7月15日，國泰君安證券發佈研究報吿，首次覆蓋赤子城科技並給予其"買入"評級。基於公司社交新品崛起、中東北非等新興市場取得的突破和多元人羣社交業務的穩步推進等，國泰君安將其目標價設定為4.75港元。

本地化戰略不斷深入，打造差異化社交商業版圖

國泰君安報吿稱，赤子城科技通過推出多元化的語音和視頻社交產品，不斷鞏固其在中東北非地區的領先地位；此外，公司的大部分收入來自於旗下的社交產品，"本地化"戰略幫助其在該地區佔據了相當可觀的市場份額。

據瞭解，赤子城科技自2017年便開始進軍中東北非地區，致力在當地打造符合當地用户社交娛樂需求的線上場景和優質內容，旗下社交產品MICO、YoHo、TopTop和SUGO在該地區均實現了突破性增長。最新發布的年度業績公吿顯示，2023年，公司主要社交產品的MENA市場收入同比增長約30%。

研報還指出，赤子城科技的核心競爭優勢在於數據分析和本地化戰略的深度運用以及對全球市場的深刻理解；通過深挖不同的文化背景，公司在全球範圍內建立了差異化的社交商業版圖。例如，在東南亞市場，公司旗下產品推出了與當地文化緊密融合的主題活動和獎勵機制，有效吸引了用户的參與、增強了用户忠誠度。

多元人羣社交發力海外，釋放盈利新機會

除了發力中東北非等新興市場的泛人羣社交業務，赤子城科技還積極拓展多元人羣社交賽道。

國泰君安表示，隨着藍城兄弟的並表完成，赤子城科技有望在LGBTQ+社交領域釋放新的流量和盈利機會。今年年初，公司推出了針對海外多元人羣的社交產品HeeSay，標誌着其在全球市場拓展和商業化能力提升方面邁出了重要一步。研報預測，未來藍城兄弟將繼續優化其收入結構並提高利潤率，為赤子城科技的增長提供有力支撐。

2023年，多元人羣社交業務板塊為赤子城科技貢獻收入3.53億元，利潤1.02億元。研報指出，此前該項業務面臨的海外獲客效率、運營及變現效率等挑戰，可以通過赤子城科技的核心競爭力補齊，這種戰略上的"契合"促成了多元人羣社交業務在海外的增長。

股份增持助力運營發展，2025年預計產生6億現金流

日前，赤子城科技發佈公吿稱，與 BGFG、JJQJ及JZZT及目標公司NBT Social Networking訂立股份購買協議，以約19.83億港幣的代價收購目標公司NBT Social Networking約7783.27萬股股份。

針對此次收購，國泰君安在研報中指出，公司全資擁有併合並子公司NBT Social Networking將提高後者的決策效率，有利於公司未來的運營發展。其預計，如無進一步的收購計劃，預計公司業務運營將從2025年開始每年產生至少6億元人民幣或以上的正現金流，且後續現金流有望進一步改善。

綜上，國泰君安預測，赤子城科技2025年的市盈率為9.5倍，預估市值為66.98億港元。報吿稱，2025年將反映公司真正的增長潛力，預計2024年至2026年公司每股收益分別為0.32元、0.45元和0.59元。因此，給予赤子城科技4.75港元目標價。