近期港股市場低迷，隨着上市公司陸續公佈業績，投資者不妨藉着估值低窪挖掘優質公司。3月7日，一家上市一年多的醫療器械公司發佈業績，不但收入連續第三年雙位數增長，還實現盈利翻倍。公司以優異的業績回饋股東，更首次宣佈分紅，可見管理層對於公司未來發展潛力的信心。此外，公司上市短短一年多便完成三單收購，壯大企業規模，也充分展現管理層的執行能力。這家公司便是2022年12月上市，主要從事冠脈及外周介入醫療器械的業聚醫療。

1、收入連續三年保持雙位數增長，海外收入持續攀升

直觀地看財務數據，營收、利潤的亮眼表現，充分展示出業聚醫療在創新醫療器械領域持續增長的潛力。

財報顯示，2023年，業聚醫療收入再創新高，達1.54億美元，同比增長12.5%，連續三年保持雙位數增長。這主要由於公司各產品的銷量增加，其中，PCI球囊及PTA球囊收入分別同比增長12.1%及29.0%，達1.15億美元及1471.5萬美元。

數據來源：財報

從利潤端來看，業聚醫療的盈利能力亦在不斷釋放，2023年實現毛利1.06億美元，同比增長15.2%，毛利率為69.2%，展現出強大產品更新迭代的能力。公司擁有人應占年內利潤達4507.3萬美元新高，同比增長143.8%。淨利率飆升15.8個百分點至29.3%。每股基本盈利增至5.45美仙。

業聚醫療能夠取得如此成績的原因，筆者認為，很關鍵的一點在於其前瞻性的全球化佈局。

在國內集採和反貪腐風波的大環境下，不少國內廠商積極佈局出海，然而能成為海外醫生認可的國際化品牌並不容易。從客觀數字來看，在冠脈和外周賽道能做到超過85%收入貢獻來自海外的中國公司只有業聚醫療。

目前，自2000年便專注海外市場的業聚醫療，銷售網絡現在已廣泛覆蓋了全球超過70個國家和地區。其中醫療體系成熟的市場，例如美國和日本2023年仍然保持快速增長。財報顯示，2023年其以日圓計值的日本銷售收入同比大增26.3%；而公司在2017年才進入的美國市場同比大增27.9%。至於歐洲、中東及非洲，以及亞太區市場同樣保持雙位數的增長。

在海外市場，業聚醫療除了憑藉前期的先發優勢，更是不斷研發創新產品，例如在日本暢銷的Scoreflex Trio刻痕球囊，驅動公司持續內生增長動力。在海外，業聚醫療能夠與全球一眾醫療器械頭部企業比肩，實現持續增長，充分展現其優異的全球商業化能力，同時也彰顯了公司廣泛的產品認受性。至於國內市場，雖然在反貪腐活動對整體手術量造成影響下，業聚醫療在中國市場以人民幣計價的收入保持持平，反映其產品的獲肯定的臨牀價值。

2. 三大維度全方面升級 展現高效的執行能力

產品方面，業聚醫療過去20年累積的研發經驗，成功打造出超過40款獲批產品，多元化的產品組合全面的涵蓋了PCI和PTA的所有手術治療過程。其中包括27款獲日本PMDA批准產品、26款獲CE標誌產品、14款獲FDA許可或批准產品及20款獲國家藥監局批准產品。

上市後在去年11月，公司還利用充裕的財務資源以240萬歐元收購德國公司eucatech AG，進一步豐富產品組合。eucatech AG擁有多個CE標記產品，包括冠狀動脈西羅莫司洗脱支架、外周自膨式支架和冠狀動脈和外周紫杉醇塗層球囊，有助業聚醫療緊貼PCI及PTA手術中“介入無植入”的趨勢，提升PCI及PTA手術中治療病灶的能力，同時還將快速為公司帶來新的收入增長點。

開拓市場方面，在亞太區，集團收購了印尼分銷商PT Revass Utama Medika(“Revass”)的84%股權。據悉，Revass於印尼擁有相當的市場份額。印尼為人口大國，擁有2.8億人口，而且近年心臟導管實驗室數量持續增長。

這項收購將使業聚醫療更直接地接觸印尼市場，由分銷模式轉為直銷模式經營，“搶灘”潛力巨大的印尼醫療行業。業聚醫療的業績公吿顯示，公司去年也收購了韓國分銷商SJ Medicare Co. Ltd.全部股權，有望顯著提高當地的收入，同時強化集團的銷售渠道管理、豐富多元化產品組合及促進醫生教育。

產能方面，當前公司在中國深圳及荷蘭荷佛拉合共已有約190萬件球囊及6萬件支架的年產能。為了規劃未來的產能需求，業聚醫療決定落户杭州富陽，建設集團最大的研發及生產基地。預計2027年投產時，將額外提升年產能約240萬件。從上市一年的時間，快速的擴展已將公司提升至新的台階，展現了管理層高效的決策能力，也是公司未來發展的重要支柱。

3、小結

過去一年，受全球經濟等多重因素的影響，港股市場整體表現乏力，多項指標均處於歷史低位，金融市場的波動性不僅加劇了經濟環境的不確定性，也使得投資者更為謹慎。尤其是創新醫療器械板塊，近年來一直處於多重底部疊加的困境，無論是估值還是市場情緒都持續面臨壓力。

不過，隨着當前一系列積極信號釋放，市場已呈現出底部反轉的跡象，如美國降息預期增強，有望為市場注入新的流動性，拓寬生物科技企業融資渠道，為業聚醫療等心血管介入治療領域的頭部企業提供了新的市場機遇。

對此，多家機構也表示出對於創新醫療器械行業發展前景的看好。例如，財信證券指出，看好具備自主創新能力與出海能力的醫療器械研發平台化廠家；海通證券指出，創新醫療器械將逐步提升其全球及本土競爭力。機構的樂觀態度為業聚醫療的價值潛力亦是增添了強有力的支持。

聚焦到公司層面，業聚醫療可以説是兼具短期業績增長邏輯和長期價值成長邏輯。

短期，營收利潤不斷創新高的成績單是公司業績強力增長的有力證明，而這一趨勢還將持續延續。長期，目前其現金及銀行結餘為2.56億美元，充沛的現金流為業聚醫療的產品研發及業務發展奠定了堅實的基礎，助力公司不斷推出更具競爭力的產品。基於此，筆者判斷，業聚醫療未來或能維持20%-30%左右的派息比率，通過發放股息的形式持續回報股東。以2023年盈利來看，目前其市盈率不足10倍，屬高質量醫療器械行業公司。

總的來説，業聚醫療持續增長的業績態勢、估值底部下的反轉勢頭，和不斷升温的市場樂觀預期形成了一個正反饋循環，加速了公司基本面與估值的共振效應，市場或應當對其保持多一些關注。