本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究，作者：國君非銀金融團隊

壽險保費延續景氣，非車策略導致財險增長分化

2023年4月上市險企保費數據點評

本報吿導讀

客户保險儲蓄需求旺盛推動4月壽險保費延續回暖，預計NBV超預期改善；車險保費平穩增長，頭部險企持續優化非車業務結構預計推動承保盈利改善。維持“增持”。

摘要

壽險保費延續景氣，銀保策略差異導致增速分化：1-4月上市險企累計壽險保費整體延續正增，預計主要得益於客户保本理財需求旺盛下儲蓄險新單銷售景氣，其中平安人壽得益於新銀保渠道的快速增長推動保費高增；而新華保險和太保壽險仍然為負增長，預計主要為主動優化業務結構減少銀保躉交業務，以及前期低質量業務仍在出清過程中導致續期業務增長承壓影響。上市險企累計壽險保費增速分別為：平安人壽（+6.0%）>中國人壽（+4.0%）>太平人壽（+1.9%）>人保壽險（+1.6%）>新華保險（-0.5%）>太保壽險（-2.9%），4月單月壽險保費增速分別為：人保壽險（+38.5%）>平安人壽（+7.7%）>太平人壽（+7.5%）>中國人壽（+5.6%）>新華保險（-2.0%）>太保壽險（-5.7%）。新單方面，居民儲蓄旺盛的保本儲蓄需求以及保險公司供給層面的集中推動帶來新單高增長，人保壽險4月長險新單期繳同比+136.6%。

車險平穩增長，非車業務策略是財險增速分化的主要原因：1-4月上市險企累計財險保費增長仍然分化，預計仍然是非車策略的影響，分別為：太保財險（+16.0%）>太平財險（+15.6%）>人保財險（+9.5%）>平安財險（+5.8%），其中4月單月分別為：太保財險（+13.2%）>平安財險（+7.3%）>人保財險（+6.7%）>太平財險（+2.9%）。4月中國財險車險同比+6.1%，預計為新車銷量回暖（同比+55.5%）以及汽車保有量穩健提升推動。非車業務策略預計繼續分化，其中太保財險預計得益於積極推動創新型非車增長帶來整體保費高增；而人保財險和平安財險預計繼續優化業務質量放緩非車增長，其中人保財險非車主要由意健險和企財險拖累，4月增速分別為-2.8%和-2.4%。預計當前出險率優於預期以及頭部險企精細化管理下費用率改善將成為23年核心超預期。

重疾險基數見底，預計供需共振推動23年NBV超預期。當前重疾險基數已基本見底，行業基本面持續下行的階段已基本結束。在此基礎上，客户旺盛的保險儲蓄需求疊加供給側向優質人力轉型的成效逐步顯現，帶來供需共振下的NBV轉正。我們預計低風險偏好的儲蓄需求以及供給側結構優化的成效將帶來NBV的持續性復甦，預計23年全年上市險企的NBV均將實現超預期的改善。

投資建議：重疾險基數見底，預計壽險基本面下行的階段結束，當前供需共振推動23年NBV改善超預期；財險綜改背景下龍頭公司馬太效應顯現，維持行業“增持”。建議增持率先進行壽險改革帶來供給側成效的中國太保和中國平安。

風險提示：監管不確定性；市場競爭加劇；產品難以滿足客需。

注：本文來自國泰君安發佈的《【國君非銀|4月上市險企保費點評】壽險保費延續景氣，非車策略導致財險增長分化》，報吿分析師：團隊負責人劉欣琦，資格證書編號為S0880515050001

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