:20

消費是最終需求,關乎着經濟發展,也是投資者關注的焦點。海外機構普遍認為,刺激消費對經濟的拉動會更具有可持續性。

今年政府工作報吿則釋放了明確信號,將“大力提振消費”列為今年各項重點任務之首,並明確提出實施提振消費專項行動。國家金融監管總局印發通知,“發展消費金融、助力提振消費,更好滿足消費領域金融需求。”

國家統計局數據顯示,1-2月,社會消費品零售總額83731億元,同比增長4.0%,比上年全年加快0.5個百分點。2月份消費者信心指數比上月高0.9個百分點,連續三個月在回升。這意味着,我國提振消費的空間和潛力依然很大。

具體到投資決策上,消費相關細分領域裏的順週期企業值得去長期關注。

筆者留意到了樂信(LX.US),公司近期公佈了2024年第四季度及全年未經審計的財務業績,各項核心數據均超出預期。市值表現方面,投資者早已對樂信投下了“信任票”,2024年初至今,股價累計升幅超6倍。

結合最新的業績成績單剖析一番,樂信到底具備怎樣的增長邏輯?

風險持續改善,盈利處於快速增長軌道

先看數據。財報顯示,樂信Q4營收36.6億元,利潤(Non-GAAP EBIT)4.6億元,利潤的同比增速和環比增速分別達到32.5%和12.5%。計算Q4淨利率為12.57%,環比提升約412個BP。

從趨勢上看,Q1-Q4利潤分別為2.82億元、3.07億元、4.09億元、4.6億元,這意味着,目前利潤已實現連續三個季度環比大幅增長。

可見樂信的核心數據相當亮眼,公司盈利能力不斷增強,業績呈現出高質量增長的態勢。

進一步看,這得益於樂信在業務經營層面取得顯著的成效,整體資產基本面持續向好。財報顯示,公司Q4新增資產的早期風險指標FPD7環比下降約8%,FPD30+環比下降約9%,大盤資產入催率環比下降約4%,90天+不良率環比下降3%。

可見,無論是前瞻性還是滯後性的風險指標,都釋放出積極信號。在Q3大盤分線出現拐點後,Q4繼續改善則進一步明確了趨勢,資產質量進入不斷向好的提升通道。

所以,樂信基本盤穩固,在看得見的未來,沒有較大的風險,公司發展穩中有升。

為何樂信如今能取得這樣的成績?在筆者看來,背後核心還是公司在金融科技和AI領域的投入和創新。由此,樂信能夠不斷強化底層風控能力,挖掘穩定且優質的客户羣體,在市場變化中保持調整和適應,並實現自我超越。

從2023年Q4開始,樂信引入螞蟻消金副總經理喬佔穩作為新CRO,從數據、模型、策略和分析監控等多個層面升級風控體系。

2024年Q3,樂信全面落地Low&Grow策略,繼續優化外部投流和潛在客户挖掘,還打造優質小微客羣專屬的風險模型,升級智能反欺詐模型等。上述一系列舉措,讓公司新增資產質量持續改善,大盤資產風險迎來拐點。

步入Q4,樂信從風險識別能力和風控工具兩個方面入手,進一步增強業務的穩定性。樂信透露,公司構建了細分客羣專屬數據體系和識別模型,客户識別能力增強,代表風險識別準確性提升了15%,風險穩定性提升了10%。公司還打造了風險智能化測試的“風控實驗室”,讓每個風控決策和策略迭代都有數據和因果支撐。

同時,樂信再次加強對優質客羣的挖掘和運營,比如,重構場景端全生命週期策略體系。通俗來説,其可以深度挖掘現有客羣的潛力,提高客户的忠誠度和滿意度,提升優質客羣的佔比。不難推測,這最終將促進公司業務實現長期可持續增長。

此外,樂信與更多金融機構建立良好的關係,公司同資金方的議價能力在提升,資金成本得以優化。Q4繼續下降26個bp,呈現連續多季度下降的趨勢,2024年已累計下降超200個bp。

