小鵬-W(09868.HK)公布首季業績後，今早股價受壓，盤中曾低見31.6元一度下挫8.5%，最新報31.7元跌8.2%。花旗表示小鵬首季現金流減少逾41億元人民幣，基於同業比亞迪(01211.HK)早前已宣布將「漢」及「海豹」車型降價，料新能源汽車行業競爭於第三季會較第二季更為激烈，維持「沽售」評級。 小鵬昨(24日)收市後公布截至3月底止首季業績，普通股股東應佔淨虧損23.4億元人民幣，去年同期為17億元人民幣，去年第四季為23.6億元人民幣。撇除股份為基礎薪酬開支，首季非公認會計原則普通股股東應佔淨虧損為22.1億元人民幣，與去年第四季持平。季度每股美國存託股基本及攤薄淨虧損均為2.71元人民幣，而每股普通股基本及攤薄淨虧損均為1.36元人民幣。 季度收入按年跌45.9%至40.3億元人民幣，按季跌21.5%。汽車銷售收入按年跌49.8%至35.1億元人民幣，按季跌24.6%。季度毛利率1.7%，低於去年同期12.2%及去年第四季度8.7%。截至3月底止現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款為341.2億元人民幣，按季減少逾41億元人民幣。季度汽車總交付量18,230輛，按季跌17.9%。公司預期現季度汽車交付介乎2.1萬至2.2萬輛，按年減少約36.1%至39%。總收入介乎45億至47億元人民幣，按年減少約36.8%至39.5%。 【憂前景不明朗 淨現金下降】 美銀證券表示，小鵬首季業績符預期，但收入遜預期，抵銷了毛利率優預期的影響。該行指，公司管理層提及新訂單數字過去4個月按月改善，但P7i初步產能因公司向供應商給予保守指引而跟不上需求。公司預計P7i部件產能6月起增加。G6亦將於6月推出，並在7月量產。在G6、P7i及G9低價版貢獻下，公司預期第三季交付量顯著增加，第四季達每月2萬輛，令經營現金流轉正。該行又指，小鵬管理層指引第二季交付2.1萬至2.2萬輛及收入介乎45億至47億元人民幣，意味每車平圴售價將按季下跌。該行下調對小鵬今明兩年收入預測9%及6%，反映銷量及每車平均售價低於預期，目標價由41港元下調至38港元，維持「中性」評級。 招銀國際下調對小鵬(XPEV.US)投資評級由「買入」降至「持有」及將目標價由14美元降至9美元。該行指小鵬的產品定位及毛利率低企問題不能在今年內解決，亦相信G6及新多功能乘用車銷售或遜管理層預期，基於競爭性環境及定位不清晰。高端車G9失敗對公司長期帶來更嚴重打擊。此外，同業自動駕駛方面正追上小鵬。該行又警告，小鵬截至首季淨現金已跌至約247億元人民幣，於六個季度前為440億元人民幣，給予小鵬扭轉疲弱業績局面的時間已不多。 中金認為，小鵬第二季仍處於調整期，部分P7舊車款仍在去庫存，但第三季及第四季來看，後續G6及多功能乘用車上市貢獻銷售增加，帶動產品結構改善，同時電池成本下降有望在財務報表中反映，毛利率可望改善3至4個百分點。該行又指，公司完成合併汽車貿易及用戶發展服務中心團隊，優化產品最少存貨單位，並推動營銷端扁平化管理，預計有望增加銷售效率。該行維持對小鵬「跑贏行業」評級，目標價亦下調至41元。 ----------------------------------------------- 本網最新綜合10間券商對其投資評級及目標價： 下表列出5間券商對小鵬(09868.HK)評級及目標價： 券商│投資評級│目標價 里昂│買入│55港元 中銀國際│買入│50港元 中金│跑贏行業│52.5港元->41港元 美銀證券│中性│41港元->38港元 大華繼顯│沽售│20港元 下表列出9間券商對其小鵬(XPEV.US)評級及目標價： 券商│投資評級│目標價 瑞信│跑贏大市│14.5美元 中銀國際│買入│13美元 里昂│買入│14美元 摩根士丹利│增持│12.5美元 瑞銀│買入│12美元 中金│跑贏行業│13.5美元->10.5美元 美銀證券│中性│11美元->9.8美元 招銀國際│買入->持有│14美元->9美元 花旗│沽售│6.28美元 券商│觀點 里昂│處於揮之不去的困難低谷 瑞信│管理層指引第三季起出現銷量V型反彈 中銀國際│料第二季毛利率仍面臨壓力 摩根士丹利│季度業績疲弱符合已下調預期 中金│G6發布上市在即，發力渠道改革及技術降本 美銀證券│首季業績符預期，第二季毛利率仍受壓 大華繼顯│季度虧損擴大符合預期 瑞銀│第二季指引仍弱 招銀國際│今年內業務欠缺轉勢跡象 花旗│季度「燒錢」41億元人民幣，季度售車毛利率及第二季指引遜預期