近日，巨星傳奇集團有限公司（下稱“巨星傳奇”）更新了招股書。據消息人士透露，巨星傳奇已通過港交所聆訊，預計將在５月啟動招股並正式掛牌上市，這也意味着公司即將登陸資本市場。

關於這家公司，市場上不乏各種聲音。這也很容易理解，明星IP是一把“雙刃劍”，既能夠牽動市場的眼光，創造價值，也容易因此陷入市場固有認知的困境，比如“明星概念股”勢必存在依賴症。

那麼，投資者究竟要從何處着手來認識、理解其投資價值？

在筆者看來，最重要的是釐清一個核心問題：光環背後，巨星傳奇如何長遠發展？

要回答這個問題，則需落腳在其商業模式上來看。

巨星傳奇基於明星組合IP，開展新零售（IP協同驅動）、IP創作和營運業務。進一步歸納，又可以分為諸多細分業務，這裏筆者主要探討“IP與內容業務”、“IP+電商直播業務”。

“IP與內容”：模式類似“迪士尼”，前景可期

在同質化競爭、流量紅利削減的趨勢下，幾乎所有生意都離不開IP與內容。反過來説，如果一家企業兩者兼具，能做的生意同樣很多，也即能力圈寬廣、變現模式多元。

巨星傳奇深諳這一點，其持續圍繞“IP與內容”深挖，以多元形式謀求增長。

例如，2020年，巨星傳奇推出周杰倫的真人秀《周遊記》及策劃寧波巨星行動超級夜演唱會，並藉此推動新零售業務即魔胴咖啡的快速發展；2021年，與庾澄慶合作帶來流行音樂脱口秀《既來之則樂之》等，併成功打造明星IP——劉畊宏，負責其在國內的整體規劃與開發合作安排；2022年，亦開始在產品推廣中使用劉畊宏和其配偶王女士的二次元風格化身，即“劉教練”及“Vivi”。

也就是説，巨星傳奇參與媒體內容產出、擔任大型明星演唱會及其他活動的策劃服務供應商或投資方，以及打造及授權自有明星IP，同時在此基礎上開展新零售業務，由這些共同構成其完整、協同的商業生態系統。

這類商業玩法，其實有一個典例，那就是迪士尼。本質上，巨星傳奇的“IP與內容”業務線與迪士尼異曲同工，都是“售賣快樂”，通過不同形式的產品和服務滿足消費者情緒，以及實現商業化。

還值得一提的是，隨着疫情因素消散，2023年演出市場、消費市場等均快速復甦，巨星傳奇將迎來更大的施展空間。據招股書披露，巨星傳奇亦正在籌劃一場由劉畊宏和王女士以及其他明星參加的與健身相關的巡迴演出，預計於今年4-5月左右舉行。由巨星傳奇主創的《樂來樂快樂》也將於2023年下半年播出，公司預計該節目錄得收入約3270萬元。

“IP+電商直播”：打破同質化困局，比肩“頂流”

歷經多年發展，國內的電商直播逐漸步入成熟期，內卷嚴重。而一旦打破同質化困局，便將獲得更強的競爭力，分到可觀的“蛋糕”，東方甄選就是最好的例子。

巨星傳奇“IP+電商直播”業務線的內核也是打破同質化，通過IP賦予電商直播更多的可能性，雖與東方甄選模式類似，但巨星傳奇選擇的是通過打造直播間及短視頻的健康生活知識的內容輸出圈粉並鞏固粉絲基礎，再進行直播間流量變現。

2022年上半年，巨星傳奇以劉畊宏直播流行口號的名義——“肥油咔咔掉”創建抖音賬號，並自同年7月開始增加與王女士及其他KOL合作，透過“肥油咔咔掉”嘗試抖音直播帶貨。

