今晚，影響全球資本市場最重要的一個事。

美聯儲降息！

從Feb watch給出的預測概率看，降50個基點要比降25個基點高。

最後謎底，將在北京時間凌晨兩點正式揭開，相信全球的投資者都在屏息以待。

雖然市場對此的看法還不一致，但不管美聯儲最後是按下“25”還是“50”的開關，流動性的釋放，是高利率持續了兩年多的全球市場翹首以盼的。

而每一次大的流動性釋放，對於科技板塊，都有很好的促進作用。

儘管股市升了不少，但我們依然可以期待，一個新的流動性助推的科技行情，即將發生。

01 有沒有高估？

在過去一年多，因為AI的爆發，納斯達克指數上升從2022年末的一萬點左右的低位，反彈到目前17000點的位置，升幅達到7成。

而上一次如此大的升幅，還是得新冠疫情爆發時，美聯儲無底線放水的時候。

所以，市場上也會有保守的聲音，認為降息有可能會導致股市的回調。

因為從過往的降息週期看，在降息前，通常會有一段時間的上升，因為資金會針對流動性寬鬆的預期進行交易，而就是俗稱的搶跑。但真正到降息宣佈時，反而會因為利好兑現而出現下跌。

另外，降息常常會伴隨一個不太好的預期，比如因為經濟衰退才要降息，降得越多，就越證明經濟不好。

股市的定價，主要看兩點，一個是EPS，宏觀上是經濟面，微觀是企業盈利；另一個是估值，流動性充裕時，風險偏好高，估值通常也比較高，反之則降低。

相對而言，估值會更能牽動市場神經。

為什麼這麼説呢？

因為估值既能夠匹配盈利，也能夠反映流動性，是連接兩種的重要“中介”。同時，估值的變化較快，而EPS變化較慢，因為估值的高低，常常會成為交易者考慮的重點。

換句話説，只要估值處能夠很好地反映當前和未來的盈利預期，處在合理水平，具備安全邊際，投資者的買入意願才會高。

然而，納斯達克指數目前的PE(TTM)在42倍左右，歷史中位數是35倍；就分位點來説，處在81.8%的位置。

這似乎驗證了一些保守觀點所説的，現在的納斯達克有點貴。不過，如果從未來成長的眼光看，這個估值水位是有支撐的。

先看看幾個重要歷史數據對比。

2022年末，納指的整體估值在30倍左右，那時情況極為悲觀，高通脹、高利率，隨時可能爆發經濟危機，當時也沒有AI產業的爆發；更早一些的2009年3月，也就是金融海嘯的谷底時期，納指的估值為25倍。

2000年，則是納指的巔峯，當時的估值最大高達到175倍；2021年的高位，也有76倍。

而目前42倍左右的估值，很難説得上是泡沫，雖然比2009年高出6成多，比2022年末也高出4成，但不及2021年高位，更無法和2000年相比。

其次，也是最重要的一點，AI作為未來產業趨勢，將創造巨大的經濟效益，這點已經被投資界認可。全世界最好的AI公司都集中在納斯達克，僅此一家，別無分店。這種情況下，納指的估值中樞自然被拔高。

第三，貢獻納指升幅的，主要是幾個大型科技公司，尤其是英偉達，它的PE（TTM）只有54倍，2025年的EPS比較一致的預期是4美元，對應回目前的估值，在30倍左右，這對於英偉達這類成長型科技股是合理的。而其他的大型科技公司，估值普遍在20-40倍之間，尚沒有明顯的高估泡沫。

對於風險厭惡型投資者，可能會覺得納斯達克的估值偏高，但從歷史的橫向和縱向對比，納斯達克整體依然處在合理區間中。

02 會不會大升？

當然，估值合理並不意味着行情就可以大升，升跌還會受到其他因素影響，特別是短期行情。

格雷厄姆説過，股價短期是投票器，長期是稱重機。

納斯達克目前的位置，距離7月份的歷史性高點，只差6個點，而且最近一週，指數已經反彈近6個點。

短期上看，確實有搶跑的跡象，一定程度上反映了降息25個基點的預期。如果不是其他的利好刺激，比如既降50個基點，同時鮑威爾對目前以及未來經濟預期又特別好，否則搶跑資金趁利好兑現一波，也是可能的。

但從中長期來看，降息週期既然已經開啟，流動性寬鬆就是大趨勢，未來數年都不用擔心錢不夠的問題。即使經濟出現衰退，貨幣政策也可以起到很好的託底作用。

因為美聯儲的貨幣政策對於美國經濟、美國股市的刺激作用，已經得到充分驗證。2008年金融危機、2020年新冠疫情，都是在貨幣政策的刺激下實現經濟和股市的雙反轉。

從交易的角度看，如果經濟出現衰退，也不是壞事，這意味着股市會回調到一個比較低的位置，從而出現大量的抄底機會。美聯儲目前的利率還在5.25-5.5之間，有充分的“放水”空間，不像2022年那樣，高通脹情況下，只能被動加息，出現“雙殺”行情。

