本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究 作者：徐喬威 張越

7月挖機內銷略好於預期，隨房地產行業相關政策出台，國內工程機械行業有望受益。外銷低於預期，海外市場因高基數影響同比下降。靜待行業復甦。

投資要點

▶ 投資建議：出口替代韌性依舊+電動化增效大勢+國內地產基建政策扶持，行業有望復甦，推薦具備全球競爭力+電動化進展順利的主機廠三一重工/徐工機械、非挖業務放量的恒立液壓、跟開工率正相關的建設機械、高空作業平台持續增長的國內巨頭浙江鼎力。

▶7月挖機銷量整體、外銷低於預期，內銷略好於預期，行業持續築底。據中國工程機械工業協會對挖掘機主要製造企業統計，2023年7月銷售挖機12606台/-29.7%/環比-20.0%，略低於此前CME預期的13200台。分區域看，內銷5112台/-44.7%/環比-16.2%，略好於此前CME預測的4700台，主要是國內工程機械處於下行週期，行業持續築底；外銷7494台/-13.8%/環比-22.5%，低於此前CME預測的8500台，外銷同比下降主要是進入高基數階段，國內工程機械企業海外市場開拓進入穩步發展期。

▶挖機標準升級後客户處於觀望階段，政治局會議提出“要促進房地產市場平穩健康發展”。2022年12月國四標準實行，國內挖機成交價格同比提高2%-4%，部分客户處於觀望，客户新機接受度有待引導。2023年政府工作報吿指出，全年擬安排新增地方政府專項債3.8萬億元，主要投向新基建與新能源項目，基建仍發揮穩增長作用。2023年7月國家政治局會議中指出：“要適時調整優化房地產政策，促進房地產市場平穩健康發展”，預計後續政策有望出台提振市場，帶動地產及工程機械行業復甦。

▶ 海外市場需求增速穩定，礦機設備與電動化設備為主要突破點。海外市場中，根據小松數據，東南亞市場工程建設需求大，開工小時數同比持續正增長超26個月，2023年6月歐美、日本、東南亞等地海外開工小時數同比增長。據中國海關總署數據，2023年1-5月工程機械產品出口207.5億美元/+30.4%，其中出口整機146.0億美元/+42.4%，國內企業加速出海。考慮到2022年外銷高基數影響，出口增速預計趨穩，高准入門檻及高利潤率的大型礦機設備、電動化設備或為下一外銷增量突破口。

▶ 風險提示：地產持續下行；穩增長力度不及預期；重點項目推進緩慢。

注：本文來自國泰君安2023年8月9日發佈的《【國君機械徐喬威】2023年7月挖機銷量點評：7月挖機內銷略好於預期，靜待行業復甦》，報吿分析師：徐喬威、張越

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