沽空機構GMT Research發表報告指，中國恆大(03333.HK)推遲公布的2021年年報，清楚反映公司明顯誇大收入及盈利，並很可能持續多年誇大，認為恆大並非內地樓市下行的受害者，而是具有基礎問題，甚至從未有盈利。 報告指，恆大多年來虛報收入和盈利增幅，在2021年的報告，對物業銷售收入的確認方式進行重大調整，改變以往的描述，在「客戶接受物業、或根據銷售合同被視為物業已經獲得客戶接受時」確認收入」，不過並無提及物業是「已交付」或「已完工」，只需被視為接受即可。 在此基礎上，恆大增加一項確認收入的額外條件，需「取得竣工備案證或將房地產存貨交付業主使用」，而竣工證是交付房產的必要條件。報告認為，在2021年之前，恆大似乎在一些情況下，在物業交付甚至完工前，已經將收入全額入賬。 報告認為，恆大改變會計方式，原應追溯至以往各期的財務資料，並進行調整，但恆大解釋，因大量員工離職而無法處理，只從2021年開始調整。相關變化對財務報表產生重大影響，導致之前已入帳的6,640億元人民幣收入及1,020億元人民幣淨利潤被轉回，金額相當於恆大自2004年以來全部收入的27%、累計淨利潤的38%。 報告指，恆大已經資不抵債，其離岸債券結構上附屬於在岸負債，亦具有化為烏有的風險，公司只能透過持續借貸維持營運，但已有跡象表明，部分資金來源已耗盡，在某程度上，公司會因為規模太大而無法融資(too big to finance)。(cy/u) ~