本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：徐濤 王子源 等
國家網信辦發佈公吿，美光在華銷售的產品未通過網絡安全審查。我們認為主要針對美光直接向國內終端銷售的存儲模組等產品，而非向國內模組廠供貨的晶圓等中間產品。我們認為美光在華業務或受影響，同時客户將向國內外其他供應商轉單，看好國內存儲行業復甦預期+國產化加速下存儲行業的投資機遇。
▍國家網信辦發佈公吿，美光在華銷售的產品未通過網絡安全審查，其在華銷售產品或受到一定程度限制，或針對其直接向終端銷售的存儲模組等產品，而非向國內模組廠供貨的晶圓等中間產品。
2023年5月21日晚，國家網信辦發佈《美光公司在華銷售的產品未通過網絡安全審查》公吿，指出本次審查發現，其產品存在較嚴重網絡安全問題隱患，對我國關鍵信息基礎設施供應鏈造成重大安全風險，影響我國國家安全。按照《網絡安全法》等法律法規，我國內關鍵信息基礎設施的運營者應停止採購美光公司產品。根據受限客户類別，我們判斷受限產品主要為美光直接向國內終端銷售的存儲模組等產品，而非向國內模組廠供貨的晶圓等中間產品。此前，網信辦曾於3月31日發佈《關於對美光公司在華銷售產品啟動網絡安全審查的公吿》，對美光公司（Micron）在華銷售的產品實施網絡安全審查。美光為全球存儲龍頭，根據IC insight數據，美光在DRAM/NAND存儲晶圓分別佔比23%、11%，在模組環節市佔亦高。2022財年，美光在大陸地區實現營收約33億美元，同比+35%，佔比11%。
▍主流存儲格局高度集中，若美光受限或令非美廠商收益。
根據網信辦公吿，目前美光在華產品銷售限制對象或主要面向“關鍵信息基礎設施的運營者”，我們認為針對產品主要為美光直接向國內終端銷售的存儲成品（解決方案產品），預計下游客户有望加速國產化產品（存儲晶圓/模組）導入，建議重點關注關鍵信息基礎設施，如信創、企業級市場等相關供應鏈。同時，為降低供應鏈風險，國內公司或將向三星、海力士等非美廠商轉移存儲模組/存儲晶圓採購訂單，我們亦看好三星、海力士供應鏈廠商受益機遇。
晶圓端：國產替代勢在必行，關注國內存儲晶圓製造產業鏈。存儲晶圓環節，據IC Insights，2021年DRAM全球市場份額排名前三的分別為三星（43.6%）、SK海力士（27.7%）和美光（22.8%），NAND Flash由三星（34%）、鎧俠（19%）、西部數據（14%）、美光（11%）、SK海力士（11%）和英特爾（9%）六家公司主導，CR6超過98%。美國主導對華先進工藝的設備及零部件供應限制、日荷跟隨，供應鏈制裁加碼，中國大陸存儲晶圓製造廠先進工藝推進受阻。我們預計國內存儲晶圓廠成熟製程將逐步實現正常擴產，同時國內政策支持力度有望逐漸加大，配套產業鏈有望持續受益，建議關注配套封測廠及模組廠商；以及內存接口芯片、模組配套芯片廠商、設備及零部件公司等。
模組端：上游晶圓採購暫不受影響，下游客户或將轉單，國內模組廠有望受益國產替代。根據Trendfoce數據我們測算，海外原廠在模組環節地位仍高，其中2021年全球原廠自有品牌內存營收總額為模組廠的5倍以上，渠道SSD中原廠佔比42%。美光在華銷售產品接受審查，我們認為國內客户或將轉單，而令美光之外的廠商受益。具有信創、企業級存儲佈局的廠商有望優先受益。
▍海外大廠加速退出利基存儲市場，國內存儲芯片設計公司有望受益。
利基存儲主要包含4Gb DDR4及以下的DRAM，2D NAND及NOR Flash、EEPROM等品類，具有下游應用廣泛、製程工藝相對成熟等特點，國內廠商進展較快。其中據IC Insights，全球車規DRAM市場份額排名前三的分別為美光（45%）、北京矽成（15%）和三星（11%），若美光業務受限，車載存儲龍頭北京君正有望優先受益；SLC NAND領域，國內龍頭東芯股份有望受益；此外，據CINNO，美光在NOR Flash全球市場仍佔約4%的份額，主要應用於汽車、工控、航空航天等領域，若其在華業務受限，兆易創新等國產NOR Flash龍頭有望加速產品升級並加速高端應用導入。
▍風險因素：
後續對華半導體技術限制超預期風險；先進技術創新不及預期；國際產業環境變化和貿易摩擦加劇風險；下游需求不及預期；廠商產能控制不及預期，行業競爭加劇風險。
▍投資策略：
我們認為美光接受審查有望加速存儲芯片國產化趨勢，同時週期角度海外大廠稼動控制之下存儲供需改善，5月中旬長江存儲通知升價3~5%，我們預計23Q2末存儲芯片價格有望提前見底，看好產業鏈公司23H2業績底部復甦，國產化加速趨勢，建議關注：1）存儲芯片設計；2）存儲模組；3）存儲配套芯片。
注：本報吿節選自中信證券2023年5月22日發佈的《晨會》報吿，分析師：徐濤 S1010517080003 王子源 S1010521090002