另外，目前美國的經濟數據還不錯，通脹已經不是問題，就業和消費數據也沒有預示美國經濟已經步入衰退，軟着路的可能性依然存在。

換句話説，EPS不錯，熱錢又來了，這些都為美股繼續上升提供了底氣。即使沒有“雙擊”行情，大幅下跌的可能性也不高，除非馬上有經濟數據大幅下跌，證明衰退已經無可避免。

對於普通投資者而言，選擇個股難度比較高，直接買美股的門檻較高，藉助ETF相對好一些。

如納斯達克100ETF(159659)，受益於市場對美聯儲今年將降息兩次的預期，以及科技股的強勁推動下，該ETF年內累計上升12.85%。

納斯達克100ETF(159659)以其相對較低的管理費率(0.5%/年)和溢價率(溢價率-0.13%，同類產品最低)在眾多同類產品中脱穎而出，備受資金青睞。截至9月13日，納斯達克100ETF(159659)下半年以來資金淨流入達19.4億元，位列所有追蹤納斯達克100指數的ETF之首。

作為緊密跟蹤納斯達克100指數的ETF產品，納斯達克100ETF(159659)涵蓋了大家耳熟能詳的全球硬科技企業，成分股包括微軟、蘋果、英偉達、亞馬遜、特斯拉、谷歌、Meta等行業領跑者，權重佔比高達50%，龍頭屬性集中。

想配置美股的投資者，可以藉助納斯達克100ETF(159659)高效佈局全球優質科技股，場外投資者可通過聯接基金(A類:019547,C類:019548)定投。

值得一提是，由於外匯額度限制，很多QDII基金限購，納斯達克100ETF(159659)目前每天將近5000萬元額度，相對來説較為充裕。

03 未來行情推演

從標普500波動率指數的走勢上看，疊加首次宣佈降息，波動率有可能放大，尤其是今晚和未來幾天。

在8月初，該指數曾經在數天內，從16攀高到65，這是什麼概念呢？

給大家一個對比數據，2020年3月，疫情導致美股崩盤，當時的vix最高是85，也就是説，市場非常的恐慌。

當然，這一次並非疫情導致，而是當時出台的美國經濟數據不好，市場迅速轉向衰退交易，同時日本央行加息，導致日元套利交易迅速平倉所致，結果股指大跌，vix大升。隨後，經濟衰退被證偽，日元套利平倉問題也吿一段落，股市出現反彈。

未來也可能出現這樣的走勢，即呈現來回波動的特徵，到底是上升還是下跌，更多的要取決於經濟基本面和流動性之間的博弈。

也就是，如果經濟數據好、韌性高，那行情就會在流動性寬鬆加持下創出新高，當然這也可能意味着通脹起來了，降息步伐會放慢，對經濟和股市降温；反過來，如果經濟數據不好，行情就會下跌，反過來又迫使美聯儲加快降息步伐，釋放更多的流動性，從而託底經濟和股市。

對於投資者而言，比較好的交易策略，就是控制好倉位，分批次交易。短線做好高拋低吸，長期則可以選擇比較穩健的投資工具，如前文提到的納斯達克100ETF(159659)。

同時，保留必要的現金，應對從降息開啟到明年上半年，可能出現的經濟數據不及預期。

因為明年是新總統第一年，通常不會有大的財政支出，而是新財政預算案提交，然後兩黨相互討價還價的階段。這個階段能夠依靠的就只有流動性，以及上市公司自己的業績表現。等到下半年財政預算批下來，降息也到位了，那就可以期待“雙擊”行情了。

這當中，毫無疑問是科技指數最值得關注，不僅因為科技公司最容易吃到流動性紅利，也因為科技公司的盈利能力最為強勁，特別是在經濟好的情況下。

04 結語

自2022年，美聯儲開啟強力加息週期，至今已經過去2年，全球資本市場也在高利率環境下支撐了兩年。

現在，即將迎來降息週期。

雖然有人還在糾結降息開啟後，到底是先跌後升，還是先升後跌，短期看也確實應該糾結，但用更長遠的眼光看，應該積極擁抱新的流動性寬鬆週期，因為在這個週期下，股市將會開啟一段相當長的美好時光。

何況，還有AI產業光明的未來。毫無疑問，納斯達克將複製當年IT革命的奇跡，創造一個全新的科技創新和財富故事，這個故事會比當年的互聯網大得多。

最後，再説一個簡單的對比：

2000年互聯網泡沫破滅時，納指最高位5132點，因為其後巨大的下跌衝擊力，使得投資界哀鴻遍野，很多人都認為5132點再無可能出現了。2015年6月，納斯達克指數突破5132點，現在納指為17628點。

股價長期看，一定會成為價值的稱重機。

所以，到底什麼才是好的投資？

在一個好的市場，選擇一個好的指數，在合理價位買入，如果恰巧遇到歷史低位，就買多一點。

剩下的，交給時間。