上半年，受消費需求疲軟等影響，服裝行業整體增長乏力，紡服社零僅同比增長1.3%。在這樣的背景下，很多服裝企業的中期業績難言理想。但細看之下，也有一些企業財報“表面”承受着一定壓力，實則業務基本盤穩中向好，夯實長期競爭力。

贏家時尚就是代表之一。根據剛剛發佈的半年報，贏家時尚實現總收入33.06億元，同比減少1.03%；毛利率為76.30%，同比增長1.04個百分點，而淨利率為8.55%，同比減少4.69個百分點。

而拆解贏家時尚的業績可以發現，其中不乏引人注目的亮點，包括體現出其基本盤保持韌性，轉型升級的落地見效。

1、主力品牌穩健發展，高奢品牌表現強勁

作為中國領先的輕奢品牌管理集團，贏家時尚旗下擁有Koradior（珂萊蒂爾）、NAERSI（娜爾思）、NEXY.CO（奈蔻）等8大中高端女裝品牌。

上半年，贏家時尚三大主力品牌中的兩個品牌NAERSI、NEXY.CO實現了同比正增長，同比增速分別為4.27%、5.14%；Koradior的收入下滑則與渠道調整有關，據贏家時尚第一季度電話會，其主動關閉了部分低質量門店，產生短期影響。

同時，高定品牌La Koradior和新興品牌FUUNNY FEELLN錄得較為強勁的增長，同比增速分別為17.54%、13.95%，為集團貢獻更多業績彈性。

由此來看，雖然贏家時尚的整體收入微降，但核心品牌仍保持一定增速，超過大盤的1.3%，並且其收入的微降建立在主品牌調整的基礎上，表現可謂穩健。

考慮到弱勢的市場環境，這樣的成績更是來之不易。由於經濟不確定性等，中高收入人羣也傾向於保持謹慎消費，或是看重高質價比，使上半年的高端消費品市場相對低迷。市場資料顯示，上半年LVMH、開雲集團在中國相關地區銷售分別下滑10%、27%。

這也進一步檢驗了贏家時尚的強品牌力、產品力，表明其今年繼續深化卓越商品體系改革，提供“高質價比”產品的策略有所奏效。

2、門店結構與質量升級，線上收入較快增長

從渠道角度來看，贏家時尚繼續升級調整門店結構，一邊對現有店鋪進行優化，一邊聚焦頭部渠道資源開大店，提高門店經營質量。

截至今年上半年，贏家時尚門店數量淨減少52家，超過2023年全年的42家，其中直營門店淨減少40家，調整節奏有所加快。新店方面，贏家時尚曾透露，2024年門店面積的增長大概會延續，但不對具體開店數量有預期。

店效維度，贏家時尚整體店效與去年同期持平，其中購物中心門店店效同比增長8%，直營門店店效持平略增，可見能夠提供優質體驗的線下渠道的韌性。

同時，贏家時尚也在持續深化線上佈局，打造公私域相結合的電商佈局，逐步嘗試新渠道，提升直播滲透率，如持續發力抖音、視頻號等並取得積極成效，上半年來自線上的收入同比增長17.82%。

而隨着這些佈局推動，贏家時尚一方面使其渠道更匹配戰略定位，以重點商圈渠道滿足消費者對高端品牌服務體驗、品牌形象的高要求；另一方面實現多元渠道收效，同時分享重點商圈客流量增長、全渠道融合等紅利，增強穩健運營能力。

3、利潤下滑受費用影響，但長期發展得到蓄能

利潤方面，上半年贏家時尚毛利率穩中有增，顯示出其在成本控制、產品定價及市場策略上的積極成效，盈利能力得到增強；淨利率下滑則是由於費用的影響，如期內產品研發費用增加，以及推廣及廣吿投資增加。

不過需要注意的是，贏家時尚去年提出新戰略定位即中國領先的輕奢品牌管理集團，推廣及廣吿投資等費用的實質是品牌資產投資。參考市場經驗，國際知名品牌為持續保證品牌溢價能力，營銷相關費用佔比通常較高。

此外，贏家時尚的利潤率下滑有激勵費用的影響。4月，贏家時尚宣佈採納2024年股份激勵計劃，以留住並吸引更多關鍵人才，為此啟動股份回購。自此至上半年末，其股份獎勵計劃的受託人持續從市場上購買公司股份累計達295萬股左右。

而無論是加大研發支出，還是加大品牌資產、人才激勵投入，長期來看均為贏家時尚的發展進一步蓄能，有助於其未來實現高質量、可持續發展。

這也意味着，贏家時尚有望激發更多內生動力，抵禦外部的不確定性，從而穩健地穿越市場週期，並把握住下一次加速起跳的機會。