繼港股大升後，高盛認為A股有望三個月內反超港股。

DeepSeek推動中國科技資產價值重估的敍事備受關注，港股領跑全球權益市場。

自1月低點以來，MSCI中國指數已上升26%，其中以恒生科技指數為代表的中概互聯網板塊上升了31%，而A股僅温和上升7%。

高盛的A-H市場輪動模型表明，未來三個月內，市場領導權可能會發生輪動，預計A股將有2%的超額回報。

過去三個月，A股與H股的回報差距擴大至15%，達到歷史範圍的99%分位數，這是自2018年以來第二大回報差距，僅次於2022年11月至2023年2月期間MSCI中國指數超過滬深300指數的30%的超額回報。

高盛指出，歷史上，A股與H股的3個月相對回報通常在±10%範圍內波動，當相對回報超出這一範圍時，有很高的概率發生反轉。歷史經驗顯示，當A股與H股的回報差距超過15%時，有95%的概率發生逆轉。

在考慮的六個關鍵宏觀和市場因素(經濟增長、宏觀經濟政策、法規/地緣政治、公司基本面、估值和流動性/情緒)中，高盛認為A股的估值較低、潛在的宏觀經濟政策刺激是追趕上升的關鍵驅動因素：

MSCI中國和滬深300的市盈率分別為11.5倍和13.1倍，AH估值溢價已從三個月前的34%收窄至14%，如果反彈至過去一年的平均水平，這表明A股的估值重估空間約為10%。

除了估值優勢外，支持性的國內政策也將利好A股表現，即將召開的“兩會”將重申擴張性財政政策立場，並提供更多實施細節，這可能推動A股回報超過H股，因為A股對政策聲明的敏感性更高，且行業分佈更廣泛。

同時，A股受全球資金流向影響較小，如果國內散户投資者參與度提高，將有利於A股反彈。

基於以上分析，高盛維持對中國A股和H股的超配評級，但預計A股有望迎來追趕反彈，縮小與H股的收益差距。

具體來看，高盛認為，小盤股可能表現更佳，科創50、創業板指數和中證1000等小型股指數，由於對人工智能相關行業的敞口更高，且散户持股比例較高，有望從情緒改善中受益。

高盛進一步指出，大盤股指數中，新推出的中證A500指數可能優於滬深300指數，因為前者對科技和創新行業的敞口更高。

儘管整體偏好A股，但高盛認為恒生科技指數成分股可能繼續受益於人工智能帶來的盈利上調。

高盛仍增持中國A股和H股，分析師表示，從基本面和流動性的角度來看，人工智能的發展將繼續使H股受益。他們認為A股有追趕的空間，將能夠縮小與H股的回報差距。

隨着全球基金增加在中國的配置，H股可能繼續受到青睞。高盛指出，從資金流向看，全球對沖基金目前對中國股票的配置為8.2%，雖較上月提高約1%，但仍低於去年10月9.8%的峯值水平。全球主動型基金對中國的配置仍處於6%左右的歷史低位，這意味着海外資金仍有進一步加倉的空間，可能繼續支撐H股表現。

這波DeepSeek點燃的科技股投資浪潮，港股和A股有一個很大的區別在於港股的AI含量很高。

根據國金證券研究所測算，恒生指數和恒生綜合指數的“AI含量”分別為34.9%、29.6%，在內地市場的代表性指數，中證800、滬深300、甚至是創業板指，數字都只有5%左右。

從港股資金面來看，港股通為代表的南向資金大幅流入香港市場，成為“增量流動性”的重要來源。

2024年南向資金累計淨流入8078.64億港元，是2023年流入規模的2.5倍，創下港股通開通以來全年淨流入紀錄。

2025延續了這個勢頭，南下資金繼續大幅買入港股。

近期流入速度明顯加快，上週南向資金淨買入512.12億港元，相比前一週暴增135%。

從資金流向看，南下資金買入港股非常集中，資金掃貨集中在少數股票。其中，熱門股票淨買入高達280億，佔到了總買入金額的55%。具體而言，資金買入集中在阿里巴巴，中國移動、中芯國際等少數公司。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

其中阿里巴巴上週獲得資金大幅買入，淨流入高達173億港幣，佔全周總淨流入的1/3，佔熱門股淨買入比例超60%。

在資金推動下阿里巴巴股價持續飆升，年內阿里巴巴權重佔比較高的ETF也迎來了暴升。

從今年整體情況看，南下資金持續掃貨港股，截止目前淨買入高達年內累計淨買入2034.03億港元，其中前10大淨買入公司如下：

南向資金在港股市場的話語權逐漸提升。港股通在港股市場的影響力逐年增大，港股通持股市值佔比自2020年末的4.5%上升至2024年末的10.3%，截至2025年2月14日，港股通持股市值佔比10.7%。

港交所市場2024年日均成交額為1318.27億港元，南向資金日均成交額481.94億港元，南向資金成交額佔港股總成交額的36%左右。

截至2025年2月14日，港股市場中，港股通持股市值佔比10.7%，中資中介機構持股市值佔比8.2%，香港本地中介機構持股市值佔比3.2%，國際中介機構持股市值佔比43.3%。上述四類中介機構合計持股市值佔比65.3%，其餘34.7%的港股市值由個人投資者、公司法人、政府等主體持有。

港股是個多元化的市場，內資、港資、外資三足鼎立，這種混搭讓港股既要看基本面、也要看中國經濟、還要看全球局勢。