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1、中特估的底層邏輯是

國企改革成效和新時代戰略機遇

2022年11月易會滿主席表示“探索建立具有中國特色的估值體系”，2023年2月2日證監會表示“逐步完善適應不同類型企業的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系”。近年來，隨着國際局勢日益複雜，中央對統籌發展與安全的重視度提升，而中特估值的提出便體現出中央加強資本市場服務國家戰略和實體經濟的目的。當然市場估值本源來着與企業本身的提質增效，正如開源證券宏觀團隊所分析的：“中特估值”應是在中國式現代化新徵程下，脱胎於中國特色資本市場服務實體經濟和國家戰略，並區別於傳統西方估值體系的資產定價體系。央國企不斷深化改革進程使市場將其作為中特估值的“錨”。

深以為然，同時市場也關注到新一輪央國企改革的央企經營考核指標從“兩利一率”升級到“一利五率”，進一步調整優化經營指標體系，對推動中央企業加快實現高質量發展意義重大：

變化1是用淨資產收益率替換淨利潤指標。原有的“兩利”指標中，保留了利潤總額指標，主要考慮利潤總額包含淨利潤和上繳税費，能直觀反映為社會創造的價值。

變化2是用營業現金比率替換營業收入利潤率指標。這兩個指標的分母均為營業收入，但營業收入利潤率的分子為營業利潤，營業現金比率的分子為經營活動產生的現金流量淨額。營業現金比率與淨資產收益率的結合，實現了財務三張主表的緊密耦合，體現了資產負債表觀、損益表觀與現金流量表觀的統一融合。

2、中特估下的國企投資思路和全天候投資策略

結合新一輪改革要求和新時代背景機遇，開源證券宏觀團隊強調目前中特估+可以從行業、政策、企業三個維度重點把握：

“（1）行業方面，主要關注三條主線：綠色低碳、發展安全與科技創新。與以上主線相關的電力、新能源、新型基礎設施、汽車、國防軍工、半導體、信創、人工智能、生物科技、高端裝備等行業上市央國企或更具優勢。

（2）政策層面，新一輪國企改革着力推動央企專業化整合，資源優化整合後的央企將提升自身競爭力。

（3）企業層面，股息率是衡量央國企穩定性和分紅能力的重要指標。除此之外，需關注“一利五率”中新增的利潤總額、淨資產收益率、營業現金比率等，ROE有明顯改善的央國企估值迴歸的空間更大。”

同時該團隊基於隨機森林模型解構市場對國央企的審美遷移，以此構建多因子打分模型，並通過價值和成長風格輪控制回撤，構建了“選股優化、風格輪動”的國央企全天候策略。

3、更多精彩歡迎鎖定明晚8點直播

為更詳細分享有關“國企改革成效與中特估值下的投資思路”，格隆彙集結令特邀請開源證券宏觀經濟首席何寧老師，於明晚8點在各大直播間為投資朋友們帶來全面詳細的專業分享，歡迎大家掃碼一鍵預約直播，準時互動收看：

直播主題國企改革成效與中特估值下的投資思路

主講嘉賓何寧開源證券宏觀經濟首席分析師

直播看點

（1）當今世界面臨百年未有之大變局

（2）我國統籌發展與安全

（3）國企自身特點與國企改革成效

（4）新一輪改革展望與中特估值

（5）中國特色估值體系下的國企投資思路

（6）國央企全天候策略: 選股優化、風格輪動

直播時間2023年5月24日（週三） 20:00

觀看直播

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4、格隆匯聯合6大券商首席

探討“新科技革命與新改革機遇”

格隆匯本期也將在2、3、4月份集結令分享的ChatGPT、AIGC、數字經濟、通信硬件、算力基礎、光模塊、算力芯片、AI+製造、AI+行業應用、運營商、中特估、AI×新時代等30多場精彩直播的基礎上，再次聯合中金公司、東吳證券、財通證券、國海證券、民生證券、開源證券6大券商的6位知名首席分析師，於本週一開始隆重推出主題為《格隆彙集結令·智辯Ⅱ：新科技革命與新改革機遇——探討AI+與中特估+的市場邏輯和投資機遇》的6場直播，歡迎各位投資者和機構朋友提前預約、準時收看互動。具體直播場次及預約渠道如下，歡迎掃碼提前預約和關注，加微信入羣可提前互動和限時收看回放：

1

智能生活專場

直播時間：5月22日 16:00-16:40

直播主題：AI改變生活，從智慧家居到家庭服務機器人展望

主講人：何偉 中金公司研究部家電與智慧家居行業首席分析師、董事總經理

2

AIGC專場

直播時間：5月23日  20:00-20:40

直播主題：海外大模型進展及AI+應用投資機遇前瞻

主講人：陳夢竹 國海證券全球科技首席分析師

3

宏觀專場

直播時間：5月24日  20:00-20:40

直播主題：國企改革成效與中特估值下的投資思路

主講人：何寧 開源證券宏觀經濟首席分析師

4

策略專場

直播時間：5月25日  20:00-20:40

直播主題：擁抱科創新時代

主講人：李美岑 財通證券首席策略分析師

5

計算機專場

直播時間：5月26日  20:00-20:40

直播主題：AI行情的新階段：從雲到端

主講人：呂偉 民生證券計算機行業首席分析師

6

AI+專場

直播時間：5月29日  16:00-16:40

直播主題：AI時代新起點 尋找新投資方向

主講人：張良衞 東吳證券研究所聯席所長/董事總經理/TMT組組長/傳媒互聯網&海外首席分析師

主辦方聲明：

【1】格隆匯保留本次活動最終解釋權。

【2】本次活動中所生產文章、圖片、視頻、直播中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本次活動內容僅供參考，不作為實際操作建議，交易風險自擔。

【3】直播嘉賓的發言和互動可能有其特定立場，直播所有言論或觀點均不能構成任何投資建議，投資有風險，決策需謹慎。