本文來自格隆匯專欄：中信債券明明，作者：明明FICC研究團隊

核心觀點

近期平安銀行等多家銀行宣佈調整通知存款和協定存款的利率上限。此次調整主要為規範類活期存款產品，同時降低銀行負債成本，緩解息差壓縮帶來的經營壓力，預計將為商業銀行降低3-6bps的存款成本。預計未來存款定價自律管理將進一步完善，存款利率下行是大勢所趨，不排除帶動廣譜利率整體下行的可能，但鑑於近期債市走牛動能相對受限，短期內或維持震盪格局。

近期多家銀行調整兩類存款利率上限：根據各銀行官網，近日，平安銀行、桂林銀行、四川天府銀行等多家銀行宣佈將從5月15日起下調通知存款和協定存款的利率，降幅在20bps到55bps之間。此外，根據中國基金報報道，近期多家銀行暫停銷售“智能通知存款”，智能自動滾存的通知存款存量自然到期後便停止業務。

本輪存款利率調整的驅動因素：通知存款和協定存款是一種“類活期”存款，在滿足較高資金靈活性的同時提供給儲户高於活期存款的收益。在實踐中，通知存款往往計入定期存款，而協定存款計入活期。本次利率上限調降主要有兩方面原因，首先，通知存款和協定存款都具有類活期存款的特徵，但在實際情況中利率卻遠高於活期存款，屬於變相“高息攬儲”，因此本次主要對這類產品進行了規範。另一方面，在金融支持實體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負債成本保持相對剛性，息差持續壓縮，加大了經營壓力。

本次調整有何影響：對銀行而言，利率下調將降低其存款成本，考慮到各類銀行存款結構，預計本次利率調整將為商業銀行降低3-6bps的存款成本。此外，由於股份行公司活期存款平均成本率相對較高，預計協定存款佔活期存款比重最大，利率調整對股份行壓降效果最為明顯。對儲户而言，存款利率下調對儲户的吸引力減弱，“存款搬家”的現象或將強化，個人有可能將存款資金轉移至消費投資等活動。考慮到儲户對於原屬於存款的資金的安全性要求往往更高，因此銀行理財等低風險資管產品或將迎來增量資金。

後市展望：在金融讓利實體、銀行淨息差承壓的背景下，存款利率下行是大勢所趨，預計後續存款定價自律管理將進一步完善。對於債市而言，存款利率降低有可能擠出一部分資金流向其他的理財、債基等低風險資管產品，預計債市的配置力量增強後將間接推動利率下行。此外，銀行負債成本得到控制後，不排除帶動廣譜利率整體下行的可能，在此背景下，國債收益率也很難獨自上行。但是，考慮到近期利率連續下行後債市進一步走牛的動能或已相對受限，短期來看長債利率可能維持震盪格局。

風險提示：存款結構與存款成本測算與實際有較大誤差；央行貨幣政策不及預期；經濟復甦節奏與預期不符；銀行間市場流動性過快收緊。

正文

近期多家銀行調整兩類存款利率上限

根據各銀行官網公佈的利率信息，近日，平安銀行、桂林銀行、四川天府銀行等多家銀行宣佈將從5月15日起下調通知存款和協定存款的利率，降幅在20bps到55bps之間。其中，平安銀行調整其智能存款-通知存款產品的執行利率，調整後多數分行的1天期、7天期執行利率將比基準利率提高20bps。桂林銀行對通知存款各期限存款產品利率和單位協定存款利率下調幅度高達55bps，而鄭州銀行對鄭薪寶存款產品執行利率下調30bps。

此外，近期多家銀行暫停銷售“智能通知存款”，智能自動滾存的通知存款存量自然到期後便停止業務。根據中國基金報報道，平安銀行將於2023年5月14日起暫停銷售智能存款-通知存款產品，屆時該行產品在線上及線下渠道均不再支持新增簽約。東營銀行自5月15日起，暫停智能通知存款業務辦理。此外，新疆布爾津喀納斯農商銀行也將取消個人1天、7天通知存款產品自動續存功能。

