近期中金公司組織了一場面向投資人的內部交流會，該會議吸引了眾多機構及高淨值投資人的參與，樂信(LX.O)多位高管也都有參加。

對我們投資者來説，其中有一個關於樂信的信息點值得關注：管理層透露，考慮將明年的分紅比例從當前淨利潤的20%上調至25%。

這無疑是一個相當積極的變化，具體來説，樂信提高分紅比例背後釋放出什麼信號？

進一步提高分紅比例，淨利潤或將迎大幅提升

實際上，在股東回報方面，近幾年國內知名互聯網科技公司的分紅力度，已經不亞於美國互聯網公司。

而樂信以當前的股價計算，未來25%左右的分紅比例，相當於年股息率至少在5%左右。

一方面，5%是許多投資者判斷是否為高分紅企業的門檻，筆者統計了美股和港股市場幾十家中概公司後發現，樂信是為數不多超過5%的。保持領先的股息率，意味着樂信一直在將股東回報視為重中之重。 

在成熟的二級市場上，一個健康生態的公司往往持續地進行回購分紅，從而不斷提高投資者在公司中所擁有的權益。包括樂信在內的中概公司在股東回報上形成了持續擴大的趨勢，儘管曾經被大家普遍忽視，如今也逐漸迎來了質的變化。 

另一方面，上調分紅比例也反映出公司較好的業績預期。政策面一直在強調和引導上市公司提質增效重回報，如今上市公司擴大分紅及提高分紅頻次，往往基於經營穩健，增長的可持續性和確定性增強。 

樂信也是如此，管理層在中金內部交流會上預期明年利潤將會大幅度提高。回到財報來看，樂信今年Q2的淨利潤和Q1相比，環比增長了12%，業績就已呈現進一步改善趨勢。

在資產質量上，從Q2風險指標來看，新增資產的FPD7相較於第一季度下降了約 14%；同時，全量資產在第二季度末的入催率相較於季度初下降了約7%；回收率也呈現出提升的良好態勢，其中30天回收率相較於季度初提升了絕對值約1.5%。

結合財報內容來看，公司整體資產的盈利性得到明顯的提高，這得益於樂信的風險控制能力提升、底層風控能力持續迭代。新的資產的風險有較大程度改善，存量的資產的風險則跨越高峯期。

在新增資產方面，深度落地Low&Grow策略，嚴控新增資產質量，提升優質用户比例；而尾部存量資產，通過交易管控、降額，以及負向處理機器人清退等措施，持續壓降和出清；底層能力上，從數據、模型、分析監控、策略等維度進一步深化風險體系升級。

加上樂信龐大的用户羣（2億註冊用户，4000萬授信用户），以及行業領先的資產規模，這也讓我們對樂信的盈利能力進一步恢復，抱有更高的期待。隨着風險的改善、存量資產和新增資產的更替，淨利率將會繼續提升，扭轉之前不及同行的局面，而這些都會在今後尤其是明年的財報中體現出來。

從投資回報三要素判斷，樂信或仍被明顯低估

對投資者來説，樂信未來的內在價值到底如何看？

從回報三要素來説，衡量價值往往要看：股東回報、估值、淨利潤，它們的關係是逐步相乘的，而非單看某一個因素。展開來説，包括：持續分紅的文化；帶有偏見的便宜估值；要有合理的利潤增長，但不一定要有多高的增速。

按照上述邏輯梳理，先看估值，對比行業，樂信的PE、PB是相對偏低的。樂信最新收盤價為3.110美元，市盈率TTM和市淨率分別為4.46和0.36，估值水平仍不及行業平均水平。

從基本面看，隨着國內經濟刺激政策出台，未來信貸需求有望逐步恢復。基於此前提到，存量風險調整及逐步恢復至2023年風險週期前的水平，新增資產的風險也已經達到偏好區間。可以預期，樂信的經營規模將會重新保持穩步增長。

同時，電商等特有的業務板塊以及快速增長的海外市場業務，也為樂信未來的業績增長提供了非常強勁的支撐。更加穩健的風險管理，以及多點開花的業務發展，樂信的成長潛力依然十足。

所以，從潛在的回報收益來看，樂信的估值相當有吸引力，是相對優質的資產。雖然最近股價已上升不少，但樂信未來的估值修復，大概率還有充足的空間。

總結：

互聯網行業吿別狂飆，龍頭企業在經歷多年的股價調整後，也逐漸長成“價值”股的樣子。作為投資者，在面對一個慢下來的環境，市場能夠形成企業經營穩健、重視股東回報的環境變得重要。

樂觀的是，筆者通過這次交流會看到，包括樂信在內的中概公司都在行動，積極回饋股東，形成了良好的示範。可觀的股東回報、較低的估值、可預期的利潤增長，將三者結合來看，樂信有望展現出不俗的長期價值。