最近，2024年首場寒潮強勢登場，全國多地進入"速凍模式"。其中，中東部大部地區氣温轉為顯著偏低，重回隆冬；北方各地寒上加寒，大部地區全天氣温低於冰點；南方多地迎來強降雪，部分地區最低氣温將接近或打破歷史同期紀錄。

專業人士還預計，至少在1月底之前，中東部都將持續偏冷格局。

在市場角度下，這也為今冬的保暖服飾銷售創造出有利的環境和條件，羽絨服等品類或被持續催熱。同時，基於此，羽絨服稀缺龍頭波司登的市場吸引力或許有望提升，一方面今冬的銷售表現將更具想象空間，另一方面ESG價值有望繼續凸顯。

消費需求釋放+產品革新，推動銷售

首先，無論是寒潮的再次登場，還是這次寒潮所呈現的影響範圍廣、降温幅度大的特徵，均為羽絨服銷售注入動力。從中，消費者對於羽絨服的消費需求得到進一步激發，推動市場擴容。根據後浪研究所的調查數據，羽絨服成為今冬南北方人首選的過冬必備單品。

波司登作為羽絨服稀缺龍頭無疑有望受益於此。比如從品牌角度來看，波司登是消費者心智中羽絨服第一品牌，更易獲得羽絨服新客的青睞。同時，波司登順應消費升級與理性消費並存的趨勢優化品牌矩陣，發力不同價格帶市場，全面覆蓋羽絨服消費羣體。

並且，更重要的是，波司登前瞻佈局，通過創新延伸羽絨服品類的"邊界"弱化天氣因素的影響，推動春秋冬三季銷售，使波司登的銷售旺季得以拉長，整體銷售表現更具韌性。

2023年10月，波司登發佈了全新輕薄羽絨服系列，從羽絨服"革新"走到輕薄羽絨服"革新"。

這一系列中，波司登推動輕薄羽絨服與衞衣、衝鋒衣、針織等六大時尚單品跨界融合，並運用三大輕暖科技等，鍛造更多樣、更時尚、更輕暖的產品，進一步開啟羽絨服跨季節、跨地域、多場景的新格局。

跨季節的特點使得這一系列能夠較好的滿足今冬多樣的羽絨服需求，在不確定性中找到確定性。

同時，跨地域意味着波司登進一步向中國南方等全國區域拓展。如前所述，今冬南方地區降温明顯，羽絨服需求相應增加，波司登順勢獲得新的增量。在場景維度，這一系列涵蓋户外運動、日常休閒、逛街娛樂等生活場景，以及商務工作場景，滿足消費者在不同場景的服裝需求，觸達更多年輕人等，進一步打開增長空間。

目前，輕薄羽絨服大受歡迎的趨勢已經顯現，這一系列的部分單品也已獲得良好的市場反饋，比如三合一衝鋒衣羽絨服。

根據波司登管理層透露，2023年8月，這款產品推向市場後訂單暴增，原定計劃生產8.5萬件，目前已銷售38萬件，預計全年整體銷量將達40、50萬件。

總的來説，在這類寒潮的加持下，羽絨服市場有望擴容，波司登的品牌、產品力亦有望凸顯，共同帶動旺季銷售。

另值得留意的是，近期有多家機構也上調了對波司登的業績預期等。

其中，中金髮布報吿指出，進入銷售旺季以來，波司登羽絨服品類保持良好增長，旺季銷售亮眼。管理層預計2024財年波司登主品牌收入有望實現超預期增長。因應公司良好的銷售表現，將2024及2025財年的每股盈利預測分別上調3%及4%，維持"跑贏行業"評級，目標價上調10%至4.55元。

廣發證券發佈研報指出，波司登23Q4線上銷售增長超預期，看好2023/24 財年業績有望大幅增長。根據久謙及嬋媽媽，23Q4公司主品牌波司登在天貓、京東、抖音銷售額合計為48.53 億元，同比增長60.17%。同時，其維持公司23/24財年22倍PE，對應合理價值5.98港元/股，維持"買入"評級。

國泰君安在研報中提到，羽絨服旺季銷售表現亮眼，其上調FY2024-2026公司歸母淨利預測至27.0/31.3/36.4億元，當前股價對應PE分別為13/11/10X，給予"增持"評級 。

