本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：華鵬偉 林劼

在風能大會的調研和交流中，我們看到了多個明顯的產業和技術趨勢：其一，全球新增風電裝機依然會保持穩定增長，其中海上風電增長速度更快；其二，在風電機組價格下降的情況下，機組大型化、機組技術路線的選擇、零部件國產化和降本部件的應用值得關注；其三，整機企業和零部件企業都在積極開拓海外市場，雖然面臨一些挑戰，但憑藉良好的產品性能和服務依然具備明顯的競爭力，其中部分零部件企業優勢明顯。綜合市場、技術和海外市場開拓，我們建議關注樁基、海纜、升降梯和軸承等環節。

▍全球新增風電裝機保持穩定增長，海上風電增速更快。

雖然遭受到多方面的挑戰，但全球新增風電裝機依然保持穩定增長。根據GWEC的數據，2022年全球新增風電裝機78GW，預計2023年和2024年全球新增風電裝機為115GW/125GW。在全球新增裝機中，海上風電裝機將在未來幾年保持較快增長，GWEC預計2024年全球海上風電裝機和18GW，到2025年和2026年分別為26GW和32GW，增速要明顯快於風電行業增速。其中2024年國內海上風電的發展將會呈現出加速的趨勢，而近期國內海上風電項目的批覆預示着海上風電發展限制因素的逐步解除，釋放了國內海上風電發展的潛力和空間。

我們預計2023年國內海上風電裝機約為6GW，2024年國內新增海上風電裝機有望超過10GW，未來三年年均增速有望超過40%。另外，歐洲的海上風電預計將在2025年進入吊裝高峯期，而國內的很多風電部件，包括海纜、樁基和鑄鍛件等也將在2024年進入交付週期。在國內和海外市場的帶動下，明年的海上風電產業鏈的出貨有望保持較快增長。

▍機組價格下降後，大型化、雙饋機組和零部件國產化呈現加速趨勢。

國內陸上風電機組的價格在今年已經降到1500元/KW以下，價格的下降一方面有利於提高風電場的收益率推動裝機規模的提升，另一方面也對降本提出了更高的要求。在降本的驅動下，我們看到了陸上風電逐漸往大型化發展，目前陸上風電機組交付的主流機型在5-6GW，後面預計會提升到6-8MW，有廠家也發佈了10MW陸上風電機組；技術路線上，預計雙饋技術路線將在陸上機組中佔據絕對主導地位，雖然雙饋機組的齒輪箱相較於半直驅機組的齒輪箱略貴，但是其在發電機組和變流器兩個產品上節約了更多的成本，故具備更明顯的成本優勢；而為了推動成本的下降，國內整機企業也會加速部分零部件的國產化，比如主軸承，另外還會加速滑動軸承的應用等。這樣的趨勢下，齒輪箱、聯軸器、軸承和滑動軸承等部件值得關注。

▍中遠海海上風電發展推動樁基和海纜。

海上風電離岸距離越來越遠，對樁基和海纜等產品的要求越來越高，這個在近期招標中也有體現。隨着海風基地不斷向深遠海邁進，海上風電樁基從單樁到導管架再到漂浮式基礎，要求樁基企業製造工藝的不斷提升，也帶動了海上風電樁基需求呈遞增趨勢；海纜的電壓等級逐漸升高，從220KV到300KV在到500KV，而隨着電壓等級的升高，龍頭企業的優勢也會更加明顯；考慮到環保、運輸等多種因素對擴產的限制，疊加大兆瓦產品製造難度加大，在中遠海和大型化趨勢下，大兆瓦鑄件供給或將趨緊。另外，海上風電和機組大型化的發展，對減少風機故障率提出了更高的要求，液壓變槳也有望在海上風電機組中獲得應用。

▍開拓海外市場，整機企業和零部件企業積極推進。

國內的整機企業和零部件企業都在積極開拓海外市場，目前來看零部件企業推進的速度更快。我們看到，國內的企業在產品和服務上已經具備的明顯的競爭優勢，產品性能優良且具有價格優勢，服務及時快速響應等。目前來看，海纜和樁基企業都獲得了歐洲海上風電的訂單，部分企業也在歐洲設立的工廠；鑄件和鍛件等企業很早就是歐美龍頭整機企業的供應商；升降梯企業海外收入的佔比不斷提升。即使考慮到一些因素，但鑑於國內企業在產品性能、價格和服務上的綜合優勢，國內這些零部件企業的優勢依然很明顯，能夠通過自身優勢參與到全球海上風電的發展中。

▍風險因素：

風電裝機不及預期，海上風電發展不及預期，部分零部件價格下降幅度超預期，地緣政治因素影響。

▍投資策略。

全球新增風電裝機將保持穩定增長，其中海上風電增速更快，將會帶動產業鏈出貨量較快增長。考慮到行業發展、成本下降、技術進步和出海發展等因素。我們建議關注樁基、海纜、升降梯和軸承等環節。

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年10月20日發佈的《局會》報吿，分析師：華鵬偉S1010521010007；林劼S1010519040001