長期以來，科技領域的風向標多源自海外市場，A股市場往往扮演着追隨者的角色。投資者習慣於在美股市場中尋找中國市場的對應標的，這一模式幾乎成為一種既定的投資範式。

但DeepSeek的崛起引領着中國AI敍事與中國資產重估的全面展開。

當前，恒生科技指數領升全球，海外對沖基金紛紛加碼中國市場，阿里巴巴（BABA.US）、聯想集團(0992.HK)等中國科技七巨頭的市值加速修復，聯想集團更是在績後第二個交易日大升超13%，股價再下創歷史新高......這一切，似乎在印證中國AI產業正經歷從“海外映射”到“本土定價”的歷史性轉折。

一、從“海外映射”到“本土定價”

傳統“海外映射”投資模式的形成，本質上是中美科技代差的現實投射。

當OpenAI的GPT系列持續領跑全球大模型技術演進，當英偉達CUDA生態構築起難以逾越的護城河，A股投資者不得不通過構建"中國版英偉達"、"本土GPT"等概念框架來捕捉價值。

但值得注意的是，這種被動跟隨策略導致顯著的估值折價現象。瑞銀在2月發佈的一份研報中指出，當前中國科技股的估值較美股折價約40%，整體中國股票估值較美股折價55%。中國AI企業估值中樞較美股對標公司平均存在較大折讓空間，成為不爭的事實。

但DeepSeek-R1模型的橫空出世，打破了技術霸權與投資偏見。DeepSeek的顛覆性突破既實現了中國AI技術對西方代際反超，更重構了全球科技價值鏈的定價體系。

高盛在最新的報吿中指出，未來十年AI的廣泛普及有望推動中國股票整體盈利每年提高2.5%。此外，增長前景改善加之潛在的信心提升，預計將推動中國股票的合理價值提高15-20%，並可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。

截至2月20日，恒生科技指數自1月12日以來累計上升超57%，已突破去年10月高點，DeepSeek概念指數2月以來飆升逾45%；遠超出納斯達克100指數個位數的升幅。但是摩根大通亞太股票策略主管劉鳴鏑認為，中國資產的重估才剛起步。當企業盈利、地緣緩和與資本流動形成合力時，港股及中概股有望進入長期上升通道。

從中美科技巨頭的對比來看，中國AI投資正經歷從“海外映射”到“本土定價”的歷史性轉折。

美股科技七巨頭（Magnificent 7）——蘋果、谷歌、亞馬遜、微軟、Meta、特斯拉和英偉達——已成為美股科技的核心資產。自2015年以來，這七家公司明顯跑贏標普500指數，其股價至今已增長接近12倍，遠超標普500的3倍增長幅度。截至2025年2月20日收盤，美國科技“七巨頭”總市值已接近18萬億美元。

而華泰證券提出了“中國科技七巨頭”，包括小米、聯想集團、比亞迪、中芯國際、阿里巴巴、騰訊和美團。儘管中國科技七巨頭的淨資產收益率與美股科技七巨頭差距不大，但總市值卻不到前者的三分之一，顯示出較大的折價空間。隨着中國AI投資從“對標美股”向“本土定價”轉變，“中國科技七巨頭”就率先開展估值修復，成為此輪資產重估行情的領跑”。例如，阿里巴巴股價大升47%，聯想集團屢次創下歷史新高......

簡而言之，持續十數年的“創新折價”局面正在扭轉，向“本地定價”，乃至“創新溢價”發展。當中國科技企業開始定義全球技術演進的下一個座標系時，投資邏輯的重構必將穿透產業鏈的每個環節。

中國科技資產的價值發現機制已進入全新紀元。如果説在過去海外映射的邏輯下，“中國科技七巨頭”只是可選項；那麼在當前新的投資邏輯中，“中國科技七巨頭”或將逐步成為市場的必選項。

二、用AI驅動業務裂變

華泰證券提出的"中國科技七巨頭"覆蓋硬件製造、雲計算、半導體、智能終端等核心領域，其共性在於通過AI驅動業務裂變實現業績突破。

以最新發布財報的阿里巴巴與聯想集團為例，兩家公司的財報均超出市場預期，成為推動股價上升的核心動能：

· 阿里巴巴：Q3財季營收2801.5億元，同比增長8%；經營利潤同比激增83%至412.05億元，印證AI對電商、雲業務的重構效應；· 聯想集團：Q3營收1351億元創三年單季度新高，同比增幅達20%；淨利潤同比飆升106%至49.8億元，展現AI對全產業鏈的賦能價值。

華泰證券認為，DeepSeek的突破性成果打破了過去兩年美國在前沿大模型的主導地位，有望顯著降低中國企業發展大模型的硬件門檻，推動包括算力芯片、雲服務、端側智能和2B/2C應用在內的中國科技產業鏈進入新一輪創新週期。華泰證券還進一步指出，關注聯想AI助理/AI智能體落地，推動公司AI PC和AI 手機滲透率穩步提升；此外，DeepSeek等AI大模型的商業化落地有望帶動企業加大IT投資，帶動服務器、存儲等聯想企業級業務產品出貨量穩步增長。

