康師傅(00322.HK)公布去年業績後，今早股價捱沽，盤中曾低見12.22元一度下挫13.8%，最新報12.54元下滑近11.7%。花旗指，康師傅去年核心純利按年跌30%，符合該行預期但差於市場預期一成。該行集團管理層今年收入高單位數增長指引令人失望，差於同業統一企業中國(00220.HK)的8%至12%增長指引。康師傅管理層亦承認需增加廣告開支比率，以收復被統一搶走的市場份額，因統一並沒有追隨康師傅產品提價。該行予康帥傅「中性」評級及目標價11.76元。 康師傅昨(27日)收市後公布去年業績，純利按年跌31%至26.32億元人民幣；每股盈利46.73分人民幣，每股末期息23.36分人民幣及特別息23.36分人民幣(派息共46.72分)，連同特別中期息44.38分人民幣，去年共派每股股息91.1分人民幣。營業額按年升6%至787.17億元人民幣，其中方便麵事業按年升4%至296.34億元人民幣，佔集團總收益37.65%；方便麵毛利率按年下降0.41個百分點至23.95%。飲品事業整體收益按年升8%至483.36億元人民幣，佔集團總收益61.4%；飲品毛利率按年下降1.88個百分點至31.95%。 【今年收入指引弱 憂將削派特別息】 美銀證券報告指，康師傅旗下飲品業務今年收入增長指引為高單位數，低於市場基於去年受新冠疫情影響第二季及第四季的低基數所預期的雙位數，認為集團受競爭增加及欠缺飲品產品創新。該行亦指，集團全年純利指引為35億元人民幣，市場預期為與2021年相若的38億元人民幣，但該行認為指引難以實現，因毛利率復甦指引較慢，尤其飲品庫存使其在今年上半年難以擴大毛利率。此外，該股2021年及2022年派息比率分別為167%及195%，但在銀行貸款增加及進取資本開支計劃下，相信集團需減少或暫停特別中期息以維持現金流及淨負債水平，按目前估值股息率將由8%至9%降至5%，該行下調對康師傅目標價由16.2元降至15元，評級由「買入」降為「中性」。 摩根大通指，康師傅去年銷售按年升逾6%，低於市場共識1%及去年8月指引的高單位數增長，盈利按年跌近31%，接近去年8月指引範圍下限。對比統一企業中國同期銷售按年升12%及純利按年跌19%。該股提出200%派息率，金額按年少18%，意味股息率7.3厘。今年目標盈利增長33%至35億元人民幣，方便麵、飲品及整體銷售分別錄中至高單位數、高單位數及高單位數增長，對比市場預期統一企業中國銷售及盈利按年升7%及40%。該行預計康師傅今年銷售及盈利按年升8%及34%，2023年至2025年間銷售及盈利按年複合增長率為5%及23%，參照內地必須類食品業估值，將康師傅目標價由14.5元上調至16.3元，評級「增持」。 ------------------------------------ 本網最新綜合9間券商對其投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價((港元) 富瑞│買入│16.14元->16.7元 摩根大通│增持│14.5元->16.3元 招商證券國際│增持│16.4元->16元 中銀國際│買入│14.18元->15.9元 高盛│買入│16元->15.7元 美銀證券│買入->中性│16.2元->15元 建銀國際│跑贏大市│13.9元->14.9元 大和│持有│12.3元 花旗│中性│11.76元 券商│觀點 富瑞│以重新擴大方便麵市佔為目標，維持「買入」評級 摩根大通│投入成本在今年紓緩 招商證券國際│現財年毛利率恢復，但經營利潤率因銷售開支而下降 中銀國際│去年下半年業符預期，今年聚焦提升市場份額 高盛│預期毛利率反彈，縱使投資增加 美銀證券│盈利及派息展望遜預期 建銀國際│擴大市佔為關鍵 大和│成本壓力下純利跌31% 花旗│進取加價帶來反效果