本輪存款利率調整的驅動因素

通知存款和協定存款是什麼

本輪存款利率調整並非面向所有存款，而是針對協定存款和通知存款這兩類產品，因此在探究利率上限調整的原因之前，需要先了解這兩類存款的基本概念和特點。

通知存款和協定存款是一種“類活期”存款，在滿足較高資金靈活性的同時，也能提供給儲户高於活期存款的收益。通知存款和協定存款屬於現行的金融行業標準存款統計16大分類其中的2個大類，前者是指客户存款時不必約定存期，預先通知銀行方能提取的存款，後者則是指存款人通過與金融機構簽訂合同約定合同期限、確定結算賬户需要保留的基本存款額度，對基本存款額度按結息日中國人民銀行規定的活期存款利率計息、對超過基本存款額度的存款按中國人民銀行規定的協定存款利率或合同約定的利率計息的存款。相對於傳統的定期、活期存款，協定存款和通知存款為追求資金靈活性與較高利率的儲户提供了一個兼顧各方優勢的選擇：既保證了資金流動性，又可以獲得高於活期的收益。

在實踐中，通知存款往往計入定期存款，而協定存款計入活期。根據利率自律機制發佈的《合格審慎評估實施辦法(2023年修訂版)》，其在定價行為季度評分表中指出，“各項存款指包含一般性存款、大額存單、活期存款創新產品和定期存款靠檔計息產品在內的各項存款（不包括境外存款和非存款類金融機構存款）。其中，一般性存款中的活期存款（含協定存款）、定期存款（含通知存款）以人民銀行利率報備系統口徑為準”。由此可見，通知存款、協定存款在存款口徑上分別屬於定期存款、活期存款。

利率上限為何調降

一方面，通知存款和協定存款都具有類活期存款的特徵，但在實際情況中利率卻遠高於活期存款，屬於變相“高息攬儲”，因此本次主要對這類產品進行了規範。當前協定存款以及通知存款的監管較為寬鬆，實際執行過程中利率普遍偏高，加劇了存款定價的無序競爭，加強利率上限監管有助於銀行體系更健康地運轉。

另一方面，在金融支持實體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負債成本保持相對剛性，息差持續壓縮，加大了經營壓力。近年來LPR不斷調降，央行逐步通過引導商業銀行貸款定價行為的方式，推動實體經濟和企業融資成本下移，新發貸款加權平均利率降至歷史極低水平。但在實體部門融資便利性抬升的同時，銀行經營的壓力也隨之增大。尤其是在銀行負債成本保持相對剛性的背景下，貸款利率的降低客觀上壓縮了銀行的息差空間。根據目前已披露的上市銀行2022年年報，在國有六大行中，除中國銀行外，其餘5家國有大行2022年淨息差均有不同程度的下滑。而從商業銀行整個體系來看，淨息差從2022年開始便跌破2%，此後一路下行，屢破新低。淨息差下行已然成為當前銀行經營中需要重點關注的問題及主要挑戰。

本次調整有何影響

自律上限調整和掛牌利率調整不一樣，後者主要影響非議價客户，但自律上限的調整則會改變銀行全部存款業務的運作方式。考慮到當前存款競爭激烈的背景，許多銀行存款產品“緊貼”上限發行，因此調整上限的影響也不容忽視。

對銀行：存款成本下降，股份行受益最為明顯

股份行公司活期存款平均成本率相對較高，預計協定存款佔活期存款比重最大。由於商業銀行並未直接披露協定存款和通知存款的規模和佔比，因此我們只能通過觀察銀行公司活期存款成本以及存款結構來判斷協定存款利率調整對不同類型商業銀行的影響。一般來説，普通活期存款採用與基準利率一致的掛牌利率執行（部分地區分行可能會有所調整），而協定存款執行利率較高，因此商業銀行公司活期存款成本越高，往往協定存款佔比越高。我們統計披露了存款成本的銀行情況，發現公司活期存款平均成本率超過1%的銀行大多為股份行，而計算不同類型銀行的加權平均存款成本，也顯示股份行公司活期存款成本最高，因此預計協定存款佔活期存款比重最大。（由於通知存款計入定期存款，因此難以通過前述方式進行分析）

