中彙集團(00382.HK)於7月26日公佈2023財年首三季度(截至2023年5月31日止九個月)業務進展報吿，營收同比增長16.1%至約14.6億元(人民幣，下同)，毛利同比增長16.3%至約7.4億元。其中，高等職業教育穩定增長，同比增長15.3%至約12.3億元。中等職業教育同比增長29.6%至約1.8億元。管理層將2023財年全年收入指引維持在約19億元。

業務進展報吿發布後，目前分別有華泰證券、中泰國際、東英證券、建銀國際和新華匯富對中彙集團給出了最新評級。其中：

 華泰證券：維持中彙集團“買入”評級，目標價6.31港元。

中泰國際：維持中彙集團“買入”評級，目標價5.44港元。

東英證券：維持中彙集團“買入”評級，目標價3.80港元。

建銀國際：維持中彙集團“跑贏大市”評級，目標價3.40港元。

新華匯富：更新中彙集團，指其未來具有增長潛力。

華泰證券： 維持中彙集團“買入”評級，公司內生增速穩健

l 乘職教政策東風持續深化產教融合

l 收入佔目標四分三學生人數創新高

l 高水準就業率推動招生學額穩增長

（1）維持中彙集團“買入”評級，目標價6.31港元。

（2）2023財年前三季度累計實現收入14.6億元，同比增長16.1%，符合預期。

（3）總在校生人數同比增長11.6%至87,068人，再創新高。

（4） 得益於多年良好的辦學積累和高水準的就業率，公司新學年招生學額同比增長19.4%，內生增速穩健。

（5）公司積極響應產教融合政策，與多家龍頭企業合作共建產業學院，並緊跟產業需求增加新工科和健康醫學等專業佈局。

（6）維持FY23/FY24/FY25歸母淨利潤預測，分別為6.32/6.98/7.55億元。根據市場變化將WACC從16.39%下調至15.80%，基於DCF的目標價6.31港元(前值：6.40港元)。維持“買入”評級。

中泰國際：維持中彙集團“買入”評級，上調目標價至5.44 港元

l 學生人數超預期上調目標價

l 在校生人數和收入穩步上升

l 持續推進產業學院提就業率

 （1）中彙集團FY23前三季度收入同比增長16.1%至14.6億元，前三季收入佔該行預測全年收入的76.1%，符合預期。

（2）毛利率為50.4%，歸功於校園利用率上升和成本控制措施。

（3）總在校生人數為8.7萬，同比增長11.6%。

（4）2023/24學年華商學院和華商職業學院的招生學額分別為1.2萬人和1.1萬人，四川城市職業學院的招生學額為1.2萬人，整體學額高於預期。

（5）根據市場導向和市場需求，公司與行業龍頭公司設立校企合作項目和建立產業學院，為社會培養應用型人才。

（6） 由於截止5月底的學生人數超出預期，分別提升FY23E/FY24E收入預測1.9%/2.3%；將目標價估值滾動至FY24E，維持7倍前瞻性市盈率，目標價提升至5.44港元。

東英證券更新研報，維持中彙集團“買入”評級，目標價3.80港元

l 2023財年首三季度實現穩健增長

l 旗下學校畢業生就業率十分強勁

l 推動未來學生人數及學費的增長

 （1）在沒有新併購的情況下，實現穩健增長

東英認為這種增長主要是由於招生的有機增長和現有學校學費逐漸增加所推動的。預計下一個學年將會有更多的學生入學。該行指中匯正在建設更多的教學設施和住宿設施以滿足最新的招生計劃。

（2）中匯旗下學校強勁的畢業生就業率為未來的學生招生和學費增長奠定了堅實的基礎。

其中，華商職業學院和四川城市職業學院2022屆畢業生的就業率處在非常高的水平，分別為97.8%和88.8%。中匯深耕產教融合，培養在人工智能、信息技術、智能製造和醫療保健等領域與時俱進的高素質人才。

（3）維持“買入”評級和目標價3.80港元不變。

該行指，新的目標價代表FY23/24E 5.5倍市盈率。該行將中匯FY23/24E的每股盈餘（以港元為單位）下調4.1%，主要是為了反映股票派息的稀釋效應和最近人民幣貶值的影響。與此同時，略微提高FY23/24E的淨利潤預測，因該行預計中匯在下一個學年將可以報吿更高的新生增長。

建銀國際：維持中彙集團“跑贏大市”評級，目標價3.40港元，看好長期增長前景 

（1）23財年首三季度業務增長大致符合預期

中匯23財年首三季度(2022年9月至2023年5月)營收同比增長16.1%至人民幣14.6億元，符合建銀預期。考慮到中匯的財務狀況，這意味着集團能夠實現平均學費約4%的增長，該行認為這是由於中匯內生增長和專業課程組合的增強所致。

（2）預計23/24學年會有穩定的學生人數增長

中匯23/24學年本科和高職院校的招生名額同比增長19.4%，達到歷史最高水平。該行認為，招生學額的增長證明了中匯強大的品牌認可度，表明其前幾年的擴容正在取得回報，併為未來穩定的學生人數增長奠定基礎。除了招生學額的增長，該行預計中匯將增加投資於招生、人才招聘和專業課程發展。同時，預計中匯可能會增加資本支出，以擴大牀位和設施升級，以容納更多的學生。因此，該行預計中匯FY24的營收將增長12%，毛利率和EBIT利潤率將保持平穩。

（3）維持“跑贏大市”評級

考慮到更多學生人數的增長但更謹慎的利潤率假設後，關於FY23/24的盈利預測，該行微調-1%/0%，建銀對中匯的長期增長前景保持積極態度，因為其正在持續發展的職業教育領域受到政府的大力支持。

新華匯富快訊更新中彙集團，首三季經營數據符預期

 新華匯富指中彙集團(0382.HK)未來具有增長潛力：基於

（1）更高的學費潛力；

（2）提供更多專業並具有接受更多學生的能力；

（3）穩健的有機增長。

 中彙集團目前的FY23市盈率為3.91倍，淨現金股本率為16.48%。預計派息率將維持在目前30%左右的水平。建議投資者關注其發展。