聯想集團第三季度的業績表現初步驗證了這一邏輯。聯想在人工智能領域的前瞻佈局和深度應用，推動了其三大主營業務進入全面裂變的新階段。

聯想的IDG智能設備業務集團在本季度實現營收991億元人民幣，同比增長12%，運營利潤率保持行業領先的7.3%

其中，AI PC成為核心增長引擎。全球PC市場迎來新一輪超級更新週期，而聯想憑藉其AI PC的創新，進一步鞏固了市場領導地位。本財季，聯想PC全球市場份額達到24.3%，領先第二名近5個百分點。此外，聯想的AI PC、AI手機和AI平板已全面接入雲端DeepSeek-R1大模型，並率先在端側部署該大模型，成為業內首家實現這一突破的品牌。這種AI賦能的終端設備不僅提升了用户體驗，也為聯想帶來了更高的市場競爭力。另外，聯想的手機業務通過AI功能升級實現營收同比21%增長，海外市場排名升至前五，其中中國、亞太、歐洲-中東-非洲市場分別增長156%、155%、28%。

ISG基礎設施方案業務則受益於隨着AI應用的普及，全球對算力的需求持續攀升。聯想的混合式人工智能戰略推動了算力向公有云、本地數據中心、私有云和邊緣計算的混合式IT基礎架構演進。報吿期內，ISG成功實現扭虧為盈，營收同比大增近60%至283億人民幣。其中，雲基礎設施業務（CSP）營收創歷史新高，AI服務器開始貢獻穩定收益 。2025年，聯想進一步收購Infinidat補強存儲能力，疊加混合式AI架構優化，ISG能更好地複製PC領域的規模效應，以CSP業務反哺企業級市場成本，並構建可持續盈利模式 。

SSG方案服務業務集團在本季度實現營收162億元人民幣，同比增長12%，運營利潤率維持20.4%高位。AI技術的應用推動了SSG業務的快速轉型，非硬件驅動的運維服務和項目與解決方案服務營收佔比接近60%，創歷史新高。此外，聯想通過AI解決方案為全球頭部企業打造了多個標杆案例。例如，聯想為領先乳製品企業構建企業級AI智能體平台，實現從訓練到推理的全鏈條覆蓋。這種AI賦能的服務化轉型不僅提升了用户體驗，也為聯想帶來了更高的盈利能力和市場競爭力。

這組數據揭示出清晰的戰略路徑：當AI技術深度融入PC、服務器、行業解決方案等主營業務時，聯想成功將技術勢能轉化為持續增長的經營業績，為中國科技企業AI轉型提供了可複製的範式。

三、中國技術力量輻射全球

中國AI領域擺脱“海外映射”，還有一個重要事實基礎：中國技術力量正通過產品輸出、技術標準、生態共建三維路徑實現全球輻射。

DeepSeek憑藉高性能與低成本優勢，正在重構全球AI競爭格局——其模型在文本理解、圖像識別等第三方基準測試中全面超越OpenAI、Meta等美國頭部企業，為中國科技企業參與國際競爭奠定技術基石。因此科技七巨頭得以從硬件製造到雲端服務發力，讓本土創新成果正加速轉化為全球競爭力。

以聯想為例，作為全球領先的科技品牌，聯想在AI時代重構了AI技術輸出的範式。其混合式人工智能戰略是技術力量的核心體現，通過將AI技術融入智能設備、基礎設施和方案服務三大業務板塊，聯想為全球市場樹立了新的技術標準。聯想的AI PC和AI智能體AI Now已在全球範圍內推廣，為用户帶來更智能、更便捷的交互體驗。在2025年CES展上，聯想憑藉全球首款量產的卷軸屏AI PC等創新產品，斬獲185個獎項，創下歷史新高。憑藉AI範式創新，聯想覆蓋了全球180個市場，並在各主要區域均實現了收入增長。其中，第三季度亞太區（不包括中國）的收入同比增加31%，增長率最高；美洲市場收入同比攀升20%；歐洲-中東-非洲市場銷售同比增長11%。這種全球化的增長態勢，充分體現了聯想技術力量的全球輻射能力。

更具體地看，聯想在中東市場的表現，也驗證了其全球化戰略的穩步推進。聯想已與沙特主權財富基金旗下的Alat埃耐特達成戰略合作，進一步強化了其在中東地區的佈局。2025年2月，聯想沙特工廠奠基儀式正式完成。該工廠佔地面積達20萬平方米，預計2026年投產，年產PC、台式機和AI服務器等設備數百萬台。這一工廠不僅複製了聯想“全球資源+本地交付”的運營模式，還將進一步升級聯想覆蓋全球30多個市場的製造網絡。

隨着聯想在中東市場的深入佈局和戰略合作關係的建立，以及新制造基地的投產，聯想有望在中東市場實現更穩健和可持續的增長。同時，聯想將繼續專注於人工智能技術的創新與應用，把握沙特乃至整個中東-非洲地區的巨大增長機遇，推動業務的可持續發展。

結語

從“海外映射”到“本土定價”，從“技術折價”到“創新溢價”，中國AI產業正以DeepSeek為支點，撬動全球科技價值鏈的重構。

聯想等企業的全球化實踐表明，中國AI的競爭力已超越單一技術突破，升維至技術標準輸出、商業模式複製、全球生態共建的系統能力。這場變革的本質，是中國科技企業從“對標者”蜕變為“規則制定者”。

中國AI產業的全球升維之路已然開啟。