美銀指出,3個經濟衰退指標,如今已經出現了兩個,衰退將給美國股市帶來破壞性後果。
在3月的銀行危機逐漸平息後,美股大盤持續反彈。儘管本月公佈的一系列美國經濟數據皆指向衰退信號,且一季度企業盈利預計將出現大幅下挫,但投資者仍在蜂擁買入。
現在真的是買入美股的好時機嗎?
通過對過去150年經濟衰退史的考察,美國銀行投資策略師Jared Woodard等人指出,經濟衰退來臨的三個信號,其中兩個已經出現,下一步,美國股市可能迎來災難性的後果。
美國銀行指出,股票投資者正在忽視風險。最近幾個月,冒險的消費週期性股票的表現一直優於防禦性股票。防禦性股票通常在經濟衰退期間表現出色,而衰退可能就在眼前,現在,到了投資者覺醒的時候了。
具體來看,三個衰退信號如下:
收益率曲線衡量的是短債和長債收益率之間的差異。目前2年期美債收益率穩站4%上方,而十年期基債收益率則爲3.43%,呈現持續倒掛。通常情況下,債券的久期越長,期限內投資者面對的不確定性風險因素就越多,因此,長期美債收益率往往會高於短期美債收益率。
美銀分析師指出,收益率曲線倒掛往往意味着經濟衰退即將來臨。自1921年以來,十次收益率曲線倒掛中有八次是在衰退性熊市之前發生的。
而比收益率曲線倒掛更危險的,是收益率曲線陡峭化。3月初,2/10年期美債收益率的倒掛幅度曾一度突破-100個基點,但隨後,銀行危機爆發,2/10年期美債收益率倒掛幅度同步收窄,收益率曲線大幅陡峭化,可能在不久的將來解除倒掛,
比倒掛更可怕的是,是收益率曲線迅速解除倒掛。美銀指出,而當收益率曲線變陡並解除倒掛時,這通常是經濟衰退僅剩幾個月的信號。
從下圖可以看到,當經濟衰退真正降臨時,美債收益率曲線往往會迅速脫離倒掛狀態,與如今的走勢基本一致。
第二個信號,是信貸收緊。
分析師指出:
"美聯儲的高級貸款官員意見調查自1960年代以來一直在跟蹤銀行的貸款意願。它正在閃爍着警告信號。貸款標準變得如此嚴格,通常會引發經濟衰退、或在經濟衰退期間發生。貸款標準通常會在熊市低點前的一年左右收緊。2022年12月出現了2020年以來的第一次信貸緊縮,並自那時起一路收緊。”
隨着美國金融系統逐漸走出銀行業危機的餘波,監管機構正着手加強監管,信貸條件可能會進一步收緊。
美銀髮現的最後一個衰退信號,是美聯儲降息。
分析師寫道:
"美聯儲幾次降息啓動寬鬆政策都是不折不扣的熊市信號。衰退期的熊市在美聯儲首次降息後通常會有25%的下行空間,"
期貨市場數據顯示,投資者目前預計美聯儲在5月的FOMC會議上還會加息一次,隨後在6月暫停加息,在7月降息。目前市場對今年年底前降息的定價約爲100個基點。
美銀指出,儘管衰退或導致股市迎來歷史性低點,但市場的低谷意味着十年一遇的大好買點。投資者可以選擇在經濟衰退前後,隨着數據的改善和確認熊市結束時,逐步投入資本。
美銀分析師Michael Hartnett曾在此前的研報中提出過“完美低點”理論,即股市的最佳買點。
完美低點需要滿足三個條件:
1、ISM指數跌破40(目前在46上方);
2、美銀牛熊指標(Bofa Bull&Bear Indicator)降至0(目前爲2.3);
3、美聯儲啓動降息。
2008年3月、2018年12月和2020年3月,美股都曾出現過"完美低點"。
在具體的配置策略上,美銀給出了三條建議:
1、隨着收益率曲線的陡峭化,配置防禦性倉位,如必須消費品公司,遠離估值過高的科技股,同時可以考慮適度買入黃金;
2、隨着信貸條件的收緊而止盈;
3、在美聯儲開始降息後,多持有現金。