回頭來看,管理層對技術的持續投入發揮了至關重要的作用。樂信將技術創新作為戰略核心,推動技術進步,在面對市場波動時穩健運營,也驅動公司進入快速增長的軌道之中。

消費提質擴容趨勢下,全面擴大差異化優勢

當前政策端大力提振消費,而金融要素對消費市場發展有着支持保障作用。政策內容中也重點提及,“要求金融機構發展消費金融”。

在金融支持提振消費的政策內容中,有一大方面值得關注——增加消費金融供給。金融機構要圍繞擴大商品消費、發展服務消費和培育新型消費,豐富完善金融產品和服務。

對樂信而言,必然存在機會,就看能否抓住關鍵,形成差異化的優勢,從而獲得確定性的市場增量。

四季度,樂信已付諸行動且卓有成效,從公司財報中“消金、電商、普惠、海外等生態業務取得不錯進展”就能得到直接佐證。

據瞭解,在消金業務上,樂信Q4針對不同客羣分別推出樂花卡、樂金卡、樂週轉等。可見樂信正通過推出豐富的產品滿足客户多元化的需求。

在電商業務上,旗下分期商城還引進了和大眾消費相關的類目品牌和商户,比如服飾箱包、運動户外。數據顯示,服飾箱包Q4成交額同比增長超30%。聚焦品質消費的“甄品惠”品類則覆蓋到全類目,同時服務全面升級,成交金額環比提升492%。聚焦實用主義消費的“工廠店”也進一步精細化運營,成交人數環比提升719%。樂信自建的電商平台天然就有場景優勢,可以更好地去量身定製金融產品,滿足個性化、多樣化金融需求,將會成為金融支持提振消費的中堅力量。

在普惠業務上,樂信助力小微發展,全年促成小微借款額超300億元,業務已連續三個季度持續盈利。通過推動普惠金融的發展,樂信和企業有望實現共贏。

對於未來,樂信管理層表示,將持續加強差異化定額定價,完善精細化的運營體系,滿足不同層次用户的多元化金融需求,為用户全生命週期提供優質服務。同時積極拓寬公司經營邊界,推動整體業績的穩健增長。

總的來説,目前各地方的促消費政措施陸續公佈,各個部門也在加快形成政策合力,最終為消金行業注入新的增長動能,樂信未來成長空間不容小覷。

樂信還有哪些價投邏輯?AI給出方向

上述內容可以看到,樂信業績不斷驗證自身增長潛力,以及公司建立起差異化優勢,有望抓住更多的業務增量,這令樂信凸顯出投資吸引力。

除此之外,當前樂信的“科技”與“AI”屬性越來越濃厚,是公司下一階段不可忽視的價值投資邏輯。

今年以來,全球資本聚焦中國資產,國內科技資產迎來了價值”重估時刻“,納斯達克中國金龍指數連續上升,創37個月以來收盤新高。而這背後正是以Deepseek為代表的中國科技力量崛起,重塑中國資產價值投資的新方向。

市場普遍認為,因為科技、數字化、人工智能而收穫增長動能的企業,有望獲得國際投資者持續看好。

聚焦到樂信,筆者瞭解到今年公司接入和部署了DeepSeek R1版本,通過DeepSeek完善了本地化部署的、樂信專有大模型“奇點”Al大模型。這能讓樂信的AI能力繼續在行業中保持領先地位。在智能對話場景中,通過大模型學習過往對話數據,持續優化和迭代對話流程樹、提升服務效果,場景開口率和交互輪次均有提升。

據瞭解,“奇點”在各個日常運營環節已深入落地。比如,“奇點”已實現研發人員100%落地應用,2024年月均輔助生成代碼86萬次、全年提出質量改進建議21萬次,有效助力研發人員編碼效率提升約35%。

管理層還透露,藉助DeepSeek可以在低算力成本下部署私有化大模型,這有助於公司進一步探索大模型在風險管理、精細化運營、人員提效等方面的應用。

概括來説,樂信未來通過不斷強化AI能力,向內提升效率、優化成本,擴寬利潤空間。向外不斷強化核心競爭力,賦能行業並探索出更多的增量機會,抬高增長天花板。公司Q4研發支出1.51億元,繼續保持技術投入,這樣的樂信自然會是當前主流資金高度關注的投資標的。

除了收穫外部投資者,管理層對自身發展也有充足信心。在電話會上,管理層對2025年業績給出了具體指引,指出今年利潤還將大幅增長。同時,分紅比例將從淨利潤的20%提升至25%,這本質也是管理層對公司長期保持成長的現實承諾。

從估值角度看,進入穩定發展階段的數字金融企業適合PB(市淨率)估值框架,目前樂信PB為1.21,奇富科技2.18,信也科技1.32。對比可見,當前AI技術驅動行業變革,投資者若押注相關企業,樂信有相對高的安全邊際,在同行裏是更具吸引力的。

綜上,在AI敍事下,中國科技資產憑藉高性價比、業績預期上行潛力以及堅實的安全邊際,正成為全球資金青睞的新方向。而樂信,業績已確認進入到快速增長軌道,資產質量跨過拐點,其價值潛力不言而喻。

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