3月19日,在途虎養車發佈2023年業績報吿後,高盛也發佈了業績點評報吿稱,途虎養車的2023年業績表現超出預期,並繼續維持對途虎的"買入"評級。
根據途虎養車2023年財報,2023年途虎養車全年營業收入136億元,同比增幅高達17.8%;經調整淨利潤4.8億元,首次實現全年盈利;毛利率達24.7%,創下歷史新高。
高盛看好途虎養車未來的發展,一方面,途虎的業務發展韌性較強,且汽車後市場正受益於政策利好;一方面,途虎的商業模式具備可擴張和可延展性,這源於途虎搭建的數字化系統,使得門店的高效運營和標準化擴張成為可能;一方面,輕資產模式下途虎的盈利能力還有增長潛力,這是途虎在美國汽車後市場的同行已驗證過的。
高盛認為,作為垂直行業領導者,途虎行業滲透率領先,利潤增長潛力較大,面臨的市場競爭壓力有限,是中國互聯網領域具備可觀增長前景、值得投資的好標的。
在此前發佈的研報中,高盛就曾對價格競爭對途虎利潤的影響做過研究。根據其調查,2024年初至今途虎的價格競爭壓力比預期中更小。而且高盛還進一步指出,途虎養車毛利潤受到"價格戰"的影響有限,因為友商的"價格戰"部分是出於營銷目的,並且僅僅適用於有限的SKU和地區。2023年途虎養車的盈利增長將會緩解市場對其盈利能力的擔憂。在當前的消費降級趨勢下,消費者將更加偏好定價更低的途虎自有產品和專供產品,而這些產品的利潤率更高。高盛預計,隨着途虎在規模上的明顯優勢幫助其拿下更多有利的供應商條款,以及擁有更高毛利率的自供產品和專供產品帶來的收入貢獻增加,途虎養車的毛利率增長空間還將更大。值得注意的是,自供產品和專供產品上途虎作為市場上的獨家銷售渠道,其受價格競爭的影響也更小。
值得一提的是,在此次更新的研報中,高盛指出,途虎此前宣佈計劃1年內在公開市場回購總金額不超過10億港元的A類普通股,將有助於緩解因解禁期帶來的股票流通壓力。
目前回購已於3月18日開始,途虎耗資295.33萬港元在香港交易所回購了22.01萬股。回購當日(3月18日),途虎股價大升14.55%。隨着途虎持續擴大回購規模,途虎股價還有很大的上升空間。
高盛此次給途虎的目標價為29港元,對比3月19日收盤價13.02港元,隱含123%的上升空間。