富瑞發表報告指，蔚來-SW(09866.HK)第三季季績符合預期，期內收入按季升117%至191億元人民幣，淨虧損按季收窄27.8%至46億元人民幣，汽車銷售毛利率按季升至11%。 該行指，公司第四季汽車交付指引達4.7萬至4.9萬輛，並維持第四季毛利率指引達15%不變，同時目標明年毛利率15%至18%，長遠而言則達20%。 該行提到，蔚來認為換電網路類似雲端服務和基礎設施，從內部服務開始，然後向公眾開放。因此，集團將向其電池交換網路引入合作夥伴，這些合作夥伴將購買資產，但將由蔚來進行營運。值得一提的是，NIO Power充電業務基本上已收支平衡，其中超過80%的電量都是由蔚來以外的品牌用戶來使用 ，該公司也不排除分拆NIO Power的可能性。 儘管蔚來精細化的行銷策略和成本控制措施開始生效，但由於集團品牌缺乏新產品及2024年折舊與攤銷(D&A)的增加，公司仍面臨利潤壓力，因此該行將公司今年及明年盈測分別調整為降11.9元人民幣及降8.6元人民幣，並將其目標價由78.2元下調至65.8元，維持評級「持有」。(ca/k) ~