考慮到各類銀行存款結構，預計本次利率調整將為商業銀行降低3-6bps存款成本，其中股份行壓降效果最為明顯。根據界面新聞5月13日報道，四大國有銀行協定存款和通知存款自律上限下調幅度約為30BP，其它金融機構降幅約為50BP。我們根據上市銀行披露的存款結構數據，假設協定存款佔活期存款的比重在60%-80%，上限下調的幅度對應整個協定存款的平均成本下調幅度在75%左右（因為實踐中不可能所有的協定存款利率都是緊貼自律上限執行的），最終我們計算得到本次利率調整將為商業銀行降低3-6bps存款成本，其中股份行由於公司活期存款佔比最高，相對而言受益最為明顯，預計存款成本下行約4.5-6.0bps。

對儲户：“存款搬家”現象或將加劇

存款利率下調，對儲户的吸引力減弱，“存款搬家”的現象或將強化，個人有可能將存款資金轉移至消費投資等活動。存款利率上限下調，儲户獲得的利息收入減少，存款作為資產配置選項的吸引力也隨之下滑。根據央行最近的調查問卷顯示，由於居民收入信心回暖，消費、投資等場景恢復，居民儲蓄意願較去年年末已經邊際減弱。4月居民存款減少也側面印證了這一現象，我們預計儲蓄意願下降的趨勢短期內還將延續，直至恢復至常態水平。

考慮到儲户對於原屬於存款的資金的安全性要求往往更高，因此銀行理財等低風險資管產品或將迎來增量資金。我們注意到在4月居民存款結束連續13個月同比多增的同時，理財規模則是時隔半年止跌回升，債券基金和混合型基金的規模也較3月上行，説明一部分儲户在“存款搬家”後，將目光投向這類低風險資管產品。同時我們也認為，考慮到儲户對於原屬於存款的資金會有更高的安全性需求，理財為代表的這類市場未來還將持續迎來增量資金。

後市展望

在金融讓利實體、銀行淨息差承壓的背景下，存款利率下行是大勢所趨，預計後續存款定價自律管理將進一步完善。當前銀行淨息差降至歷史低位，銀行經營壓力加大。疊加降低實體融資成本的政策要求，存款利率有必要進行下調，本質是為了穩住銀行負債端壓力，進而更好支持實體融資成本下行。我們預計，未來類活期存款、通知存款等也將納入自律機制管理，對於一些變相“高息攬儲”的行為亟需予以規範，商業銀行存款利率仍存下調空間，但考慮到前期已經經歷了較長時間的調整，後續存款壓降的空間有限。

對於債市而言，存款利率降低有可能擠出一部分資金流向其他的理財、債基等低風險資管產品，預計債市的配置力量增強後將間接推動利率下行。此外，銀行負債成本得到控制後，不排除帶動廣譜利率整體下行的可能，在此背景下，國債收益率也很難獨自上行。但是，考慮到近期利率連續下行後債市進一步走牛的動能或已相對受限，短期來看長債利率可能維持震盪格局。

風險提示：存款結構與存款成本測算與實際有較大誤差；央行貨幣政策不及預期；經濟復甦節奏與預期不符；銀行間市場流動性過快收緊。

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年5月17日發佈的《債市啟明系列20230517——-如何看待存款利率下調？》，報吿分析師：中信證券首席經濟學家 明明  執業證書編號: S1010517100001

首席資管與利率債分析師：章立聰 執業證書編號: S1010514110002；周成華 執業證書編號: S1010519100001；彭陽 執業證書編號: S1010521070001

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