12月5日—7日，第九屆“格隆匯·全球投資嘉年華·2025”於深圳盛大開幕。其中格隆匯“金格獎”年度卓越公司評選中，瑞聲科技(02018.HK)榮獲“年度投資價值獎（大市值）”獎項，瑞聲科技CFO郭丹榮獲“年度卓越CFO”獎項。

其中，“年度投資價值獎（大市值）”獎項重點考察上市公司的營收以及淨利潤增長，並從公司規模、商業模式、管理能力、創新能力等多方面綜合考量。該獎項體現了對瑞聲科技盈利能力以及穩定投資回報的肯定，也是對其經營能力的高度肯定。

1、上半年收入創新高，淨利潤超預期

瑞聲科技在2024年上半年實現營收112.5億元人民幣，同比增長22%，創上市新高。淨利潤達到5.37億元人民幣，同比大幅增長257.3%，超過市場預期。交出十分亮眼的成績單。淨利潤增速遠超出營收增速，顯示出盈利能力的大幅提升，這一提升很大程度上得益於毛利率的顯著增加。上半年，公司毛利率達到21.5%，同比增加了7.4個百分點。毛利率的提升主要得益於手機市場的復甦、產品組合的改善以及運營效率的持續提升。

拆解板塊來看，各版塊表現都頗具亮點。

聲學業務作為公司的傳統強項，在2024年上半年實現收入34.6億元人民幣，毛利率為29.9%，同比增長4.4個百分點。瑞聲科技在安卓中高端聲學市場的份額穩中有升，SLS大師級揚聲器出貨超1200萬隻，同比增長近200%；Combo系列也實現了可觀的出貨量，出貨量近450萬隻。

值得一提的是，PSS（Premium Sound Solutions）的並表為瑞聲科技帶來了顯著的增量收入，同時帶來了較高的毛利率水平。PSS並表後，公司在鞏固海外份額的同時加速開拓國內市場，獨供國內某頭部造車新勢力，出貨量超百萬。

光學業務則迎來了一個關鍵的時刻——毛利率大幅提升，較去年同期顯著提升21.7個百分點，主要由於智能手機光學行業需求復甦及集團在中高規格市場份額提升帶來的更高出貨量和單價改善。

上半年，塑膠鏡頭高端化進展順利，6P鏡頭出貨佔比保持在15%以上，並獲得7P項目定點。手機正在邁入玻塑混合鏡頭時代，玻塑混合鏡頭在減薄、性能、可靠性等方面具備較大優勢。光大證券研究所指出，瑞聲科技獨家WLG（晶圓級玻璃）技術能夠實現一體化壓鑄工藝及超高精度，持續與多家客户推進更多高端項目，滿足客户對於主攝、稜鏡等產品的創新需求。未來，瑞聲科技WLG優勢逐步凸顯，有望持續推動玻塑混合鏡頭的出貨量增長，為公司光學業務的高端化再添新動能。瑞聲科技管理層在業績會上透露，公司預計明年手機端WLG玻塑混合鏡頭出貨量將達千萬顆；在車載，運動相機等領域，WLG產品今明兩年都將有百萬級的出貨量。

此外，瑞聲科技的電磁傳動業務與精密結構件業務出現多點開花。公司高性能X軸線性馬達助力產品組合持續改善，並已實現首次在車載、運動相機、筆記本等領域的拓展。方正證券研究所預計截至24年底X軸線性馬達累計出貨量超19億顆。此外，公司躋身核心客户中高端機型及摺疊機高價值結構件的主力供應商，ASP（平均售價）和毛利率進一步提升；鉸鏈在2024年上半年出貨量近50萬個，出貨量穩步增長。

可以看出，瑞聲科技憑藉其技術創新、多元化業務佈局以及廣闊的市場前景，展現出較大的成長空間。

二、各大行紛紛上調盈利預測與目標價

隨着消費電子市場的復甦，瑞聲科技的聲學業務有望迎來進一步提升，特別是在AI手機和創新摺疊機的推動下，瑞聲科技的微型揚聲器、高性能X軸線性馬達等核心產品將迎來新一輪的增長。加之近期多地政府推出的消費電子補貼政策，無疑為瑞聲科技的市場拓展增添了利好。

回顧公司上半年的優異表現，並結合未來展望，自第四季度以來，高盛、花旗、招銀國際等諸多大行頻繁發佈對瑞聲科技的買入報吿，表示看好瑞聲科技的投資價值，建議投資者積極關注並適時佈局。

光大證券兩次將瑞聲科技推薦為月度金股，高盛將瑞聲目標價由42.1港元上調至47港元，里昂則是將瑞聲目標價由38.6港元上調至47.7港元，與小米(01810.HK)及比亞迪電子(00285.HK)並列首選，並將其納入中國科技股H股首選名單。

大行對瑞聲科技的盈利預測進行了上調，顯示出對其未來業績增長的信心。例如，高盛預測瑞聲科技下半年收入將同比增長42%，全年收入增長33%，高於市場預期。里昂在報吿中上調了瑞聲科技2024年和2025年的盈利預測2%和19%，並預計其今年第四季可達光學業務收支平衡目標。此外，招銀國際也將瑞聲科技2024至2026年每股盈利預測上調6%至8%，以反映產品升級、利潤率改善以及來年的AI規格升級。

隨着盈利預測的上調，各大行也相應地上調了瑞聲科技的目標價。高盛、里昂、中銀國際將瑞聲科技的目標價分別上調至47.0港元、47.7港元、47.6港元，顯示了對瑞聲科技未來投資價值的高度認可。第一上海證券新給出的目標價相較於此前最高目標價上調高達34.61%。

給了市場更多信心的是，大行“用腳投票”。11月中下旬，摩根大通增持瑞聲科技186.7032萬股，總金額約為5849.93萬港元，增持後，摩根大通的最新持股比例上升至7.01%。

三、結語

各大行的盈利預測和目標價上調，以及對瑞聲科技股票的增持行為，印證了機構對其未來發展的樂觀預期。在第九屆“格隆匯·全球投資嘉年華·2025”中，瑞聲科技榮獲“年度投資價值獎（大市值）”獎項，進一步説明瑞聲科技獲得了資本市場的廣泛認可。