中國鐵塔(00788.HK)今日股價受捧，半日彈高近9.8%收0.9元，成交額7.22億元。中信証券發表報告表示，從商業模式看，中國鐵塔具有護城河高、現金流好、可持續性強的特點。公司資源稟賦優異，超過200萬站的鐵塔網絡構建絕對主導地位。公司現金流優異且逐年提升，大規模投資期已過，存量資產的折舊攤銷拐點將在2025至2026年到來， 屆時公司淨利潤將向自由現金流看齊，利潤有望迎來爆發。 該行指，在國資委加大對經營質量、股本回報率、市值等考核的導向下，中國鐵塔的經營業績和分紅有望迎來持續釋放。 結合市盈率、市賬率，綜合考慮股息率，該行給予中國鐵塔目標價1.3元，維持「買入」 評級。 中信証券認為，中國鐵塔現金流優異且逐年提升，現金流佔收比超70%，2022年經營淨現金流651億人民幣、自由現金流389億元人民幣，而淨利潤僅為88億元人民幣。公司為重資產公司，但大規模投資期已過，資本開支預計進入300億元人民幣左右的穩態，在收入穩定增長的推動下，經營現金流和自由現金流還有望持續改善。 而折舊方面，中國鐵塔2015年注入的近2,000億人民幣鐵塔資產大部分將於2025年底折舊到期，因此利潤拐點將至，有望2025至2027年迎來爆發。結合該行對公司淨利潤和分紅比例的預測，公司隱含2024至2027的股息率分別為 6.7%、9.3%、15%及18%，股息回報率突出。該行預計公司最晚於2025年底將2015年注入的2,000億人民幣資產折舊完成，公司當前500億元人民幣左右的折舊攤銷有望降低至300億人民幣(長期來看，預期折舊攤銷與資本開支匹配)，公司利潤將於2025年底開始加快釋放，2026年至2027年有望迎來大規模釋放。 中信証券料中國鐵塔2023年至2025年純利預測各為100.24億、116.59億及153.75億人民幣。