3月28日，心動公司(02400.HK)發佈2023全年業績。全年收入33.9億(人民幣，下同)，與2022年基本持平；毛利同增12.7%至20.7億；經調整後EBITDA由虧轉正，盈利約1.6億。

EBITDA主要反映上市公司的經營盈利能力和現金流生成能力。兩年多以來，心動年度EBITDA首次轉正，標誌公司整體主營業務趨勢，已顯著扭轉。

這是在去年公司自研業務面臨諸多挑戰的情況下所實現的。2023年，公司遊戲業務收入20.9億，佔公司總收入的佔比，從2022年的71.5%回落到61.7%；TapTap收入13.0億，同增32.6%，佔公司總收入佔比，來到了歷史新高的38.3%。

自2019年底赴港上市以來，去年可以説是心動較困難的一年。這從遊戲業務營收、研發支出等指標，得到體現。

2023年，公司網遊平均MAU減少了23.3%，平均MPU同比減少了16.9%。財報表示，這兩個數據下降主要是由於《香腸派對》的用户數量較2022年有所下降。這一下降，部分被《火力蘇打》、《火炬之光：無限》及《鈴蘭之劍》這三款遊戲於2023年上線帶來的用户數量增加所抵消。

公司去年的研發支出同比下降20.9%，至10.2億。研發人員總也由前年的1196人，減少至去年末的1031人。

TapTap穩定發揮和《出發吧麥芬》超市場預期表現，令身處降本週期疊加遊戲業務收入減少的心動，熬過了艱難時刻。TapTap在公司上市以來，持續貢獻年度超兩位數的收入增長幅度，幫助公司保持了去年整年收入較同期的基本穩定，這增厚了公司業務安全邊際。

與此同時，今年1月底公司自研遊戲《出發吧麥芬》在港澳台服上線，創下了令市場矚目的成績。據SensorTower的榜單數據，《出發吧麥芬》2月份多次登頂港台市場iOS手遊暢銷榜，收入環比增257%，並打入當月手游出海收入榜單Top30。同時，據 data.ai 2024年2月中國互聯網公司出海業務收入榜單，心動也首次躋身Top20。

《麥芬》成心動自研業務最大關注點

《出發吧麥芬》本是一款在港澳台並沒有高調亮相的遊戲。但1月24日正式上線以來，其在 iOS 榜單排名的強勢表現，令市場矚目。這在一定程度上，消解了外界對於心動的《香腸派對》進入成熟生命週期後，心動遊戲陣容後繼乏力的擔心。

作為多年來對遊戲業務收入貢獻較多的《香腸派對》，財報也客觀地對其面臨的現狀進行了分析：2018年4月在中國上線後，至今已經接近六年。2023年春節期間，遊戲的躍用户數及流水再創新高。但春節之後，由於受國內與疫情相關的限制性政策退出後，人們玩網絡遊戲的時間減少；以及若干競品遊戲上線的影響，該遊戲的MAU及MPU均較2022年有所下降。

但公司相信其在中國市場依然保持着龐大的用户數量及進一步增長的潛力。為此，公司在今年有針對性地調整了該遊戲的研發及發行計劃，希望幫助該遊戲提高表現水平。

去年，心動《火力蘇打》、《火炬之光：無限》及《鈴蘭之劍》陸續在國服上線。這些遊戲立項於國內手遊行業普遍最卷、預期最高的時期，而在2023年上線時，卻面臨行業整體紅海化的時刻。因此，遊戲品質雖然都比公司上一代的產品，有了顯著進步，但還未獲得爆發性的商業化表現。

不過，《火炬之光：無限》在海內外最近多個賽季的表現，已證明擁有了一批忠誠的鐵粉玩家。據悉，海外賽季營收也趨於穩定增長。賽季制的內容生產，令項目可以迅速吸收社羣意見，吃透打寶類遊戲，不斷完善，以期長線運營。