一方面，劉畊宏是當之無愧的健身界“頂級網紅”，巨星傳奇參與劉畊宏在社交媒體平台的公眾形象及人設的策略規劃及發展，推崇健康出圈；另一方面，落腳在產品上，“肥油咔咔掉”推廣契合健康趨勢的產品如抹茶粉，抹茶具有茶多酚、氨基酸等營養成分，不僅可以補充運動中能量代謝，還能提高代謝活力。

實際成效來看，巨星傳奇也確實取得了一定成績。

截至2022年，其確認主要透過抖音店直播帶貨銷售產品的收入達到3410萬元。

另有數據顯示，2022年7-12月，“肥油咔咔掉”在每月平均直播2-4場以及每天平均直播時長僅2-3小時的情況下，實現了約957萬元的月均直播銷售額。

這是一個什麼樣的概念？

參考東方甄選，2023財年上半年（2022年6-11月），在保持日播頻次以及每天平均直播時長超10個小時（大約在12-18小時）的情況下，其月均直播銷售額約為8億元。若按照同樣的直播頻次和時長換算，筆者認為“肥油咔咔掉”的月均直播銷售額有望接近東方甄選。

一定程度上表明，“肥油咔咔掉”處於直播帶貨界的頂流，發展空間可想而知。

並且，進一步對標來看，“肥油咔咔掉”粉絲定位更加垂直，主要是25-45歲的女性，商業化效率或許更高。這類消費羣體數量龐大：國家統計局數據顯示,我國25-45歲的女性數量佔全國總人口的近五分之一,約2.7億人，同時購買力旺盛，在整個消費產業鏈中的決策權比重較高，藴藏巨大挖掘價值。

截至4月12日，劉畊宏相關IP抖音矩陣粉（包括劉畊宏、劉畊宏肥油咔咔掉、王婉霏vivi）約8712萬粉絲，再加上週杰倫相關IP周同學在快手的5170萬粉絲，相關IP在社交媒體覆蓋粉絲量近1.4億，潛藏巨大商機。

再看回開篇的問題，筆者認為巨星傳奇具有長遠發展的潛能。

另外，資本市場視角下，市場對差異化電商直播模式的高度認可也是可見一斑。

東方甄選正式進軍直播電商後，其2023財年上半年實現總營收20.8億元，同比增長262.7%，淨利潤實現5.85億元，同比增長 207.6%。TVB母公司電視廣播於今年3月宣佈淘寶達成合作意向，組織旗下藝人推出至少48場帶貨直播，據媒體披露，合作消息公開之後，TVB港股盤中一度大升近100%，該股4個交易日累計升幅高達272%，另外帶動了香港娛樂影視公司股價全線暴升。

而若是對標電視廣播，簡單來説二者均具有豐富明星資源，差異可能來源於渠道端；基於TVB與淘寶直播的合作被視為互聯網平台“拆牆”的延續，即具有一定排他性，TVB可能暫時不會在抖音平台開展相關業務。而這將留給巨星傳奇更多機會，而且當前抖音直播帶貨增勢更為強勁，發展前景廣闊。

此外，巨星傳奇不同於其他直播帶貨營銷模式，用類似的手段，拼價格，拼渠道走向內卷化，而是面對當下飲食行業的消費需求，更着重以其健康產品矩陣，詮釋健康飲食理念，在新的飲食消費競爭中率先搶佔高地。

“雙核營銷”模式下的流量閉環

巨星傳奇而言，在開發有口碑與價值的自有配方的產品之外，其佈局優越性還體現在“IP引流+分銷驅動”雙核營銷模式上，即IP開發、IP引流及導流，迅速完成公域流量與私域流量的精準轉化，實現IP價值直接及間接變現，形成流量及影響力閉環。

更具體的層面，巨星傳奇通過創立獨有明星IP,包括周同學、周遊記、劉教練等，不斷從公域流量池處精準引流，以低成本獲取高粘性的用户，助力新零售業務發展，同時能夠基於創立的IP產生收入，形成多元、穩定的收入結構。

綜合上述，或許也預示着，巨星傳奇的市場表現同樣值得期待。