近幾年，隨着全球天然氣價格上升，上游氣源成本壓力充分轉移到產業鏈下游，但地方政府出於本位考慮，往往對居民氣價實施強管控，不允許本地城燃公司根據市場價格波動及成本上升對居民終端銷售價格進行相應調整，這種不合理的價格干預不僅為城燃公司帶來沉重負擔，也不利於中國天然氣行業健康發展。

據悉，2022年，長沙、武漢、上海當地城燃公司分別虧損達到4億元、10億元和29億元，背後的共同原因是居民氣價倒掛，雖然工商業的氣價較高，但仍然無法彌補居民端帶來的鉅額虧損。

2023年6月9日，國家發改委發佈上下游順價政策，要求全國地方政府採納並執行天然氣上下游價格聯動機制，意在推動終端銷售價格與上游採購成本聯動。但機制的採納和落地並不順利，有的地區雖已建立氣價聯動機制，但沒有實際落地。

比如，地方政府如果不允許城燃公司根據市場價格波動進行順價，那就應該出資補貼，否則城燃公司就會揹負高買低賣，“做越多、虧越多”的壓力。但在目前宏觀經濟形勢下，地方政府財政緊張，往往難以通過補貼的方式彌補城燃公司的損失。

與此同時，居民用氣價格由於受到地方政府的管制和不合理干預，導致長期以來被低價銷售，甚至經常出現城燃公司售氣價格低於購氣成本的怪相，俗稱“氣價倒掛”。城燃公司不得不用工商業高氣價來補貼居民供氣的虧損，這種現象一方面提高了工商業用户的用氣成本，抑制了用氣需求，不利於經濟發展，另一方面也給城燃企業帶來“重負”，造成市場失靈，久而久之便產生了不少供氣安全與保供風險。

因此，解決問題的根源和核心是要進行市場化改革、價格改革，而居民用氣價格牽制着價格改革的整體進程，只有實現了居民氣價格的順價銷售，才能讓城燃企業擺脱財政補貼，減少分類氣價的交叉補貼。

7月21日，新華社受權發佈《中共中央關於進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》（下文簡稱“《決定》”），此次三中全會明確要求推進公用事業等行業自然壟斷環節獨立運營和競爭性環節市場化改革，健全監管體制機制，並強調了要“優化居民階梯氣價制度”。

可見，公用事業的“獨立運營”需要通過氣價的市場化調整，歸還城燃公司合理的盈利水平，擺脱財政補貼，而“優化居民階梯氣價制度”則有助於縮小工商業和居民之間的交叉補貼，給工商業減負，同時完善和優化定價機制，促進居民價格的市場化聯動。

這不僅為天然氣產業機制改革確立了積極基調，也為整個城燃板塊長期價值修復帶來了新契機。

改革帶來的多重利好

為了進一步確保價格改革在全國範圍內落實，《決定》中還明確提及，完善主要由市場供求關係決定要素價格機制，防止政府對價格形成的不當干預。這相當於給之前地方政府對居民氣價的管控行為定了調，也為後續完善順價機制打下了基礎。

價格改革不是為了增加居民負擔，而是為了理順天然氣價格，建立科學的價格形成機制，既能改善營商環境，又能保障居民生活，實現多方共贏。

實際上，居民的天然氣費用壓力並不大。根據國家發改委發佈的《2024年3月36個大中城市服務收費平均價格表》，今年3月民用管道天然氣（第一檔）的價格為2.74元/立方米，同比僅增長2.6%，相較於2019年3月，升幅也僅有1.5%。

根據天風證券統計，在全國目前已明確價格調整幅度的地區中，基礎居民氣價上調的平均金額為0.26元/立方米。按照一般三口之家每天生活用氣0.5m3計算，基礎居民氣價上調後，每户每月增加燃氣消費支出為3.9元，對應每年增加僅僅46.8元。按照國家統計局公佈的2023年人均可支配收入（39218元）計算，居民氣價上升增加的支出佔家庭可支配收入不到萬分之四。

調價對於居民來説壓力並不大，反而能夠顯著減輕工商業企業盈利壓力，為企業釋放出盈利空間，同時可推動燃氣企業可持續發展和燃氣服務、安全水平提質升級，一舉多得。

對於城燃公司而言，此次改革除了價格機制理順帶來毛差修復的預期之外，還有兩點值得重視。

首先，《決定》中提到要健全涉企收費長效監管和拖欠企業賬款清償法律法規體系，這對政府履責提出了要求，有助於解決建設後回款難的問題，從法律層面保障公用事業企業現金流穩定。

比如河北等北方氣代煤重點地區倒掛補貼撥付難等問題一直存在。據河北省統計，2022年全省倒掛金額約95億元。疊加之前年份累計氣價倒掛補貼金額應在百億元以上，理應由當地政府補貼給相關氣代煤燃氣企業。在新政策指引下，這些補貼欠款，未來有望逐步回到城燃企業的賬上。

其次，《決定》中也明確提及要優化油氣管網運行調度機制，這既能保障城燃公司的充足氣源，又能通過統一調度優化運行來降低成本，為城燃公司燃氣業務提供更友好的經營環境。

此外，《決定》也明確要求推進公用事業等行業自然壟斷環節獨立運營和競爭性環節市場化改革，健全監管體制機制。這意味着城市燃氣公司可在合理的監管下獲得市場化定價的機會，而非依靠政府補貼彌補價格干預帶來的運營損失。在這樣的政策導向下，跨區域性的城燃公司可憑藉規模效應實現成本優勢，進而從高效的資源調度中獲益。

結語

《決定》傳遞出來的改革信號足夠清晰，即消除地方改革阻力，讓市場會成為天然氣產業鏈未來發展的主導因素，推動市場化改革進程加速。

從資本市場角度來看，這為城燃公司未來估值和利潤修復帶來了持續驅動力，特別是類似中國燃氣這類頭部城燃公司，既擁有廣泛的燃氣業務佈局，也有着較高的居民業務佔比，修復彈性相對更高，是市場化改革的核心受益者。