本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：盛夏 王聰

中信證券認為，出於安全性和成本的考慮，預計下游廠商會加速三氯蔗糖等更安全的甜味劑對阿斯巴甜的替代。此外，隨着人們對於甜味劑的來源及安全問題關注度的不斷加強，對天然甜味劑需求預計還將高速增長。從投資維度，建議關注兩條主線，一是三氯蔗糖加速對阿斯巴甜的替代；二是關注天然甜味劑。

事件：

根據路透社報道，世衞組織下屬國際癌症機構（IARC）或在7月將阿斯巴甜甜味劑首次列為“可能對人類致癌的物質”，目前阿斯巴甜主要應用於健怡可口可樂、零度可口可樂、Snapple飲料及瑪氏Extra口香糖等飲料及零食中。

IARC並非食品監管機構，其研究只表明一種可能性。

該機構的主要任務是進行和促進對癌症病因的研究，其將致癌物劃分為以下幾個等級：1類和2A類致癌物（要儘量避免接觸），2B類致癌物（無需過度緊張，只有大量接觸和長時間接觸可能會增加致癌風險），3級和4級致癌物（一般不用擔心）。根據路透社的報道，目前根據已有消息阿斯巴甜或將被劃分為2A類或2B類致癌物。目前，紅肉、熱飲均屬於2A類致癌物；“手機輻射”屬於2B類致癌物。

若引發消費者廣泛擔憂，或加速對阿斯巴甜的替代。

飲料廠商應用人工合成甜味劑的本質是在健康的前提下，低成本的代替糖的“甜度”。阿斯巴甜屬於最常見的人工合成高倍甜味劑之一，甜度約為蔗糖的200倍，目前全球市場約3萬噸左右，市場規模約30億元。三氯蔗糖作為新一代高倍甜味劑，安全性更好、甜度更高（600倍甜），且甜度曲線與安塞蜜較為接近。我們認為，出於安全性和成本的考慮，預計下游廠商會加速三氯蔗糖等更安全的甜味劑對阿斯巴甜的替代。

消費者或加大對人工合成甜味劑的擔憂。

僅從甜度替代的角度，天然甜味劑不具備成本優勢，但是由於其“天然”的屬性以及具備一定的“功能性”，因此更受消費者的認可。根據英敏特數據，2010－2020年間，天然甜味劑在代糖產品的應用的佔比由8%迅速增長至29%，隨着人們對於甜味劑的來源及安全問題關注度的不斷加強，對天然甜味劑需求預計還將高速增長。

風險因素：

食品安全風險；行業監管風險；產品替代的風險。

投資策略。

從投資維度建議關注兩條主線，一是三氯蔗糖加速對阿斯巴甜的替代；二是關注天然甜味劑。

本文節選自中信證券研究部已於6月30日發佈的《農業丨如何看待阿斯巴甜或可致癌的影響？》報吿，具體分析內容(包括相關風險提示等)請詳見報吿。

分析師：盛夏 農業首席分析師 S1010516110001；王聰 農業分析師 S1010522020001