《鈴蘭之劍》今年也將推出大型內容更新，玩家對於其豐富的內容量和本格戰旗玩法，也多有好評。遊戲也預期在年內登陸海外多個市場。

"經歷了這幾年各個產品的得失，對於公司和各個團隊適合和擅長的遊戲類型有了新的認識。"《出發吧麥芬》港澳台上線後，黃一孟在公司內部總結時分析，"今年麥芬開了個好頭，希望能打個翻身仗。"

《出發吧麥芬》將於5月15日上線國服。

TapTap是心動最大的業務安全網

相較於遊戲業務過去多年的起伏，TapTap的財務表現更為穩健。

2023年，TapTap收入13.0億，同增32.6%；毛利率84.2%，同比絕對值增長超10%——增收又增利。

不過，TapTap去年MAU同比有所下滑。這是否構成業務中長期警訊？

財報分析認為：雖然TapTap中國版App的平均月活躍用户較2022年有所減少，但公司相信這主要是受一次性因素的影響，並且經過一些調整後，目前月活躍用户已經重回增長勢頭。

具體而言，TapTap中國版MAU同比減少主要是由於：國內與疫情相關的限制性政策退出後，人們玩網絡遊戲的時間減少；以及2023年上半年出於控制成本的目的，減少了營銷活動，導致新增用户數量同比下降。

財報稱，公司於2023年6月份及7月份對於TapTap實施了數次策略調整，使得TapTap中國版App的月活躍用户重獲增長勢頭，2023年第四季度的平均MAU已超過2022年同期。

雖然2023年MAU有所下降，但由於遊戲營銷市場需求的增加及廣吿系統效率的持續提高，2023年TapTap中國版實現的收入同比顯著增加。同時，公司也對TapTap的服務器及帶寬成本進行了優化，並降低了單位用户的該項成本，從而提高了毛利率。

財報披露，2023全年，TapTap在營收13億的情況下，錄得毛利近11億；公司遊戲收入近21億，錄得毛利9.8億——TapTap毛利率比遊戲毛利率高出近40%，使得公司在遊戲業務週期性承壓的2023年，憑着TapTap一己之力，實現了公司EBITDA轉正。

這是心動與其它遊戲公司最大的業務結構不同之處。

相較於傳統遊戲上市公司的整體財務情況，經常與旗下游戲的市場表現相掛鈎，心動由於擁有TapTap，更有能力熨平公司整體營收波動。這在遊戲行業進入存量博弈的新週期，無疑是公司最重要的業務安全網。

艱難時刻或已過去？

在行業高歌猛進的2019-2021年，心動與不少遊戲公司一樣，進行了戰略擴張——遊戲立項大幅提升、員工薪酬待遇水升船高，帶動研發支出猛增；2021年，心動還發行了總計2.8億美元的可轉債，將於2024年4月迎來提前贖回選擇權窗口。

於是，2022年和2023年，公司遊戲業務的商業化表現不及預期，疊加可轉債回購資金壓力，令公司在2023年過得較為艱難。據財報披露，截至2023年12月31日，心動已通過公開市場以大約5380萬美元的總價，贖回了本金總額為5500萬美元的可換股債券。這是一筆在財務上較為划算的回購。

今年1月，心動又分兩次回購了約6500萬美元可轉債。截至今年2月29日，上述可轉債剩餘約1.6億美元尚未行使。

剩餘未行使的可轉債，即使被全部持有人行駛提前贖回權，以公司截至2023年底約32億的現金及等價物推算衡量，亦可全面覆蓋。

隨着《出發吧麥芬》港澳台服已取得的矚目成績，以及年內陸續上線國服、日韓及更多地區，《心動小鎮》也或將在年內上線，疊加TapTap這張業務安全網，心動今年的業務表現，較之2023年，有望實現顯著改善。

也有一個不確定的因素：面向2025和26年，心動的新自研遊戲儲備，尚未明朗。公司在今年的商業化表現，也將在很大程度上，決定了未來兩年的新遊立項空間和投入。

不過顯然，遊戲行業這張"餐桌"，心動仍明確地想要穩坐其上，而不是出現在菜單裏。