國泰君安研報指出，百濟神州(6160.HK)運營持續提效，2025年預計迎來扭虧。澤布替尼高速放量，美國新患份額躍居第一。研發管線步入加速收穫期，有望迎來密集催化。維持“增持”評級。公司2024年實現產品收入37.8億美元，同比+72.6%；其中2024Q4實現產品收入11.2億美元，同比+77.3%，呈高速增長態勢。隨着公司運營效率持續提高，產品收入增長超過經營費用增長，非GAAP準則下2024年實現經營利潤4500萬美元，扭虧爲盈；GAAP準則下經營虧損持續收窄，全年淨虧損5.68億美元（2023年爲12.08億美元）。考慮到公司產品放量持續提速，扭虧節點臨近，上調2025/2026年歸母淨利潤預測爲1.06/6.12億美元（原0.52/2.96億美元），新增2027年歸母淨利潤預測11.54億美元。