而實際上，目前波司登的股價僅為3.37港元，距多家大行給予的目標價依然較遠，參考中金公司給予的目標價，波司登仍有35%的潛在上升空間。這反映波司登的股價彈性或許也有待釋放。

寒潮再次登場背後，ESG創造多維價值

更深層次來看，今冬以來寒潮的再次登場等現象反映的是生態環境的變化。

近日，中國氣象局有關專家對天氣易走極端相關問題進行了解答。本質上，其源於氣候變暖，由於北極海冰的快速融化，冬季北極地區上空大氣吸收熱量，北極變暖放大現象凸顯，使得大氣不穩定度加劇，極端事件變得更強、更頻繁。

這將環境、社會議題的嚴峻程度勾勒出來，各行各業迫切需要推進可持續發展。

聚焦波司登，其所處的紡織服裝行業是僅次於石油的全球第二大污染行業，這一行業更是迫切地需要以ESG為"錨"謀求可持續發展。

目前，波司登也是中國服裝行業中少有的逐步與全球領先服裝企業ESG水平看齊的企業。參考最廣泛引用的ESG評價體系之一的MSCI ESG評級，波司登逐步榮升為A級(目前中國紡織服裝企業中的最優評級)，並在2024年1月的最新評級中保持A級。

那麼，在如今全球氣候變暖並被不斷驗證的背景下，波司登所具備的ESG價值也將繼續凸顯。

對於羽絨服乃至整個服裝行業而言，波司登的ESG實踐提供出有價值的範本。

仍以MSCI ESG評級為例，波司登再獲A級背後，憑藉在產品碳足跡、供應鏈勞工標準、勞工管理等方面的優異表現獲得權威認可。

其中，產品碳足跡方面，波司登將自身業務能力與"雙碳"戰略緊密結合，努力減小自身以及全價值鏈的碳足跡，推動綠色生產製造，引領綠色消費。

英國劍橋大學制造研究所的研究發現，一件約250克重的純棉T恤在其生命週期中會產生約7千克的二氧化碳排放，是其自身重量的28倍；一件400克100%滌綸的褲子碳排放更是高達47千克。而根據第三方機構測算，一款波司登輕薄羽絨服的碳足跡僅為6.47千克，比一件T恤還少。

拆解其生產製造環節來看，波司登圍繞原材料、生產製造、物流及零售等多個環節進行了低碳化的佈局升級。

例如，波司登優先選擇受認證的供貨商並持續研發、鼓勵使用新型環保面料；推動供應商淘汰更新燃煤設備，並推進建立供應商環境、能源管理體系認證等；推動包裝材料的再利用，22/23財年以紙質外包裝替代塑料外包裝130萬件。

還值得一提的是，在22/23財年，波司登首次核算範圍3(包括外購商品和服務、員工通勤等維度)的碳排放量，已完成整個價值鏈的碳排放核算，優先於國際可持續準則理事會 (ISSB)國際財務報吿氣候相關披露準則的施行。

另外，對於波司登自身而言，波司登的ESG價值凸顯也將轉化為業績、估值增長的動力。

一方面，ESG表現是服裝企業形象的一種具象表達，關乎企業聲譽、影響力等隱性的優質資產。同時，綠色消費正在引領消費新風尚，越來越多的消費者特別是年輕人主動選擇綠色產品，這個意義上波司登更有機會在市場競爭中獲得優勢。

另一方面，ESG投資熱度持續攀升，疊加全球變暖被持續驗證有望進一步加速ESG投資的擴容，波司登優異的ESG表現則有望對其市場表現產生更多正面影響。

簡單看一組數據，根據商道融綠，截至2023年三季度末，我國ESG投資規模達33.06萬億元，創歷史新高，較2022年增長34.4%，近3年複合增長率達34.02%。這已經表明，ESG表現所藴含的價值正在逐漸被投資者所認識和重視。

結語

整體來看，站在當下的時點，波司登的經營和投資邏輯愈發強勢。同時，這不僅有望支撐波司登今冬的旺季銷售，帶動23/24財年全年業績表現向好，也有望在更長遠的時間、更豐富的維度持續催化波司登的發展。

作為一個已經持續增長多年的企業，波司登依然展現出強大的生命力和成長力，未來或許仍有很多驚喜等待發掘。