美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾認爲美國經濟可以避免衰退，但市場認爲他的勝算不大。

在鮑威爾看來，儘管美聯儲在一年多的時間里將利率上升了5個百分點，但美國勞動力市場的強勁勢頭正在爲經濟軟着陸鋪平道路。上週五公佈的就業數據再次顯示，上個月就業市場大幅增長。

“這一次可能真的不同，”鮑威爾上週在連續第十次加息後表示。

儘管如此，美國勞動力市場仍然過熱，這意味着美聯儲將不得不在更長時間內保持高利率以抑制通脹——這正是經濟衰退風險如此之高的原因。要實現鮑威爾的預測，美國經濟將必須克服三大障礙，所有這些障礙都指向今年下半年的衰退。

迫在眉睫的信貸危機。在美聯儲緊縮政策和銀行倒閉的共同影響下，小企業和商業房地產可能會受到特別嚴重的打擊。

華盛頓陷入債務上限僵局。目前，美國兩黨對峙可能會導致一段時間的嚴重財政壓力。如果美國政府真的違約，對經濟和市場的打擊可能堪比2008年的危機。

厄爾尼諾現象。這種現象可能會加劇全球出現極端氣候的風險，擾亂大宗商品供應，推高價格，並使美聯儲關注通脹。

如果這三大障礙真的讓美國經濟陷入衰退，鮑威爾和他的同事們可能也無能爲力。降息是對抗經濟衰退的主要工具，但當美聯儲仍在努力將通脹拉回目標水平時，降息是一件棘手的事情。

40年來最激進的貨幣緊縮總是要付出代價的。自去年3月以來，美聯儲已將利率從接近於零的水平上調至5%以上。在近代歷史上，這種政策沒有導致經濟衰退的案例幾乎爲零。

“在美聯儲負責宏觀經濟政策的50年左右的時間里，我不認爲有一個‘軟着陸’的好例子，也不明白爲什麼現在的情況會有所不同，”德克薩斯大學經濟學教授James Galbraith表示。他曾在1978年參與立法，確立了美聯儲的充分就業目標。

“陷入困境”

其他結果也是可能的。一種是“滾動衰退”——行業接連受到衝擊，但整體經濟從未萎縮。有一些證據表明，製造業和房地產在勞動力市場大幅下滑之前就已經觸底。

哈佛大學教授Karen Dynan表示:“我最樂觀的猜測是，未來幾個月經濟增長將放緩。”“我們將陷入困境。”這可能讓人感覺不太好，但這將意味着一場徹底的衰退得以避免。

不過，很難將軟着陸或滾動衰退作爲基本情況。

Bloomberg Economics的模型顯示，美國經濟從7月份開始陷入衰退幾乎是肯定的。儘管有投資者對這一預測持保留態度，但基本的觀點，即經濟衰退的可能性比不衰退的可能性更大，仍然成立。

這對鮑威爾的樂觀預測來說是個壞消息。更糟糕的是，一場輕微的衰退甚至可能不足以讓通脹回到目標水平。平均而言，過去的經濟低迷對核心通脹率的降低程度有限，而且存在明顯的滯後性。

綜合來看，最有可能出現的結果是滯脹——經濟收縮，通脹仍然過高。